行业观察（计算机）：三季度业绩分化安可市场迎来成长期2019年第三季度整体计算机板块业绩表现偏弱，估值和相对行业整体业绩增速情况的匹配度欠缺，同时短期内板块缺少新的催化因素，板块热度消退。虽然短期板块缺乏催化，但从基本面出发，受中美贸易摩擦因素的推动，安全可控已经进入加速发展的快车道，国产化产业链生态有望取得实质性的突破和发展。从三季报情况来看，安可行业业绩已经开始出现拐点，收入和利润均明显改善。同时发改委陆续发布《国家数字经济创新发展实验区实施方案》等政策，随着相关政策不断推进及市场投入进一步加大，行业成长空间充足，企业盈利能力将进一步提升。行业观察（传媒）：影视剧行业政策边际放松或迎基本面拐点2019年第三季度传媒板块业绩依然延续下滑的态势，大多数公司业绩触底，但相较第二季度业绩而言已有所回暖，随着监管政策的放松，有望开启一轮复苏周期。目前受政策限制较为明显的古装剧、经典剧翻拍这两种类型剧目在监管层面政策边际回暖，各大视频平台纷纷上线古装剧的排期；同时证监会就再融资松绑密集出台政策修改意见，影视剧行业将会充分受益资金面压力释放有望迎来反弹。以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考......

随着消费电子产业链日趋成熟，产品渗透率已经到达较高水平，换机周期成为主导行业下游供需的主要力量。经历了2018-2019年上半年的低迷期后，2019-2020年智能手机换机周期开启，全球智能手机市场出货量开始止跌企稳。同时，本轮周期叠加5G消费电子渗透，TWS、可穿戴设备、ARVR等全新产品不断获得消费者认可，出货量快速提升。预计2020-2021年全球将迎来消费电子的景气复苏，带动产业链相关企业取得良好业绩表现。图：2018-2019Q3全球主要品牌手机出货量百万部资料来源：Counterpoint,公开资料华宸未来基金整理2019年前三季度，全球手机出货达3.8亿部同比+0.1%，环比2019年二季度实现止跌回升。其中，受益于旗舰新品推出、领先的技术参数表现、具有高度设计感的外观以及强大的性价比，华为手机出货量6680万部同比+28.5%。苹果手机出货量4480万部同比-4.5%亦实现环比改善，其主推的TWS产品质量优良，2019年实现快速销售增长，为可穿戴设备开启了新的行业景气周期。图：2018-2019Q3主要品牌手机中国大陆地区出货量百万部资料来源：Canalys，公开资料华......

2019年9月中国棉纺织景气指数46.37，与2019年8月相比上升0.46，景气指数连续5个月下跌后的首次回升。随着中美经贸高级别磋商释放出的利好信号，市场信心回暖。9月作为传统纺织旺季，市场虽有回暖，但不及往年。根据草根调研，大部分企业表示节后订单较节前增加，但反映订单持续性稍差，正积极寻求新的订单。纺织行业回暖是否持续还需进一步验证三季度为服装销售淡季表现平稳，社零等行业零售数据平淡，已披露三季报的公司中业绩超预期的公司较少，需关注四季度传统旺季零售情况。另外，2020年春节时间的提前有望带来节前销售旺季前移，对19年四季度销售带来一定提振。棉纺织景气指数产品库存指数产品销售指数企业经营指数资料来源：中国棉纺织行业协会（华宸未来基金整理）以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,基金投资需谨慎。

