数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20240226至20240303，中债10年期国债到期收益率由2.4%下行至2.37%；10年期国开债与国债利差由15.42bp下行至12.01bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240226至20240303，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.69%下行至2.63%；5年期企业债（AAA）与国债利差由44.4bp下行至36.88bp。上周PMI数据符合预期，机构欠配压力较大，十年国债收益率下行3BP。往后看，经济基本面渐进修复，两会政策窗口期博弈将更频繁，债市收益率窄幅震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

点评：行业上调3月空调排产空调旺季到来，3月空调排产同比高增速，好于此前产业在线发布的数据，体现企业端对空调销售信心加强。据奥维云网统计，2024年3月家用空调总排产2032万台，同比21.6%（产业在线为同比11%）。其中内销排产1088万台，同比17.6%（产业在线为同比5.6%），出口排产944万台，同比26.5%（产业在线为同比7.3%）。从需求端来看，根据苏宁易购发布的2024年春节消费数据，春节假期家电以旧换新订单量同比增加两倍，叠加商务部鼓励持续开展家电以旧换新，完善旧家电回收体系，实施家电售后服务提升，推动空调需求增长。资料来源：奥维云网空调1月出货高增长及春节以旧换新，需求高增，增强企业信心。短期来看，空调内外销需求将维持较高景气度，内销受益于国家以旧换新政策及二手房看房人数增加拉动，外销受益于新兴市场国家需求拉动。行业观点：根据年初至今家电数据及家电出口数据来看，外销改善趋势逐步加强，内销需求依旧疲弱。白电及厨电传统品类需求稳健；黑电内外销需求均较好，内销受益于低基数的影响，外销受面板价格上涨驱动，企业Q1呈盈利改善趋势；清洁电器需求稍有恢复，价格继续下探，企业盈利......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20240219至20240225，中债10年期国债到期收益率由2.44%下行至2.4%；10年期国开债与国债利差由16.58bp下行至15.42bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240219至20240225，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.74%下行至2.69%；5年期企业债（AAA）与国债利差由44.73bp下行至44.4bp。上周5年期LPR降息，多家银行下调存款利率，十年国债收益率大幅下行4BP。往后看，经济基本面渐进修复，两会临近政策博弈将更频繁，债市收益率窄幅震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【免税旅游】元旦及1月免税销售同比下滑20%-30%，整体消费疲弱，但春节期间消费旺盛，海南离岛免税销售额跌幅收窄至持平。名山大川国内游火爆，华东主要景区客流量同比增长20%-30%2023年春节基本与2019年持平，东北、西南等热门长线目的地客流量同比增长50%-100%，春节长假旅游需求强劲。【餐饮】社零表现较弱但餐饮数据依旧维持同环比高增，在社零诸多分项中依旧保持较高绝对增速，24年婚庆、宴饮预定情况良好。【酒店】春节期间主要酒店集团RevPAR较2019年增长20%-30%。数据来源：wind风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

下游品牌服饰：从春节至今数据来看，春节错期影响基本消除，男装部分品牌势能继续向上，拓店空间较大，流水继续实现同比双位数增长。上游制造端：从12月纺织品及服装出口来看，出口数据转正，行业缓慢复苏。虽然海外龙头品牌库存水平有所改善，但出口订单仍受到海外需求萎缩及订单外流影响。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去两周（含春节假期），债市收益率上行。20240205至20240218，中债10年期国债到期收益率由2.41%上行至2.44%；10年期国开债与国债利差由16.88bp下行至16.58bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240205至20240218，中债5年期企业债到期收益率（AAA）基本持平在2.74%附近；5年期企业债（AAA）与国债利差由46.71bp下行至44.73bp。节前一周A股大幅反弹，十年国债收益率上行2BP。往后看，一月信贷及假期出行数据表现较好，预计权益市场风险偏好回升，债市收益率上行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【光伏】供给端：目前各环节测算产能过剩，但扩产降速：1）IPO、定增投融资端缩紧；2）产业链盈利甚至亏损，共同导致老玩家扩产延期、新玩家停止跨界；需求端：国内：23H1超预期的，23H2兑现了，24年并网压力下增速预计一般；海外：欧洲去库良好和非欧增速不错，24Q2预计库存消化叠加旺季出货，美国宏观口径高增长；价格端：整体从产业链盈利和价格角度，24Q1底部得到明确，24Q2国内下游需求起量+海外库存消化下出货旺季来临，预期产业链价格回带来走强。【锂电池】供给端：整体产能出清速度慢，目前各环节产能持续过剩，但扩产降速：1）IPO、定增投融资端缩紧；2）降低资本开支压制供给增速，过剩产能加速出清；3）Q3开始产业链库存增速快速下降；需求端：国内：23年量前低后高兑现了，目前对24年增速预期较低；海外：欧洲德法荷24补贴退坡，整体增速20%，美国受高利率和政策壁垒影响，东岸亚、南美增速预期较高；产业链盈利：整体从产业链盈利角度因“同质化+下游车成本压力下”预期24H1仍承压阶段，不同环节出清速度不同，成本优势和新技术方向仍是主要突破口。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，......

