1. 市场动态

1.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.3 信用事件

2. 策略展望

本期信用债继续回暖，成交收益率下行，信用利差收窄，其中，短端中低等级品种信用利差收敛至历史低位附近。往后看，多空交织背景下，债市或已进入窄幅震荡区间，票息策略占优，中短端品种确定性较高，宜把握阶段性交易机会。

3．一级市场

3.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模3137.2亿元，较上期环比变动-12.32%，净融资额-158.66亿元，较上期变动-693.04亿元。

3.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行类型方面，本期信用债发行中短融占比21%，公司债（含私募）占比31%，中票占比43%，PPN占比5%，企业债占比0%。

发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、综合、制造业、交通运输、仓储和邮政业等，发行金额占比分别为25%、20%、19%、12%和7%。

按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1979.88亿元，占比63%；AA+级741.991亿元，占比24%；AA级410.126亿元，占比13%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模985.12亿元，环比变动-17.02%，发行占比31.4%，净融资额-289.92亿元；产业类发行规模2152.08亿元，环比变动-9.98%，发行占比68.6%，净融资额131.27亿元。

3.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期各等级各期限信用债发行利率以小幅下行1-2BP为主。

4. 二级市场

4.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交1.02万亿元，较上期环比变动-0.9%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交4204.8亿元、 1468.55亿元、786.24亿元，企业债和公司债分别成交338.61亿元和3444.55亿元。

4.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债进一步修复，其中中低等级、中长端产品表现更优。截至2025年3月28日，3年期AAA级品种收益率下行约1BP、AA+级品种下行约4BP、AA级品种下行约8BP；5年期AAA级品种下行约6BP、AA+级品种下行约8BP、AA级品种下行约11BP。

4.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025年3月28日，3年期与1年期期限利差为7BP，较上期变动2BP；5年期与1年期期限利差为17BP，较上期变动-3BP。

4.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用利差进一步收窄，其中，短端中低等级品种信用利差收敛至历史低位附近。

2025年3月21日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为29BP、27BP、39BP，分别变动-3BP、-1BP、-4BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为35BP、35BP、50BP，分别变动-5BP、-4BP、-6BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为40BP、49BP、72BP，分别变动-5BP、-8BP和-9BP。

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