一、2025年2月金融数据1、2月当月新增人民币贷款10100亿元，去年同期14500亿元，同比增速7.3%，前值7.5%。2、2月当月新增社融2.23万亿元，去年同期1.50万亿元，前值7.06万亿元；存量社融增速8.2%，前值8.0%。3、2月M1同比增速0.1%，前值0.4%；M2同比增速7.0%，前值7.0%。二、新增信贷表现偏弱，企业中长贷同比少增数据来源：Wind（华宸未来基金整理）2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元。从构成看，票据融资新增1693亿元，同比多增4460亿元；短期贷款新增559亿元，同比多增127亿元；中长期贷款新增4250亿元，同比少增7612亿元。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）2月居民贷款新增-3891亿元，同比少减2016亿元；企业贷款新增10400亿元，同比少增5300亿元。信贷结构上看，居民弱、企业强。而企业贷款规模较上月减少，体现开门红透支融资需求。1-2月企业贷款合计新增58200亿元，同比多增3900亿元，但少于23年1-2月水平。信贷数据的变化反映出实体部门融资需求有所修复，但仍然较弱。三、新增社融同比多增，政府......

一、2025年2月通胀数据1、2月CPI（居民消费价格指数）同比-0.7%，前值0.5%；环比-0.2%；2、2月PPI（工业生产者出厂价格指数）同比-2.2%，前值-2.3%；环比-0.1%。二、猪肉价格和鲜菜价格环比转跌，带动CPI同减数据来源：Wind，华宸未来基金整理2月CPI超预期回落，同比下降0.7%，较前月回落1.2个百分点；CPI环比-0.2%，主要受春节错月影响。1-2月CPI累计同比为-0.1%，延续回落趋势。从分项看，2月食品价格同比下降3.3%，尤其是鲜菜价格环比下降-3.8%，对CPI影响显著。非食品环比由0.6%降至-0.1%，主要由于交通和通信分项环比-0.4%偏弱。往前看，短期内外部输入性通缩压力和国内需求不足将继续对通胀形成钳制。三、PPI同环比均下跌，低于预期数据来源：Wind，华宸未来基金整理2月份PPI同比下降2.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点；PPI环比-0.1%。从分项看，生产资料价格环比-0.2%，持平上月；生活资料价格环比为0，持平上月。行业层面看，有色金属冶炼及压延加工业环比0.3%，涨幅显著，主要得益于开年“拼经济”政策推动，科技......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250303至20250309，中债10年期国债到期收益率由1.72%上行至1.8%；10年期国开债与国债利差由2.78bp下行至0.33bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250303至20250309，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.12%上行至2.19%；5年期企业债（AAA）与国债利差由51.82bp上行至52.38bp。上周两会提振宏观信心，十年国债收益率大幅上行9BP。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，关注两会后政策实施力度与节奏，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

1.市场动态1.1评级调整统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.2违约情况统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.3信用事件2.策略展望本期逢两会召开，债市震荡情绪放大，二级收益率先下后上，赎回压力下，短端表现好于中长端，期限利差及信用利差均走阔。往后看，两会传递防空转货币政策意图，或令债市短期盘整，但在温和复苏、宽货币大环境下，债市仍有较大的修复预期。当下，短久期信用债已具有性价比，等待利空消化，把握波段机会。3．一级市场3.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行较上期变化不大，总发行规模2530.22亿元，较上期环比变动3.62%，净融资额-79.53亿元，较上期变动118.99亿元。3.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比27%，公司债（含私募）占比31%，中票占比35%，PPN占比6%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业等，发行......

1.市场动态2.策略展望本期城投债延续震荡，收益率继续上行，短端表现好于中长端。当前时点下，短端城投债性价比仍较高，把握波段交易机会。3．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行893.82亿元，环比变动42.93亿元，净融资额216.88亿元，环比变动336.98亿元。4.二级市场4.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度上升，Wind口径城投债现券交易量为3430.18亿元，环比变动263.33亿元。4.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）收益率方面，本期城投债随债市继续调整，短端表现好于中长端，5年期AAA级品种上行约4BP，AA及AA+级品种上行约7-8BP。4.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期利率债调整幅度高于城投债，利差整体收窄，其中，AAA级利差为67.72BP，环比上周变动-5.5BP，AA+级利差为82.42BP，环比变动-5.26BP，AA级利差......