【火电】年报业绩预告落地，虽存在减值，但预计经营利润仍然理想。长协比例提升带来的盈利改善+现金流恢复可带动净资产的修复，长期的容量电价+煤电联动+辅助服务电价则可进一步平滑周期波动，火电的盈利将趋于稳定、分红率随即提升，叠加国资委或推动稳定预期，火电公用事业化将加速兑现。【水电】行业现金流充沛+高分红，具备较强防御性配置价值。Q4，尤其是11月以来，雅砻江、澜沧江、红水河流域来水偏弱，但Q4并非来水旺季，此外高蓄水量支撑24Q1弹性。【城燃】城燃公司将充分受益于量增、价改、成本下降三大利好因素。1）量增：23年1-11月燃气消费量同比+7.3%，预计24年仍将维持6-7%增速。2）价改：全国多地居民气顺价逐步落地，城燃企业24年盈利能力有望进一步提振。3）成本下降：海外高库存需求相对较弱导致进口LNG价格维持低位，国产气价格受此影响价格有望同比下行，城燃公司24年购气成本随之下降，增厚售气利润。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率大幅下行。20240129至20240204，中债10年期国债到期收益率由2.5%下行至2.42%；10年期国开债与国债利差由14.81bp上行至16.36bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240129至20240204，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.81%下行至2.74%；5年期企业债（AAA）与国债利差由46.48bp下行至46.45bp。上周A股大跌，市场避险情绪浓厚，十年国债收益率大幅下行8BP。往后看，预计经济基本面渐进修复，但长端利率已创历史新低，下行空间有限，债市收益率窄幅震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎......

【板块走势复盘】电网整体较好，风光储锂不同程度下滑23年整体复盘来看，电新板块相对沪深300走势较差，但其中也有几波显著的行情，分别位于1月份，6月中下旬和12月下旬三波显著的超额收益，因此按季度来看，相对沪深300表现Q3、Q1（1月行情）、Q2≈Q4（2季度和4季度翘尾行情）下依次较好，最差的Q3主要系成长板块基本面均出现miss情况。细分板块来看，电新内部分化比较显著，表现最好的是电网板块，不论是超高压、电表还是变压器等均出现了一定板块机会，同时逆周期风格在市场下行过程中凸显一定性价比，带动整个指数全年收涨3.2%；其他几个成长板块，风、光、储分别全年下跌23.9%，38.5%和43.8%，锂电下跌31.5%。数据来源：wind1、光伏板块走势复盘——整体下跌过程中酝酿多波大幅反弹23年整体复盘来看光伏板块，类似电新相对沪深300走势较差，但其中也有几波非常显著的超额行情。Q1：光伏处上行行情，排产淡季不淡，硅片价格的反弹、石英砂的紧缺带来硅片环节盈利增厚，中环的合理的出货节奏下，硅片、石英砂公司表现亮眼；Q2：5月snec会议点燃光伏需求超预期的火，6月底预期价格见底下需求和排......