华宸未来基金2019年四季度债券市场展望利率债市场：无风险利率易下难上，债市看法谨慎中性。展望后市，华宸未来基金固收团队认为，在国内宏观经济增速下行的背景下,货币政策易松难紧，但通胀水平制约了货币政策的空间，因此债市整体看法谨慎偏中性。四季度需要重点关注的事项包括：经济数据的短期改善能否持续、通胀数据是否能够得到控制以及中美贸易谈判进展等。信用债市场：风险仍需出清，整体看法偏谨慎近期信用利差已呈现收窄的态势，但信用风险事件仍时有发生，在宏观经济短期内较难有大幅改善的背景之下，信用债的整体性投资机会不大，因此看法总体偏谨慎。华宸未来基金2019年四季度债券投资策略利率债：经济下行格局未变，货币政策预计维持稳中偏松，若通胀得到控制，则利率债向上空间打开，可积极配置长久期利率债，反之则考虑控制总体久期，配置上以中短久期品种为主。信用债：信用风险总体上尚未出清，因此配置上考虑高评级信用债为主，同时积极关注宏观经济与微观行业的边际变化，为潜在结构性利差收窄的投资机会做积极储备。可转债：四季度重点关注正股经营基本面逐步向好的品种，同时留意潜在的个券转股价下修的投资机会。投资组合：偏重中短期利率债的......

受益于2018年9月低基数以及房企促销，2019年9月份龙头房企销售小幅反弹。但从拿地看，龙头房企仍较谨慎，对下半年的销售与明年市场仍持保守态度。2019年9月份全国房地产投资企稳，竣工逐步修复，预计年末在竣工周期来临时，大型房企将保持较高的业绩增速。图：全国房地产累计投资完成额及同比资料来源：国家统计局，公开资料华宸未来基金整理政策面上，2019年10月8日上海房贷利率转轨没有如市场预期一样保持不低于LPR，同时近期银保监会发言人表示只管控违规贷款，不管控合规，2018年10月30日政治局会议不提及房住不炒，市场对四季度政策空窗，边际宽松有一定预期，刺激近期板块有一定反弹。图：全国商品房销售情况资料来源：国家统计局，公开资料华宸未来基金整理综上所述，龙头房企预计受益于结算增长，仍将维持一定盈利增速，近期政策表述上有一定宽松，对板块估值有一定提振。以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,基金投资需谨慎。

本周白酒板块因贵州茅台披露2019年第三季度报告，业绩低于预期从而引发市场对于板块业绩的担忧带动整体股价走势有小幅回调。从中秋白酒动销情况来看较为积极，表现符合预期，因此为三季度的业绩提供了有力的保障。且各家企业的收入确认方式略有不同，短期业绩的波动不改全年的业绩目标，目前多数企业尚未下修全年目标，仍延续业绩平稳增长的趋势。另外，随着消费税征收的政策出台，资本市场对于白酒企业是否执行消费税后移的政策有一定担忧。我们认为白酒行业不同于其他行业，由于经营模式的差异，相较于其他行业而言，下游经销商较为分散且层级较多，征税的难度较大。且从目前白酒供需关系来看，高端白酒需求旺盛，头部酒企话语权较强；若后移的政策落地，白酒企业大概率可采取提高出厂价的方式将成本转嫁于消费者，因此对于整个行业影响有限。茅台出厂价一批价价格走势五粮液出厂价一批价价格走势资料来源：草根调研华宸未来基金整理以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,基金投资需谨慎。

受需求低迷，船队运力过剩影响，2018年运价跌至历史低点，而2019年以来，同时，获益于美国、巴西原油出口，原油运输平均距离拉长对油运价格造成正面影响，抵消了沙特油田遇袭，伊朗受制裁等地缘因素的短期负面作用。综合以上各个因素，同时叠加四季度油运旺季，预期未来从需求端看，油运价格将持续向上。图：2009-2019年BDTI原油运输价格指数资料来源：Wind华宸未来基金整理2018年由于油运价格低点，拆船量达到高峰，供应端处于长期低谷，同时，由于国际航运组织限硫令，部分油轮需要安装脱硫塔减少排放，短期内无法进入市场，部分老旧油轮也选择退出市场。而新造油轮订单需要1-2年才能形成实际运力，在长短期因素双重影响下，油轮存量达到极低水平。供需的错配导致了2019年一季度旺季原油运输价格的大幅上涨，标志着新一轮油价大周期开启。图：2012-2019中国沿海油轮新建及退出数量资料来源：交通运输部官方网站和Wind华宸未来基金整理综上所述，随着长短期供给低谷叠加，四季度旺季以及全球原有供应经济地理格局长期变化，本次原油运输的供需错配远超过往周期，将迎来原油运价的大幅上涨，利好相关航运行业个股。以上内容......

