债市综述：20240715-20240721

2024-07-22

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率基本持平。20240715至20240721，中债10年期国债到期收益率在2.26%附近窄幅震荡；10年期国开债与国债利差由7.26bp下行至7.09bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240715至20240721，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.25%下行至2.23%；5年期企业债（AAA）与国债利差由25.06bp上行至27.64bp。上周公布的二季度经济数据低于预期，MLF等价缩量续作，大会公告发布，十年国债收益率较前一周持平。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，稳增长政策或加码，预计债市收益率窄幅震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，......

6月社会消费品零售数据：消费逐月走弱，同比继续低于预期2024年6月，社零总额40,732亿元，同比+2.00%。1-6月累计235,969亿元，同比+3.70%。除汽车以外消费品同比增长3.0%。商品零售中，粮油食品、烟酒、中西药、石油及制品表现较好，分别同比+10.8%、+5.2%、+4.5%、+4.6%，必选消费表现明显好于可选消费；化妆品、家电、文化办公用品、汽车表现较差，分别同比-14.6%、-7.6%、-8.5%、-6.2%，主要与618活动时间拉长，企业缩减开支，汽车降价相关。数据来源：Wind6月家用电器及音像器材类零售数据：618活动时间拉长，消费集中在5月，6月消费疲软2024年6月，家用电器及音像器材类零售总额1,064亿元，同比-7.60%，同比显著转降。1-6月累计4,487亿元，同比+3.10%。受今年618活动拉长，消费主要聚焦在5月，6月家电零售同比下滑。分品类来看，白电零售数据下行，主要为空调影响，6月降雨及全国气温不高，销额同比-16%；厨电及小家电需求弱；清洁电器线上表现转弱，扫地机、洗地机线上销额分别同比-7%、-23%，二线表现优于一线品牌；彩......

6月，火电表现偏弱、水电符合预期，光伏8月来稳定双位数增长【火电】6月发电量同比-7.4%，环比增速-3.1%，表现偏弱。考虑到6月水电发电量同比增长303亿度（总发电量同比+286亿度）挤压火电发电量，同时，工业增加值+5.3%相对偏弱影响需求，火电出力同比下降。【水电】6月水电同比+44.5%，6月南方强降水+全国范围来水和蓄水位均同比提升，7月上半个月各大流域来水数据依旧向好，水电出力将进一步提升。【风光】6月，市场交流口径风电Q2整体表现偏弱，6月发电量+12.7%略微扭转颓势，但6月非风电旺季，对累计发电量增速影响较小；光伏6月增长较快，同比+18.1%，23年8月以来保持10%+增长。数据来源：国家统计局、华宸未来整理行业观点【火电】板块边际有所改善，但仍要有较大催化，才能有进一步上涨的空间。目前来看，市场更青睐：1）利空业绩兑现，Q3有进一步表现的公司；2）所在省份外来电较少，火电发电量有所保证+煤炭成本降幅弹性大的区域公司。整体而言，经过一周的发酵，基本面层面，煤价短期大幅上涨概率低（但短期或有所反弹），电价总体稳中向上，用电需求持续改善，此前减值+发电量下滑预期在股价......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20240708至20240714，中债10年期国债到期收益率由2.28%下行至2.26%；10年期国开债与国债利差由8.06bp下行至7.26bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240708至20240714，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.26%下行至2.25%；5年期企业债（AAA）与国债利差由26.45bp下行至25.06bp。上周央行设立隔夜回购新工具，资金面延续宽松，6月金融数据偏弱，十年国债收益率较前一周下行2BP。往后看，经济基本面渐进修复，7月会议或将带来政策面扰动，预计债市收益率波动增大。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20240701至20240707，中债10年期国债到期收益率由2.21%上行至2.28%；10年期国开债与国债利差由8.68bp下行至8.06bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240701至20240707，中债5年期企业债到期收益率（AAA）在2.26%附近窄幅震荡；5年期企业债（AAA）与国债利差由28.49bp下行至26.45bp。上周央行公告称将开展国债借入操作，十年国债收益率较前一周大幅上行7BP。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，7月会议或将带来政策面扰动，预计债市收益率波动增大。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能......

