1.市场动态1.1评级调整统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.2违约情况统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.3信用事件及机构观点2.策略展望受资金面持续紧张、股市回暖、宽货币预期修正等利空因素影响，本期信用债随债市调整幅度放大，收益率大幅上行，信用利差走阔。往后看，债市短期面临一定赎回压力，但在基本面及政策面支撑下，整体调整空间或有限，待资金面缓解时，短久期信用资产或迎来修复机会。3．一级市场3.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行提速，总发行规模3632.72亿元，较上期环比变动115.88%，净融资额1518.06亿元，较上期变动635.84亿元。3.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比28%，公司债（含私募）占比20%，中票占比47%，PPN占比5%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、金融业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业等，发行金额占比分别为18%、16%、......

1.市场动态及机构观点2.策略展望本期城投债交易量回升，同时受资金利率上行影响，城投债利差被动收窄。基于当前政策表述及政策发力情况，城投债短久期下沉策略仍具有合理性，同时持续关注城投政策落地及后续推演情况，并及时关注下沉区域及主体舆情。3．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行437.05亿元，环比变动404.55亿元，净融资额275.07亿元，环比变动420.21亿元。4.二级市场4.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度回升，Wind口径城投债现券交易量为2682.75亿元，环比变动1533.72亿元。4.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）收益率方面，受资金面偏紧影响，本期城投债收益率多数上行，其中短端上行幅度较大，3-5年期AA+以上品种上行约5-6BP。4.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债利差普遍收窄，其中，AAA级利差为59.25BP，环比上周变......

一、2025年1月通胀数据1、1月CPI（居民消费价格指数）同比增加0.5%，符合市场预期，前值0.1%；2、1月PPI（工业生产者出厂价格指数）同比增加-2.3%，预期值-2.1%，前值-2.3%。二、猪肉价格和鲜菜价格上涨，CPI符合预期数据来源：WIND，华宸未来基金整理1月CPI同比0.5%，符合市场预期，较前月回升0.3个百分点；CPI环比由0升至0.7%，强于季节性（2022-2024年同期均值为0.5%）。从分项看，食品环比由-0.6%大幅回升至1.3%。主要由于猪肉价格等因素推动:结束了先前的下行趋势，1月猪肉价格环比回升1.00%（前值-2.10）；鲜菜环比由-2.4%大幅回升至5.9%，主要由于12月全国大部分地区气温显著下降，叠加疫情，蔬菜产运受影响。非食品环比由0.1%小幅回升至0.6%，主要由于交通工具燃料价格环比-6%大幅弱于季节性，国际油价下跌对国内油价有滞后影响。往前看，食品项有望维持温和通胀，非食品项拖累环比减弱，CPI有望阶段性回升。三、PPI同环比均下跌，低于预期数据来源：WIND，华宸未来基金整理1月PPI同比-2.3%，低于市场预期的-2.1%......

一、2025年1月金融数据1、1月当月新增人民币贷款5.13万亿元，前值4.92万亿元；2、1月当月新增社融7.06万亿元，预期值6.58万亿元，前值6.47万亿元；3、1月M1同比增速0.4%，前值1.2%；M2同比增速7.0%，预期值7.0%，前值7.3%。二、新增信贷表现偏强，企业中长贷同比转增数据来源：单位：亿元，WIND，华宸未来基金整理1月新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元，高于4万亿元的市场一致预期。从构成看，票据融资新增-5149亿元，同比多增4584亿元；短期贷款新增16903亿元，同比少增1225亿元；中长期贷款新增39535亿元，同比多增163亿元。三、新增社融同比多增，贷款和政府债券各有主要贡献数据来源：单位：亿元，WIND，华宸未来基金整理1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元，高于6.58万亿元的市场预期。存量社融增速8.0%，较上月持平。从构成看，1）社融口径新增人民币贷款5.22万亿元，同比多增3793亿元，主要由于企业中长贷支撑作用。2）政府债券融资6933亿元，同比多增3986亿元，主要由于地方债发行节奏提前。3）信托贷款、......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250217至20250223，中债10年期国债到期收益率由1.65%上行至1.72%；10年期国开债与国债利差由0bp上行至1.03bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250217至20250223，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由1.91%上行至2.03%；5年期企业债（AAA）与国债利差由42.68bp下行至42.36bp。上周资金面持续收紧，权益市场延续上涨，十年国债收益率大幅上行7BP。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，关注财政政策实施力度，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250210至20250216，中债10年期国债到期收益率由1.6%上行至1.65%；10年期国开债与国债利差由0.1bp下行至0bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250210至20250216，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由1.84%上行至1.91%；5年期企业债（AAA）与国债利差由44.48bp下行至42.68bp。上周资金面偏紧，权益市场上涨，1月社融数据超预期，十年国债收益率上行5BP。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，关注财政政策实施力度，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）债市收益率较节前下行。20250127至20250209，中债10年期国债到期收益率由1.63%下行至1.6%；10年期国开债与国债利差由2.27bp下行至0.1bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250127至20250209，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由1.89%下行至1.84%；5年期企业债（AAA）与国债利差由47.39bp下行至44.48bp。上周资金面有所修复，美国关税冲击落地，十年国债收益率较节前下行3BP。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，关注财政政策实施力度，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250113至20250119，中债10年期国债到期收益率由1.63%上行至1.66%；10年期国开债与国债利差由1.12bp下行至1.07bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250113至20250119，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由1.87%上行至1.91%；5年期企业债（AAA）与国债利差由43.75bp上行至47.55bp。上周资金利率大幅上行，经济数据略超预期，十年国债收益率上行3BP。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，关注财政政策实施力度，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250106至20250112，中债10年期国债到期收益率由1.6%上行至1.63%；10年期国开债与国债利差由4.22bp下行至1.12bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250106至20250112，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由1.8%上行至1.87%；5年期企业债（AAA）与国债利差由45.79bp下行至43.75bp。上周央行决定阶段性暂停在公开市场买入国债，十年国债收益率上行3bp。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，关注财政政策实施力度，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20241230至20250105，中债10年期国债到期收益率由1.69%下行至1.6%；10年期国开债与国债利差由6.34bp下行至4.22bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20241230至20250105，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由1.92%下行至1.8%；5年期企业债（AAA）与国债利差由51.58bp下行至45.79bp。上周公布的12月PMI低于预期，A股大幅调整，十年国债收益率大幅下行9BP。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，关注财政政策实施力度，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力......