1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模3492.67亿元，较上期环比变动-11.28%，净融资额393亿元，较上期变动-484.21亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比20%，公司债（含私募）占比36%，中票占比39%，PPN占比5%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、综合、制造业、交通运输、仓储和邮政业等，发行金额占比分别为22%、21%、17%、13%和8%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额2251.49亿元，占比64%；AA+级813.82亿元，占比23%；AA级324.561亿元，占比9%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模993.99亿元，环比变动8.09%，发行占比28.46%，净融资额-16.64亿元；产业类发行规模2498.68亿元，环比变动-17.19%，发行占比71.54%，净融资额409.64亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期信用债发行成本多数下行，其中，中低等级、中长端产品发行利率下行较多。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交1.11万亿元，较上期环比变动2%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3744.63亿元、 1693.09亿元、764.97亿元，企业债和公司债分别成交254.97亿元和4632.28亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债成交收益率走势分化，高等级产品成交收益率整体上行，中低等级下行。截至6月27日，3年期AAA级产品成交收益率较上期末上行约3BP，AA+及以下级产品下行约2BP；5年期AAA级产品成交收益率上行约2BP，AA+及以下级产品下行约3-5BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025年6月27日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为13BP，较上期变动3BP；5年期与1年期期限利差为21BP，较上期变动3BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期AAA级产品信用利差走阔，中低等级信用利差多数收窄。2025年6月27日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为22BP、25BP、34BP，分别变动+0BP、+3BP、+3BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为28BP、32BP、44BP，分别变动-1BP、-2BP、-3BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为33BP、46BP、73BP，分别变动+1BP、-2BP和-4BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期债市总体延续窄幅震荡格局，但股市风险偏好回升阶段性压制债市表现，信用债出现小幅回调。

往后看，央行召开二季度货币政策例会，指出国内需求不足、物价持续低位运行、风险隐患较多等困难和挑战，指向“适度宽松”的货币政策基调未变，对债市后续行情仍构成支撑。

但同时在资金防空转、风险偏好回升等扰动下，债市资本利得空间亦有限，在震荡市中，信用债票息挖掘机会仍值得关注。

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