白酒板块：当前白酒行业处于淡季，龙头酒企对于2020年的业绩预期及投放量口径不容乐观，预计整体板块业绩增速回落，板块进入稳健增长阶段。短期来看，临近春节旺季，市场预期逐步提升带动白酒板块上行。乳制品板块：乳制品行业进入成熟期，行业竞争格局加剧，双寡头格局持续巩固；在原奶成本上行背景下，行业内龙头公司促销力度有所放缓，短期带来业绩的反弹，行业整体竞争格局趋缓可期。调味品板块：整体板块具备防御属性，目前基本面稳健，下游需求较为稳定，具备中长期配置价值。原奶价格走势茅台一批价走势资料来源：Wind（华宸未来基金整理）以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,基金投资需谨慎。

在经历了2018-2019年由于贸易摩擦、航线供给饱和等因素影响下的航空行业下行周期后，2019年11月份中国民航经营数据改善，春运预售情况良好，主要航司ASP增速放缓，RPK增速恢复，显示出虽然2019年冬春航季时刻供应虽然有所增加，但航空业在经历深度调整后，供需关系呈现一定见底扭转的特征。图：2017-2019年中国三大航ASP可用座公里与RPK收入客公里情况资料来源：中国三大航公司公告，国家民航局公开资料华宸未来基金整理2020年促使航空业基本面改善的主要因素有以下三个:一是中美贸易协议初步达成给全球商贸格局与经济预期带来正向冲击，有利于国际航线需求端的回暖；同时贸易协议初步达成也稳定了人民币的汇率波动。二是民航局“市场调节价”航线不断扩围，京沪线连续三年上调全票价格，大兴机场、浦东机场卫星厅的落成也放宽了原来较为紧张的京沪时刻供应。三是波音737MAX将继续停产，虽然对航司在建工程报表具有一定负面影响，但另一方面也下降了ASP的供应上限，促使供需关系加快反转。图：2015-2019年布伦特原油主力合约与中石化航空煤油出厂价走势资料来源：IPE，金联创，公开资料华宸未来基金整理虽......

2019年全球各国逐步拉开5G建设，中国独占鳌头，基站建设与信号覆盖快速推进，各大手机厂商纷纷推出新款5G手机终端设备，科技创新成为中国发展战略的重中之重。在下游强劲需求的带动下，上游各细分领域电子元器件厂均先后实现业绩的超预期；在产业投资基金与各地政府政策的支持下，全行业投资逐步走出低谷。明年随着5G推广进入白热化，基站建设、服务器扩容、消费电子世代更迭等的强劲需求将使消费电子零配件及5G通讯设备产业链相关公司业绩保持高速增长，为2020年电子行业投资机会奠定坚实基础。而随着特斯拉中国超级工厂投产带动汽车电子走出低谷、东京奥运催化面板供需格局扭转、苹果推出全新5G产品、可穿戴设备技术成熟普及加速等所带来的革命性变化与周期拐点，为2020年电子行业投资机会开辟高成长性的广阔空间。图：2018年-2019年北美半导体设备厂商出货额及中国电子行业固定投资增速情况资料来源：SEMI，国家统计局,公开资料华宸未来基金整理回顾历史，目前全球三大半导体行业指数均走出2018年低谷，但上游的设备投资、下游的元器件价格仍未抵达过去周期高点。行业经过过去数年的调整、去库存，对新技术的摸索、试验后，我们有......

白酒：目前白酒行业处于淡季，板块缺乏催化。酒鬼酒甜味素事件对板块造成短期冲击，未来决定板块走势的仍然是2020年春节回款及动销情况。受贵州茅台2020年春节投放量低于预期的消息影响，批价有小幅回调，但近一周批价反弹20元至2450元左右；五粮液目前库存处于低位，较为良性，2020年将持续维护量价的稳定，批价有望持续上行；国窖库存高于五粮液，近期通过断货方式挺价，批价回升。乳制品：原奶成本上涨趋势延续，行业内龙头公司促销力度有所放缓，短期带来业绩的反弹；但乳制品行业已进入成熟期，行业竞争格局加剧，双寡头格局持续巩固，费用率下行或为一次性事件，难以延续。调味品：整体板块具备防御属性，目前基本面仍然稳健。其中海天味业前期渠道库存水平有所提升，但近期已逐步消化，经营状况稳定。茅台一批价走势五粮液一批价走势资料来源：草根调研及Wind（华宸未来基金整理）以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,基金投资需谨慎。

随着中美贸易谈判释放利好消息，市场对于纺服板块业绩回暖的信心有所恢复。叠加圣诞节等节日即将到来，纺织企业反映下游询价增加，接单情况有所改观。但消费端持续低迷，企业新增订单不多，下游需求无明显改善。2019年11月服装零售额略改善，单月较2018年11月同比增长4.6%，较2019年10月的略下滑呈改善。2019年以来零售环境疲弱、行业基本面承压，冬季为传统服装销售旺季，但2019年四季度-2020年一季度面临春节提前和暖冬双重不利影响，预计基本面难以反转。2019年中国鞋帽服饰类零售总额及同比增速情况2019年中国鞋帽服饰类零售额与社会消费品零售总额增速情况资料来源：国家统计局（华宸未来基金整理）以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,基金投资需谨慎。

