1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2714.41亿元，较上期环比变动-6.33%，净融资额329.84亿元，较上期变动-596.43亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比24%，公司债（含私募）占比37%，中票占比36%，PPN占比4%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、制造业、金融业等，发行金额占比分别为22%、20%、14%、12%和7%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额2021.59亿元，占比74%；AA+级504.16亿元，占比19%；AA级178.14亿元，占比7%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模464.6亿元，环比变动-1.83%，发行占比17.12%，净融资额-264.75亿元；产业类发行规模2249.81亿元，环比变动-7.2%，发行占比82.88%，净融资额594.59亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期各等级各期限信用债发行成本较上期普遍上行，且中低等级上行幅度较大。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交8576.41亿元，较上期环比变动-8.8%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3027.22亿元、 1246.44亿元、544.18亿元，企业债和公司债分别成交172.22亿元和3586.34亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债成交收益率窄幅震荡，截至11月14日，3年期AA+及以上级票据成交收益率较上期末基本持平，3年期AA级票据成交收益率较上期末小幅下行约2BP ；5年期AAA级票据成交收益率较上期末小幅上行1BP，5年期AA级票据成交收益率较上期末下行约1BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差较上期末变化不大。2025年11月14日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为17BP，较上期基本持平；5年期与1年期期限利差为27BP，较上期变动1BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用利差以小幅走扩为主。2025年11月14日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为12BP、18BP、21BP，分别变动+0BP、+1BP、+4BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为17BP、22BP、29BP，分别变动+2BP、+1BP、+3BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为19BP、32BP、47BP，分别变动+0BP、-1BP和+1BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期公布金融及经济数据，基本面整体利好债市，但信用债对此定价不多，成交收益率窄幅震荡，期限利差变化不大，信用利差小幅走扩。

往后看，临近年末，预计基本面及供需面将对债市形成支撑，但考虑当前收益率绝对点位及信用利差均在历史低位附近，且股市仍偏强运行，预计债市难以出现单边行情，短期仍维持窄幅震荡判断，建议继续关注确定性较高的中短端票息资产。

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