1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2449.54亿元，较上期环比变动-3.03%，净融资额-541.42亿元，较上期变动-301.92亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比25%，公司债（含私募）占比44%，中票占比25%，PPN占比6%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、交通运输、仓储和邮政业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、制造业等，发行金额占比分别为27%、19%、12%、11%和10%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1416.5亿元，占比58%；AA+级780.01亿元，占比32%；AA级245.03亿元，占比10%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模738.31亿元，环比变动-1.03%，发行占比30.14%，净融资额-49.77亿元；产业类发行规模1711.23亿元，环比变动-3.87%，发行占比69.86%，净融资额-491.65亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期信用债发行成本明显上行，其中，5年期以内AA及以上级产品普遍上行3-5BP。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交7570.71亿元，较上期环比变动-7.1%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交2861.41亿元、 1301.36亿元、581.8亿元，企业债和公司债分别成交167.15亿元和2658.99亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期债市继续调整，信用债成交收益率悉数上行。截至8月22日，各等级3-5年期中短期票据成交收益率较上期末上行约5-8BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差继续走扩。2025年8月22日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为18BP，较上期变动3BP；5年期与1年期期限利差为28BP，较上期变动2BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025年8月22日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为18BP、22BP、26BP，分别变动-1BP、+3BP、+1BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为23BP、28BP、33BP，分别变动-1BP、+3BP、-1BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为28BP、40BP、57BP，分别变动-1BP、+2BP和+2BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期在“股债跷跷板”作用下，债市继续受到压制，信用债出现较大幅度调整，二级成交收益率上行，带动一级发行成本明显上升，期限利差继续走扩。

往后看，债市空头情绪得到较充分释放后，点位接近贸易战前夕支撑位，或逐步对股市过热情绪脱敏，并在资金面呵护下，迎来阶段性修复。在此阶段，建议把握信用债调整后利差收窄、曲线走平的交易机会。

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