1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2470.87亿元，较上期环比变动2.52%，净融资额-124.91亿元，较上期变动456.01亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比29%，公司债（含私募）占比34%，中票占比31%，PPN占比7%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、交通运输、仓储和邮政业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、租赁和商务服务业等，发行金额占比分别为28%、19%、15%、13%和7%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1500.38亿元，占比61%；AA+级627.345亿元，占比25%；AA级284.245亿元，占比12%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模825.45亿元，环比变动10.31%，发行占比33.41%，净融资额-207.13亿元；产业类发行规模1645.42亿元，环比变动-0.98%，发行占比66.59%，净融资额82.22亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期信用债发行成本以小幅下行为主，其中1年期产品发行成本修复较多。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交7867.51亿元，较上期环比变动3.9%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交2627.46亿元、 1276.3亿元、570.53亿元，企业债和公司债分别成交183.2亿元和3210.02亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期短端信用债收益率震荡修复，截至8月29日，AA+及以上级3年期中短期票据成交收益率较上期末下行约2-4BP，5年期产品成交收益率则小幅上行。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差走势分化。2025年8月29日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为17BP，较上期变动-1BP；5年期与1年期期限利差为31BP，较上期变动3BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用利差整体走扩。2025年8月29日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为19BP、20BP、26BP，分别变动+0BP、-2BP、+0BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为25BP、28BP、36BP，分别变动+2BP、0BP、+4BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为30BP、42BP、58BP，分别变动+2BP、+2BP和+1BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期债市进入窄幅震荡状态，信用债表现分化，中短端出现修复，长端则继续调整，收益率曲线走陡，信用利差整体走扩。

往后看，在流动性持续支持下，信用债中短端逐渐企稳且后续确定性相对较高，但权益市场表现仍是重要变量，短期债市全面修复或仍面临一定阻力，仍建议控制久期，关注中短端信用资产波段交易机会。

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