克而瑞百强房企6月经营情况6月，30城成交面积供应环比+7%，同比-38%；成交环比+2%，同比-29%。“517”新政落地后，楼市基本面有所改善。其中一线成交面积环比+17%，上海、广州、深圳环比+20%以上（北京政策落地时点弱于预期，环比-17%，而北京目前政策已放开，高频数据显示7月有望大幅改善。分企业看，6月百强房企销售同比-16%（收窄20%），环比+36%，业绩显著改善。核心城市受政策利好更多，因此过去三年拿地集中布局一二线城市的龙头国央企显著受益。5月以来，从中央到地方利好不断，市场目前仍处于刚需释放周期，叠加去年7月为全年低点，销售有望同比转正，下半年楼市或止跌企稳，底部盘整。6月土地市场也略有恢复，杭州、合肥等城市继续出让核心区域热门地块。但整体来看，1-6月百强拿地同比-40%，降幅继续扩大；拿地销售比仅0.14，再创新低，大部分国央企保持谨慎态度。从企业端看，企业单月拿地金额无一破百，企业拿地也更加聚焦，以少量、高频、质优为拿地准则，宁缺毋滥。下半年随着土地市场下行与新房市场回暖两个背离的倾向，地方政府已推出的招拍挂计划中出现了更多低密度、核心区的改善型地块，随着......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20240624至20240630，中债10年期国债到期收益率由2.26%下行至2.21%；10年期国开债与国债利差由8.6bp上行至8.68bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240624至20240630，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.3%下行至2.26%；5年期企业债（AAA）与国债利差由25.81bp上行至28.49bp。上周央行呵护资金面，6月PMI低于预期，十年国债收益率较前一周下行5BP。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，7月会议或将带来政策面扰动，预计债市收益率波动增大。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受......

空调排产：内销减产、外销大幅上调789月空调内销排产分别为1001666613万台，同比-14.8%-16.6%+8%。618终端销售不及预期，空调6-8月出现减产，产品价格下降，竞争加剧。由于南方降雨叠加地产低迷，终端销售差的情况下，空调内销库存处于历史高位，内销出货预期降低。目前9月排产转正，主要是因为低基数效应。789月空调外销排产分别为652481467万台，同比+34.2%+14.7%+8.4%。7-8月出口排产上调，海外受汇率及航运因素催化，需求明显提升。前期需求较弱的北美市场由于房地产市场持续上涨，预期迎来空调补库周期。资料来源：产业在线冰箱排产：内销下调，外销小幅上调789月冰箱内销排产分别同比-1.5%-6.1%-9.2%。78月排产下调，主要是受终端需求萎靡影响。789月冰箱外销排产分别同比+8.6%+2.1%-6.1%。78月出口上调，出口保持景气，使得企业优先保证出口订单。分区域来看，主要是南美需求保持高增长，其他地区均有所回落，随着基数走高，出口排产增速预期下行。资料来源：产业在线洗衣机排产：内销大幅下调，外销维持789月洗衣机内销排产分别同比-4.3%+1.......

6月26日晚，北京发布《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，对楼市政策作如下调整：（1）降首付与按揭利率：首套房首付比例从30%降低至20%，按揭利率由LPR+10bp降至LPR-45bp3.5%；五环内五环外二套房首付比例由50%40%降低至35%30%，按揭利率由LPR-5bp降至LPR-25bp；（2）公积金额度调整：绿色建筑住房、装配式住房、低能耗建筑等上浮10-40万不等最高40万；（3）多子女家庭优惠：二孩及以上户籍家庭二套房房贷认定视为首套。北京楼市新政发布时点上较上海、广州、深圳晚1个月，且未优化“满五”政策、未松动限购政策，但放开了整体限制，有利于促进交易，托底二手市场房价。一线城市限购政策基本完成放松（部分条款仍有松动优化空间）。截至2024年5月，北京二手房月成交约1.3万套-1.4万套，降幅有所收窄，参考上海政策放松经验，接下来数月有望加速二手房成交，价格端的修复则要更弱一些。并且北京新政力度与时点均较弱，对板块整体的利好刺激性预计不强。资料来源：公开信息，公司公告，Wind风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承......

【电子零组件】苹果WWDC大会明确AI战略，未来将深度融合云端AI算力与消费电子终端，并且上修iPhone16备货量，叠加“618”折扣力度空前，带动供应链Q2-Q3备货出货景气度。【AI概念】海外云服务龙头持续上调AI相关资本支出，苹果等消费电子厂商也加速落地AI，带动相关供应链企业订单与业绩保持高景气度。【半导体】封测、设计等环节产能利用率小幅提升，Q2库存依然处于小幅消化环节中，上游设备受益于下游两存照表扩产，Q2订单超预期，行业处于景气上升期中。【电子大宗商品】Q2需求相对疲弱，存储、面板、被动元件等涨价潮趋缓，上游大型原厂则继续保持限产策略挺价，供需处于紧平衡状态，价格企稳。资料来源：公开新闻，iFind风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险......