城投债周报（20250818-20250824）

2025-08-29

1．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行738.31亿元，环比变动-7.7亿元，净融资额-49.77亿元，环比变动-14.29亿元。2.二级市场2.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度上升，Wind口径城投债现券交易量为2895.5亿元，环比变动469.99亿元。2.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债继续回调，3-5Y期城投债收益率较上期末上行约8-10BP。2.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债利差继续走扩，其中，AAA级利差为52.46BP，环比上周变动1.13BP，AA+级利差为63.03BP，环比变动2.42BP，AA级利差为79.05BP，环比变动2.82BP。3.市场动态4.策略展望本期在“股债跷跷板”作用下，城投债继续回调，收益率陡峭上行，信用利差走扩。往后看，债市资金面及政策面立场未改，在空头情绪得到较充分释放后，有望迎来阶段性......

信用周报（20250818-20250824）

2025-08-29

1．一级市场1.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2449.54亿元，较上期环比变动-3.03%，净融资额-541.42亿元，较上期变动-301.92亿元。1.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比25%，公司债（含私募）占比44%，中票占比25%，PPN占比6%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、交通运输、仓储和邮政业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、制造业等，发行金额占比分别为27%、19%、12%、11%和10%。按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1416.5亿元，占比58%；AA+级780.01亿元，占比32%；AA级245.03亿元，占比10%。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）城投产业方面，Wind口径城投债发行规模738.31亿元，环比变动-1.03%，发行占比30.14%，净融资额-49.77亿元；产业类发行规模1711.23亿元，环比变动-3.87%，发行占比69.86%，净融......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250818至20250824，中债10年期国债到期收益率由1.74%上行至1.78%；10年期国开债与国债利差由9.6bp下行至8.35bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250818至20250824，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由1.96%上行至2.03%；5年期企业债（AAA）与国债利差由38.56bp上行至39.66bp。上周权益市场强势上涨，股债跷跷板延续，十年国债收益率大幅上行4BP。往后看，市场风险偏好持续回升，债市面临压力较大，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

1．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行746.01亿元，环比变动13.34亿元，净融资额-35.47亿元，环比变动-238.68亿元。2.二级市场2.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度下降，Wind口径城投债现券交易量为2425.51亿元，环比变动-286.51亿元。2.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债全线回调，3-5Y期城投债收益率较上期末上行约4-6BP。2.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债利差整体走扩，其中，AAA级利差为51.33BP，环比上周变动5.08BP，AA+级利差为60.6BP，环比变动3.74BP，AA级利差为76.23BP，环比变动5.34BP。3.市场动态4.策略展望本期城投债全线回调，收益率陡峭化上行，信用利差走扩。往后看，短期债市对权益资产行情较为敏感，多头情绪较为低迷，仍建议控制仓位久期，等待企稳修复窗口。......

1．一级市场1.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2533.09亿元，较上期环比变动-28.12%，净融资额-231.03亿元，较上期变动-2026.28亿元。1.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比24%，公司债（含私募）占比36%，中票占比37%，PPN占比3%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业、金融业等，发行金额占比分别为27%、21%、12%、8%和6%。按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1555.12亿元，占比61%；AA+级724.333亿元，占比29%；AA级242.64亿元，占比10%。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）城投产业方面，Wind口径城投债发行规模746.01亿元，环比变动1.82%，发行占比29.45%，净融资额-35.47亿元；产业类发行规模1787.08亿元，环比变动-35.97%，发行占比70.55%，......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250811至20250817，中债10年期国债到期收益率由1.69%上行至1.74%；10年期国开债与国债利差由7.99bp上行至9.6bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250811至20250817，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由1.91%上行至1.96%；5年期企业债（AAA）与国债利差由36.84bp上行至38.56bp。上周公布的7月经济数据低于预期，权益市场强势上涨，十年国债收益率大幅上行5BP。往后看，经济基本面运行较弱，资金面延续宽松，预计债市收益率震荡下行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

1．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行732.67亿元，环比变动188.26亿元，净融资额203.21亿元，环比变动404.66亿元。2.二级市场2.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期Wind口径城投债现券交易量为2712.02亿元，环比变动-63.98亿元。2.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债延续修复，收益率整体下行，且中短端表现更佳。2.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债利差多数收窄，其中，AAA级利差为46.25BP，环比上周变动-0.5BP，AA+级利差为56.87BP，环比变动-0.78BP，AA级利差为70.89BP，环比变动-1.45BP。3.市场动态4.策略展望本期城投债收益率整体下行，中短端表现更佳，信用利差收窄。往后看，政策面及资金面支持立场未变，对城投债行情仍构成支撑，但短期受股市风偏抬升、反内卷交易等影响，行情修复亦有波折。关注中短端......

1．一级市场1.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模3532.82亿元，较上期环比变动84.97%，净融资额1804.25亿元，较上期变动1552.73亿元。1.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比29%，公司债（含私募）占比21%，中票占比47%，PPN占比3%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、交通运输、仓储和邮政业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、制造业等，发行金额占比分别为21%、17%、12%、10%和9%。按发行等级来看，主体评级AAA级发行额2468.49亿元，占比70%；AA+级733.53亿元，占比21%；AA级314.3亿元，占比9%。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）城投产业方面，Wind口径城投债发行规模732.67亿元，环比变动34.58%，发行占比20.74%，净融资额203.21亿元；产业类发行规模2800.15亿元，环比变动105.07%，发行占比79.26%，净融资......

1．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行544.41亿元，环比变动-26.16亿元，净融资额-201.45亿元，环比变动122.94亿元。2.二级市场2.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期Wind口径城投债现券交易量为2776亿元，环比变动72.63亿元。2.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债迎来修复，收益率整体下行，且短端表现更佳，AA及以上级3年期产品下行约2-3BP。2.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债信用利差涨跌互现，分信用等级来看，AAA级利差为46.76BP，环比上周变动0.31BP，AA+级利差为57.65BP，环比变动0.48BP，AA级利差为72.34BP，环比变动0.28BP。3.市场动态4.策略展望本期政治局会议落地，商品及股市交易降温，城投债随债市迎来修复，且短端表现更佳。往后看，政治局会议重申地方政府化债，政策面及资金面立场未变，对城......

1．一级市场1.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模1913.9亿元，较上期环比变动-47.29%，净融资额255.52亿元，较上期变动-416.37亿元。1.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比21%，公司债（含私募）占比35%，中票占比38%，PPN占比6%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、金融业、制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业等，发行金额占比分别为23%、19%、15%、9%和8%。按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1151.65亿元，占比60%；AA+级524.03亿元，占比27%；AA级188.22亿元，占比10%。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）城投产业方面，Wind口径城投债发行规模544.41亿元，环比变动-4.58%，发行占比28.45%，净融资额-201.45亿元；产业类发行规模1369.49亿元，环比变动-55.25%，发行占比71.55%，净融资额456.97......