由于2017-2018年行业新增产能过剩，面板价格逐步下跌，目前台湾、韩国等传统主流面板厂商均下调相应产能投资与稼动率，而大陆面板企业前期新增高世代产线逐步点火投产，单片面板成本由于高世代线的规模与技术优势更低，因而能够采取激进的定价政策，在竞争中逐步取得主动权。2018年，中国龙头面板企业出货量位居榜首，合计出货5450万片，超越韩国LG，在全球显示器面板出货量中占比约25%。图一：2017年-2019年液晶显示面板进出口金额同比资料来源：国家海关总署,公开资料华宸未来基金整理随着面板产能由韩日逐渐转向大陆企业主导，LED芯片及相关元器件制造、面板封装、模组贴合等产业链逐步向大陆转移。三季报显示部分前期业绩较弱的小型产业相关企业业绩开始出现扭亏、反转，同时龙头企业拟定增扩产，目前相关个股业绩较差，估值较低，存在较大预期差。图二：2017年-2019年TFT-LCD面板当月营收与同比情况资料来源：Wind华宸未来基金整理未来随着2020年东京奥运会需求驱动，市场大尺寸屏幕需求攀升，大陆产能规模优势进一步凸显的前提下，预计全球面板产能将进一步向大陆转移。同时，大陆龙头企业的先进柔性面板产......

2019年11月数据显示，全国新建商品住房价格指数环比上涨0.45%，较2019年10月下降0.05个百分点。一线、二线、三线城市分别环比上涨0.15%，0.45%，0.65%。目前，环比上涨的城市数量较2019年10月降低7个为55个，下跌城市较2019年10月上升8个为40个。一手商品住房整体呈现涨跌互现，价格平稳的走势。图：2017年-2019年11月100大中城市新建商品住房价格指数资料来源：中国指数研究院,公开资料华宸未来基金整理2019年11月份销售小幅回暖，主要是由于货币政策保持稳健态势，同时部分城市继续落实因城施策，根据实际情况放宽人才落户购房条件，部分今年上半年销售增速较低的房企均通过打折促销、加快推盘等方式抓住机会提振销量。追踪的大型样本房企今年1-11月份累计总销售5.6万亿元，同比增长15.5%，较今年1-10月累计总销售上升1.2个百分点，整体市场继续呈现向大型头部房企集中的趋势。图：2017年-2019年11月全国商品房销售情况资料来源：国家统计局，公开资料华宸未来基金整理随着调控进行，房价与销售均继续保持平稳，整体来看，房地产市场更显良性，房住不炒概念深入......

白酒：目前白酒行业处于淡季，板块缺乏催化，同时对2020年的预期业绩表现不明朗，短期板块有小幅回调。从草根调研的情况来看，头部白酒企业的下游经销商反馈较为正面，已基本完成全年目标；部分酒企已停止打款并提升出厂价以应对春节旺季促销的到来；部分地产酒经销商存在一定的销售压力。在宏观经济放缓背景下，绝大多数消费品板块增速放缓，但白酒板块一枝独秀表现强劲，需警惕19年四季度业绩不达预期的情况出现。乳制品：原奶成本上涨趋势延续，行业内龙头公司促销力度有所放缓，短期带来业绩的反弹；但乳制品行业已进入成熟期，行业竞争格局加剧，双寡头格局持续巩固，费用率下行或为一次性事件，难以延续。茅台一批价走势原奶价格走势资料来源：Wind华宸未来基金整理以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,基金投资需谨慎。

2019年10月中国棉纺织景气指数46.21，与9月相比有所下降。前期随着中美贸易谈判释放利好消息，市场信心有所恢复。加上双十一、圣诞节等节日的陆续到来，纺织企业反映下游询价增加，接单情况有所改观。但维持时间不长，市场再次遇冷。当前企业为尽快降低纱布库存，优惠出库，纱布价格失去上涨支撑，持续下跌，纺织企业利润不断被压缩，经营压力凸显。另外，消费端持续低迷，企业新增订单不多，原料消耗下降。目前，原料端供应仍然充足，下游需求无明显改善。棉纺织景气指数产品库存指数资料来源：Wind华宸未来基金整理以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,基金投资需谨慎。

2019年1-10月份社会消费品零售总额达33.5万亿元，同比增长8.1%，较上月小幅回落0.1个百分点；单月零售总额同比增长7.2%，较上月回落0.6个百分点。其中，餐饮类零售收入累计同比增长9.4%，与上月保持持平。而受双十一拉货效应影响，实物商品网上零售额累计同比增长19.8%，较上月下降0.7个百分点，对社零增速构成一定影响。图：2017年1月-2019年10月社会消费品零售总额情况资料来源：国家统计局,公开资料华宸未来基金整理细分来看，实物商品网上零售中，穿着类商品销售累计同比增长7.1%，较上月回落11.5个百分比，实用类商品销售累计同比增长16.6%，较上月回落3.7个百分点，而食品类商品销售累计同比增长34.8%，较上月上升5.7个百分点，呈现出与整体消费走向不同的趋势。一方面，冬季的到来以及冷链物流行业的快速发展，带动了速冻、火锅类食品的网购渗透有季节性以及趋势性的增长，另一方面，近期猪肉价格波动也使得食品类商品的网购性价比更为突出。图：2017年2月-2019年10月网络零售收入增速情况资料来源：国家统计局，公开资料华宸未来基金整理展望未来，随着物流、食品制作行业生......