行业观察（酒店）：宏观经济下行降低行业景气度，开业供给增多促使集中度提高受贸易摩擦，宏观经济疲软，酒店市场过度饱和等因素影响，2019年上半年中国酒店景气程度下行。虽然7月份入住率因季节性因素有所恢复，平均房价降幅环比改善，但整体仍处于较低水平。图：2017-2019年全球各主要地区酒店入住率情况资料来源：Wind华宸未来基金整理虽然行业处于下行周期，主要酒店集团仍通过加盟、特许等方式扩大酒店的净开业数量，同时控制已有酒店运营成本以及调整酒店档次结构实现降本增效，短期来看，行业房间数供给量相对下行，绝对值仍处于较高水平，竞争仍较激烈，而加盟费驱动下的营收增长对利润的贡献较低，行业处于集中度提升阶段，有利于连锁经营、体系完善、成本控制能力较强的大型酒店集团。图：2017-2019年亚太地区酒店平均每晚房价情况资料来源：Wind华宸未来基金整理综上所述，随着全球央行降息带来的货币宽松与经济回暖，叠加即将到来的国庆出行旺季，看好大型酒店集团的短期估值边际改善以及长期运营能力的提升。以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,基金投资需谨慎。

行业观察（快递）：消费新动能支撑网购景气，快递大企业占领长尾市场伴随着移动互联网渗透率提高，拼单微商等新电商业态成熟，低线城市居民网络消费习惯逐渐养成，2019年全国快递行业业务量持续保持较高水平。截至7月份，全年规模以上快递企业累计业务量达330.1亿件同比增长26.2%，业务收入达4005.1亿元同比增长24.1%，行业景气度高涨。图：2017-2019年全国规模以上快递企业业务量及收入累计同比增速资料来源：国家邮政局华宸未来基金整理由于快递业务量提高与网络消费流量下沉，龙头快递企业继续扩充网点规模，加大对自动化分拣设备、信息化快递配送系统、大型快递运送车辆的投资，形成业务量上升规模效应加强单票物流成本下降网络购物更实惠网络购物更多业务量再上升的良性正向循环，提高了快递行业的配送效率与服务质量，促进行业可持续健康发展。图：2017-2019快递服务品牌集中度指数CR8资料来源：国家邮政局华宸未来基金整理在强大的规模效应下，龙头快递企业成本与服务质量不断与其他中小快递企业拉开差距，具备强大的竞争优势，截至2019年第二季度末，全国8大快递服务品牌集中度已达81.7%，由于快递行业具有......

行业观察（食品饮料）：中秋旺季渐近白酒行业景气度持续上行从已披露的2019年上半年业绩来看，白酒行业中的高端、次高端酒企维持业绩的高增长，但行业结构分化明显，三四线的地产酒企业绩普遍承压。从行业发展趋势来看，预计未来白酒行业的产品价格将充分受益于消费结构性升级持续增长，同时龙头集中度也将稳步提升，其中高端和次高端白酒板块将最为受益。从目前酒类经销商渠道反馈的情况看，由于临近白酒中秋旺季，渠道备货节奏较快，预期2019年第3季度的业绩将会维持乐观。从草根调研的白酒一批价来看，茅台批价处于上升通道，渠道报价维持在2400-2500元的范围内，终端供需关系偏紧，高端白酒消费持续扩容；八代五粮液报价接近1000元，公司目前控货较为严格，渠道库存保持良性区间；国窖1573目前批价在780元左右，渠道库存合理。由于目前白酒行业内头部企业的批价都呈现良性上升趋势，需求端也较为强劲，未来整体白酒行业将持续受益于龙头酒企量缺价涨的长期逻辑，一批价进一步走高并为后续业绩提供有力的保障。茅台出厂价一批价价格走势五粮液出厂价一批价价格走势资料来源：草根调研华宸未来基金整理以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供......