数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250506至20250511，中债10年期国债到期收益率由1.62%上行至1.64%；10年期国开债与国债利差由3.48bp下行至2.91bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250506至20250511，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.03%下行至1.98%；5年期企业债（AAA）与国债利差由51.5bp下行至48.46bp。上周降准降息落地，资金面宽松，十年国债收益率上行2BP。往后看，关注关税谈判进展及财政政策实施力度，预计债市收益率震荡下行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20250428至20250430，中债10年期国债到期收益率由1.66%下行至1.62%；10年期国开债与国债利差由3.55bp下行至3.48bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250428至20250430，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.05%下行至2.03%；5年期企业债（AAA）与国债利差由51.1bp上行至51.5bp。节前一周公布的4月PMI低于预期，资金面整体宽松，十年国债收益率下行4BP。往后看，关税冲击下降准降息时机临近，预计债市收益率下行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250421至20250427，中债10年期国债到期收益率由1.65%上行至1.66%；10年期国开债与国债利差由3.17bp上行至3.55bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250421至20250427，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.01%上行至2.05%；5年期企业债（AAA）与国债利差由50.43bp上行至51.1bp。上周公布的4月LPR报价持平，MLF超额续作，政治局会议提及适时降准降息，十年国债收益率上行1BP。往后看，关税冲击下降准降息时机临近，预计债市收益率下行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资......

1.市场动态1.1评级调整统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.2违约情况统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.3信用事件2.策略展望本期信用债一级发行大幅放量，成交收益率低位窄幅震荡，收益率曲线有所走平。本期发布的一季度数据表现较为亮眼。但往后看，内外部宏观挑战仍存，经济复苏及财政发力均需货币政策配合，债市做多方向未改，且在宽货币基调下，曲线陡峭化下行概率较大。短期需关注财政超预期发力、风险偏好回升、降准降息兑现等可能带来的长债阶段性调整风险，把握短端票息产品交易机会。3．一级市场3.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行放量，发行总规模4325.97亿元，较上期环比变动65.4%，净融资额992.59亿元，较上期变动511.38亿元。3.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比23%，公司债（含私募）占比39%，中票占比33%，PPN占比4%，企业债占比1%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、电力、热力、燃气及水......

1.市场动态2.策略展望本期债市延续窄幅震荡，城投债收益率呈现短下长上，信用利差小幅收窄。当前内外部宏观环境不确定性仍较大，宽货币仍有较高必要性，料曲线陡峭化下行概率较大，把握短端利差较厚品种的交易机会。3．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行1056.29亿元，环比变动344.27亿元，净融资额78.79亿元，环比变动83.19亿元。4.二级市场4.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度上升，Wind口径城投债现券交易量为3133.94亿元，环比变动378.1亿元。4.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）收益率方面，本期债市窄幅震荡，城投债短端收益率小幅下行，中长端以上行为主。4.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债信用利差普遍收窄，其中，AAA级利差为53.99BP，环比上周变动-3.36BP，AA+级利差为65.93BP，环比变动-3.63BP，AA级利......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20250414至20250420，中债10年期国债到期收益率由1.66%下行至1.65%；10年期国开债与国债利差由4.32bp下行至3.17bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250414至20250420，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2%上行至2.01%；5年期企业债（AAA）与国债利差由51.14bp下行至50.43bp。上周公布的一季度经济数据好于预期，资金面转松，十年国债收益率下行1BP。往后看，关税冲击下降准降息时机临近，预计债市收益率下行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

一、2025年3月经济数据1、一季度GDP同比增长5.4%，预期值5.2%，前值5.4%；2、3月全国规模以上工业增加值同比增长7.7%，预期值5.9%，前值5.9%；3、3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，预期值4.4%，前值4.0%；4、3月固定资产投资同比增长4.2%，预期值4.0%，前值4.1%。二、一季度GDP增长超预期，第二产业加速、第三产业稳健数据来源：Wind（华宸未来基金整理）2025年一季度中国实际GDP同比增长5.4%，持平上月，高于市场预期。经济呈现“第二产业加速、第三产业稳健、平减指数承压”的特征。分产业看，第二产业不变价累计同比增速5.9%，显著高于整体GDP增速。装备制造业、半导体、新能源设备等领域贡献突出；第三产业增速边际放缓：不变价累计同比增速5.3%，较2024年四季度下降0.1个百分点；第一产业平稳增长：不变价累计同比增速3.5%。粮食安全政策持续推进，春耕备耕资金投入同比增加12%，但生猪价格周期下行拖累农林牧渔业增加值增速。三、高技术和装备制造业表现强劲，关注后续动能是否持续数据来源：Wind（华宸未来基金整理）3月规模以上工业增加值同比7......

一、2025年3月金融数据1、3月当月新增人民币贷款36400亿元，去年同期30900亿元，同比多增5500亿元。2、3月当月新增社融5.89万亿元，去年同期4.83万亿元，前值2.24万亿元；存量社融增速8.4%，前值8.2%。3、3月M1同比增速1.6%，前值0.1%；M2同比增速7.0%，前值7.0%。二、3月信贷需求边际改善，尤其是在企业贷款方面数据来源：Wind（华宸未来基金整理）2025年3月，人民币贷款增加3.64万亿元，比去年同期多增0.55万亿元。这一增长反映了信贷需求的边际改善，尤其是在企业贷款方面。从构成看，票据融资减少1986亿元，同比少减514亿元；短期贷款新增19241亿元，同比多增4533亿元；中长期贷款新增20847亿元，同比多增331亿元。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）3月居民贷款新增9853亿元，同比多增447亿元；企业贷款新增28400亿元，同比多增5000亿元。信贷结构上看，居民短期贷款增加4841亿元，中长期贷款增加5047亿元。这表明居民消费贷款和住房贷款需求有所增加；企业短期贷款增加1.44万亿元，中长期贷款增加1.58万亿元，票据......

1.市场动态2.策略展望本期关税情绪集中释放后进入政策博弈阶段，城投债收益率随债市大幅下行后窄幅震荡，信用利差有所走阔。当前债市高位盘整，等待相应政策落地后进一步选择方向，短期债市仍有震荡调整的可能，流动性较好且具有票息优势的短端城投债仍值得关注。3．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行712.02亿元，环比变动323.57亿元，净融资额-4.4亿元，环比变动186.52亿元。4.二级市场4.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度回升，Wind口径城投债现券交易量为2755.84亿元，环比变动353.74亿元。4.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）收益率方面，本期市场继续博弈关税政策，各期限各等级城投债收益率先大幅下行后窄幅震荡。4.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债信用利差多数走阔，其中，AAA级利差为57.36BP，环比上周变动2.42BP，AA+级利......

1.市场动态1.1评级调整统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.2违约情况统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.3信用事件2.策略展望本期关税情绪继续释放，信用债一级发行及二级成交活跃度均有所回升，成交收益率先下行后震荡，短端产品在资金宽松背景下表现更好。往后看，短期内外部经济仍面临较大挑战，货币政策进一步加码的宏观条件逐渐成熟，债市或进一步定价宽货币环境，收益率曲线或进一步陡峭化；长端品种在资金中枢下行带动下或亦有补涨空间，但也应关注财政政策超预期对冲、风险偏好回升、信贷持续向好等潜在利空因素的影响，动态调整持仓久期。3．一级市场3.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）一级发行回升，发行总规模2628.4亿元，较上期环比变动110.53%，净融资额494.21亿元，较上期变动618.21亿元。3.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比25%，公司债（含私募）占比37%，中票占比32%，PPN占比6%，企业债占比0%。发行行业方面，本期......