一、2025年3月官方PMI数据

1、3月制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，环比升0.3pct。

2、3月非制造业商务活动指数为50.8%，环比升0.4pct。

3、综合PMI产出指数为51.4%，环比升0.3个pct。

二、制造业PMI环比上行

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025年3月，中国制造业PMI较2月上行0.3%至50.5%，连续两个月处于扩张区间（>50%），显示春节后生产活动恢复和政策发力效果持续显现。

但需注意，0.3%的回升幅度弱于2015-2024年同期均值（约2.3%），表明当前复苏动能仍偏温和。

从分项来看，生产指数（52.6%）和新订单指数（51.8%）分别环比上升0.1和0.7个百分点，需求修复力度强于供给。其中，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等高端制造业产需均超55%，成为主要拉动力量；而高耗能行业收缩加深（环比-0.5%至49.3），显示新旧动能转换趋势明确。

库存方面，2025年3月产成品库存环比降0.3%至48.0%，原材料库存环比升0.2%至47.2%。价格方面，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别降至49.8%和47.9%，反映上游能源及工业品价格下行压力仍存。

三、大型企业PMI重回扩张区间

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3月大型企业PMI回落1.3个百分点至51.2%，而中小型企业景气度显著改善（中型+0.7至49.9%，小型+3.3至49.6%）。小型企业生产指数（50.8%）和新订单指数（49.8%）均创近11个月新高，反映政策向终端需求传导效果显现。

四、非制造业继续保持扩张

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3月份，非制造业商务活动指数为50.8%，环比上升0.4个百分点，连续两月回升。

其中建筑业（53.4%）和服务业（50.3%）分别环比上升0.7和0.3个百分点。建筑业主要依靠基建发力：土木工程建筑业活动指数连续两月回升，与气候转暖及专项债项目加快开工有关。

服务业方面，线上线下消费分化：其中线上消费活跃：邮政业（商务活动指数>55%）、电信及互联网服务业（>53%）维持高景气，居民线上消费韧性较强；线下餐饮、文体娱乐等消费春节后回落，政策刺激效果或需时间巩固。

五、基本结论

3月份中国制造业和非制造业的供需均有所改善，整体经济活动延续了温和复苏的态势。然而，需要注意的是，尽管PMI数据反映了经济活动的积极变化，但复苏动能仍偏温和。

制造业PMI继续回升，生产指数和新订单指数均高于50%，表明制造业生产和市场需求均有所改善。小型企业生产指数（50.8%）和新订单指数（49.8%）均创近11个月新高，反映政策向终端需求传导效果显现。

非制造业PMI和商务活动指数均高于50%，表明非制造业整体保持扩张态势。服务业方面，线上消费活跃，但线下消费有所分化。建筑业主要依靠基建发力。

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