一、2025年2月官方PMI数据1、2月制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，环比升1.1pct；2、2月非制造业商务活动指数为50.4%，环比升0.2pct。3、综合PMI产出指数为51.1%，环比升1.0个pct。二、制造业PMI环比上行数据来源：Wind，华宸未来基金整理2025年2月，中国制造业PMI较1月上行1.1%至50.2%。从分项来看，基建支撑作用凸显。2025年2月建筑业商务活动指数环比上升3.4%至52.7%。2025年2月服务业商务活动环比回落0.3%至50.0%，仍然处于扩张区间。供需方面，生产超季节性走强。生产环比上升2.7%至52.50%。生产经营活动预期也连续第3个月改善，环比下降0.8%至54.50%。需求层面继续呈现分化态势，从主要贡献项来看，2025年2月新订单环比上升1.9%至51.1%。内需有所改善，而外需层面也边际改善，新出口订单环比上升2.5%至48.6%，库存方面，2025年2月产成品库存环比上升1.8%，上升至48.3%，原材料库存环比下降0.7%，下降至47.0%。价格方面，2025年2月出厂价格环比上升1.1%，上升至48.5%，......

1.市场动态及机构观点2.策略展望本期债市调整延续，赎回压力下城投债波动放大，收益率连续上行，利差进一步走阔。当前时点下，短端城投债已调整出一定性价比，后续随资金面缓解，城投债有望迎来利差收窄机会。3．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行850.89亿元，环比变动34.97亿元，净融资额-120.11亿元，环比变动-431.27亿元。4.二级市场4.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度上升，Wind口径城投债现券交易量为3166.85亿元，环比变动562.58亿元。4.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）收益率方面，本期债市继续调整，城投债收益率大幅上行，3-5年期AA及以上品种上行约10-12BP。4.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债调整压力放大，利差悉数走阔，其中，AAA级利差为73.22BP，环比上周变动11.92BP，AA+级利差为87.68BP......

1.市场动态1.1评级调整统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.2违约情况统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.3信用事件及机构观点2.策略展望本期债市调整情绪继续向信用债传导，一级发行缩量，二级收益率继续上行，信用利差走阔，且短端受影响更大，曲线熊平。往后看，基本面、外汇及资金面等利空因素逐渐出尽，本轮调整或将告一段落，短久期信用资产或迎来修复机会。3．一级市场3.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，受市场震荡影响，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行缩量，总发行规模2446.29亿元，较上期环比变动-32.23%，净融资额-194.02亿元，较上期变动-1689.08亿元。3.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比22%，公司债（含私募）占比35%，中票占比38%，PPN占比5%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、制造业等，发行金额占比分别为31%、27%、12%、8%和......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率基本持平。20250224至20250302，中债10年期国债到期收益率由1.72%基本持平至1.72%；10年期国开债与国债利差由1.03bp上行至2.78bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250224至20250302，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.03%上行至2.12%；5年期企业债（AAA）与国债利差由42.36bp上行至51.82bp。上周资金面紧张有所缓解，权益市场波动，十年国债收益率与前一周持平。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，关注财政政策实施力度，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能......

风险提示：数据来源：Wind。数据内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不构成对未来行情趋势的判断，也不代表本公司产品收益情况。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。华宸未来稳健添利债券型证券投资基金基金风险等级为R2，适合经客户风险承受等级测评后结果为C2及以上的投资者。产品风险等级匹配规则详见华宸未来基金官网。本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资人购买基金之前，须认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金产品风险收益特征，根据自身风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。基金管理人管理的其他基金业绩和其他投资人员取得的过往业绩以及同类基金的过往业绩表现，均不构成基金业绩表现的保证，基金有风险，投资需谨慎。