1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模1283.71亿元，较上期环比变动-48.05%，净融资额-635.93亿元，较上期变动-502.01亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比23%，公司债（含私募）占比47%，中票占比25%，PPN占比5%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业、租赁和商务服务业等，发行金额占比分别为24%、17%、15%、12%和6%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额787.98亿元，占比61%；AA+级308.54亿元，占比24%；AA级186.34亿元，占比15%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模366.79亿元，环比变动-55.56%，发行占比28.57%，净融资额-400.31亿元；产业类发行规模916.92亿元，环比变动-44.27%，发行占比71.43%，净融资额-235.61亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期信用债发行成本出现较明显上行，且中低等级产品上行较多。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交6911.39亿元，较上期环比变动-12.2%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交2437.73亿元、 1192.76亿元、559.41亿元，企业债和公司债分别成交167.3亿元和2554.2亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债收益率整体震荡下行，中低等级产品短端修复情绪好于长端，高等级产品则长端表现更优。截至9月5日，AAA级3年期、5年期中短期票据成交收益率分别较上期末持平、下行3BP；AA+及以下级3年期、5年期中短期票据成交收益率分别较上期末下行约2-5BP、1BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差走势分化。2025年9月5日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为19BP，较上期变动2BP；5年期与1年期期限利差为30BP，较上期变动-1BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期中短端信用利差整体收窄。2025年9月5日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为17BP、19BP、25BP，分别变动-1BP、-1BP、-1BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为23BP、25BP、37BP，分别变动-2BP、-3BP、+0BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为28BP、36BP、59BP，分别变动-2BP、-6BP和+1BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期权益端压力有所减轻，信用债收益率震荡下行，中短端表现好于长端，信用利差整体收窄。

往后看，资金利率继续低位运行，信用债继续调整空间有限，中短端确定性相对较高，但权益市场扰动仍在，收益率顺畅下行或仍面临一定阻力，仍建议控制久期，关注中短端信用资产的参与机会。

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