1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模4025.95亿元，较上期环比变动29.48%，净融资额966.21亿元，较上期变动1.59亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比29%，公司债（含私募）占比34%，中票占比33%，PPN占比5%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、电力、热力、燃气及水生产和供应业、采矿业、交通运输、仓储和邮政业等，发行金额占比分别为21%、19%、19%、8%和8%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额2820.62亿元，占比70%；AA+级871.08亿元，占比22%；AA级318.95亿元，占比8%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模929.6亿元，环比变动16.81%，发行占比23.09%，净融资额-117.18亿元；产业类发行规模3096.35亿元，环比变动33.84%，发行占比76.91%，净融资额1083.38亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期中短端产品发行利率基本持平，5年期产品发行利率上行约2-3BP。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交1.09万亿元，较上期环比变动13.1%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3904.89亿元、 1802.13亿元、669.5亿元，企业债和公司债分别成交240.32亿元和4257.03亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债成交收益率下行。截至6月20日，3年期产品成交收益率较上期末下行约2-3BP；5年期AAA级产品成交收益率下行约3BP，中低等级成交收益率下行约1BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差小幅收窄。2025年6月20日，3年期与1年期期限利差为10BP，较上期变动-1BP；5年期与1年期期限利差为18BP，较上期持平。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期中短端信用利差小幅收窄，5年期产品信用利差小幅走阔。2025年6月20日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为22BP、22BP、31BP，分别变动-1BP、-1BP、+0BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为29BP、34BP、46BP，分别变动-1BP、+0BP、+2BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为33BP、48BP、77BP，分别变动-1BP、+0BP和+2BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期债市进一步定价央行重启买债等宽货币预期，情绪震荡偏强，信用债成交活跃度上升，成交收益率震荡下行。往后看，资金宽松支撑债市做多情绪，但长端利率逼近前低，突破或仍需增量利多预期，当前资本利得空间有限，把握流动性情况下，可适当关注票息机会。

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