【终端】华为、小米新品市场反响超预期，带动下游厂商积极向上游补库拉货，“双十一”消费电子表现亮眼，甚至苹果也优于此前预期，行业整体进入主动补库存阶段，2024年有望进入消费电子大年。【下游（模组装配）】果链表现疲弱导致下游组装厂营收下滑，但在安卓补库拉动下，光学、显示模组等细分品类表现优于大盘。【中游电子商品】面板行业量稳价减，下游TV需求较弱、经销商库存较大未能支持Q4进一步涨价；被动元件行业量增价增，下游消费电子复苏，继续主动补库但弹性已低于IC设计端；存储芯片颗粒原厂指引减产至24Q2，Q4继续量减价增，下游补库积极；封测、显示模组稼动率Q4满产，且因市场产能紧张开始涨价。【中游设计制造】IC设计企业消费类急单涌入，快速提升消费电子相关IC设计与制造企业稼动率；非消费电子类产品需求相对较弱。【上游设备材料】中美贸易摩擦有所缓和，设备禁令有所松动。行业一致预期半导体行业即将走出谷底，新一轮产能扩张即将来临，国产设备与材料在上轮周期底部的替代性市占率扩张有望在2024-2025年起逐步转化为营收与利润。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20231106至20231112，中债10年期国债到期收益率由2.66%下行至2.64%；10年期国开债与国债利差由5.41bp上行至6.37bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20231106至20231112，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.12%下行至3.07%；5年期企业债（AAA）与国债利差由60.61bp下行至56.4bp。上周资金面偏松，通胀数据低于预期，债市收益率下行2BP。往后看，预计经济基本面短期见底，地产及财政政策相继发力，债市供给压力加大，债市进入调整期。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【中药】负面事件短期影响院内处方药占比较高的企业，受到处方结构影响（中药占比下降），Q3收入端均呈现同比下滑趋势；院外OTC影响有限，预计Q3同比增速仍较好，低估值高增速企业投资机会较大。【药店】短期催化：支原体肺炎等呼吸系统疾病持续高发带动4类药销售；Q2、Q3股价影响因素：受医保政策调整、社零降速、呼吸类发病率下降等因素影响，药房Q3增速边际放缓，同时估值亦重回底部区间；展望：部分省份个账改革、门诊统筹进展及其对药店的影响，流感等传染病带来的业绩弹性。【医疗器械】短期板块整体回调较多，医疗负面事件对设备企业Q3招投标影响较大，但随着Q3业绩的发布利空出尽，叠加负面事件影响偏短期，Q4积压的采购需求后续有望释放,招投标的恢复节奏有望成为板块催化剂。【CXO】负面事件政策影响下，由于主要公司产业链订单和收入结构在海外，因此影响较小。利：1）目前海外加息放缓；2）投融资数据触底；弊：1）Q3整体业绩开始显著下滑承压；2）投融资环境下的客户订单景气度扰动。【消费医疗】整体消费医疗与消费恢复密切相关，随着公司月度同比数据逐步改善，Q3的经营不及预期现状有望改善。【原料药】中长期伴随成本压力释......

