在经历了2018-2019年由于贸易摩擦、航线供给饱和等因素影响下的航空行业下行周期后，2019年11月份中国民航经营数据改善，春运预售情况良好，主要航司ASP增速放缓，RPK增速恢复，显示出虽然2019年冬春航季时刻供应虽然有所增加，但航空业在经历深度调整后，供需关系呈现一定见底扭转的特征。

图：2017-2019年中国三大航ASP(可用座公里)与RPK(收入客公里)情况

资料来源：中国三大航公司公告，国家民航局公开资料(华宸未来基金整理)

2020年促使航空业基本面改善的主要因素有以下三个:一是中美贸易协议初步达成给全球商贸格局与经济预期带来正向冲击，有利于国际航线需求端的回暖；同时贸易协议初步达成也稳定了人民币的汇率波动。二是民航局“市场调节价”航线不断扩围，京沪线连续三年上调全票价格，大兴机场、浦东机场卫星厅的落成也放宽了原来较为紧张的京沪时刻供应。三是波音737MAX将继续停产，虽然对航司在建工程报表具有一定负面影响，但另一方面也下降了ASP的供应上限，促使供需关系加快反转。

图：2015-2019年布伦特原油主力合约与中石化航空煤油出厂价走势

资料来源：IPE，金联创，公开资料(华宸未来基金整理)

 虽然整体行业景气度处于底部，供需关系不断好转给2020年乃至未来的业绩构成一定托底,但紧张的国际局势仍然推高了原油价格。展望未来，能源成本仍将为航司业绩的最大不确定性。

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