白电：Q3回顾后续展望白电Q3收入表现稳定，利润增速快于收入，成本红利仍在。分渠道来看，外销增速加快成为拉动收入增长的主要驱动力。分品牌来看，二线品牌业绩弹性较一线品牌更大。主要源于企业自身的经营改革，提升效率，二线部分品牌家电年初至今利润创历史新高。从空调出货量预判，内销Q4平稳（去年基数走低），明年上半年压力逐渐加大（今年疫情放开后，需求快速释放，但整体每年空调需求稳定，明年高基数）。外销从Q4到明年上半年将持续高景气，受低基数影响，会加速增长。数据来源：产业在线、国联家电数据库黑电：Q3回顾后续展望黑电Q3表现有分化，从收入来看，电视海外需求旺盛，收入皆增长。从利润来看，由于Q3面板价格不断上涨，毛利率均同比下降。从近期55寸液晶电视面板价格来看，价格开始小幅回落，电视厂盈利压力逐渐减小。海外欧美需求逐渐趋弱（海外欧美促销旺季备货基本完成），但第三世界国家电视升级需求空间大，保持快速增长。厨电：Q3回顾后续展望厨电Q3表现亦有分化，传统烟灶占比较高的部分品牌收入增长稳健，尤其零售渠道及线上增长强劲（产品升级，渠道变革），工程端受保交楼力度减弱影响，增速下滑。而集成灶企业普遍受三四......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率大幅下行。20231030至20231105，中债10年期国债到期收益率由2.71%下行至2.66%；10年期国开债与国债利差由3.45bp上行至5.41bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20231030至20231105，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.14%下行至3.12%；5年期企业债（AAA）与国债利差由59.2bp上行至60.61bp。上周资金由紧转松，PMI数据低于预期，债市收益率下行5BP。往后看，预计经济基本面短期见底，叠加财政政策更加积极，债市供给压力加大，债市进入调整期。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率基本持平。20231023至20231029，中债10年期国债到期收益率2.71%附近窄幅震荡；10年期国开债与国债利差由5.25bp下行至3.45bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20231023至20231029，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.13%上行至3.14%；5年期企业债（AAA）与国债利差由53.38bp上行至59.2bp。过去一周资金面压力趋缓，特别国债增发消息落地，长端利率呈现窄幅震荡走势。展望后市，预计此次增发特别国债对短期经济影响有限，但会增加年内政府债券供给压力。当前经济复苏态势仍不稳固，央行配合投放流动性概率较大，预计近期债市收益率仍以震荡为主。*长期利率：指一年期以上的市场利率。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《......

【火电】从三季报预告来看，较多火电企业业绩超预期，Q4由于长协煤落实比例提升，业绩同环比改善概率较高。分区域看，受益于长协煤兑现比例提升和进口煤价格下降，长三角地区改善最为明显；珠三角地区，由于今年不缺电力和电量，需求端偏疲软，电价现货价格较为低迷，盈利改善慢于预期；京津冀地区，因离煤炭产地较近，未受益于进口煤带来的改善，成本依然较为刚性，同时去年电力紧张的跨省现货交易并未出现，基数效应导致业绩增速不及预期。目前来看，虽然水电发电量同比大幅改善，但火电需求依旧坚挺。边际看，电厂近期对明年电价普遍信心提升，当地用电紧张、经济发达地区如长三角电价下降概率更小。此外，可能存在的煤价旺季不旺、长协电价签订均会为板块带来催化。【水电】行业现金流充沛+高分红，具备较强防御性配置价值。短期来看，基本面的利好可以作为估值修复的催化剂。Q3水电发电量，尤其是长江电力所属电站增速明显回升，在2022Q3水电发电量基数较低情况下，2023年汛期水电发电量有望持续修复，对水电运营企业Q3业绩形成支撑。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作......

权益类产品基金经理说首先在一系列的宏观政策发力下第三季度经济延续复苏，但是居民消费能力和意愿依旧承压，仍需外界助力，7、8月份社会零售总额单月环比分别是-0.02%、0.31%，单季度或许复苏力度并不理想，同时我们也关注到地产需求刺激、地方债务化解方面政府也出台了大量的政策，取得了一定进展，有助于稳定权益市场的投资者情绪和预期。其次行业方面，市场对于新能源板块关注重点是格局变化，跟踪海外和国内来看，新能源未来中长期的需求是确定的，主要是供给短期内大量的资本开支带来的阶段性失衡。年初至今无论是光伏还是动力电池需求都是超预期的，考虑到股价尤其是估值大幅下跌逐渐消化了对于供给过剩的担忧，优质公司的回报率正在逐步提升。我们关注的重点应该逐渐从表观的供过于求转向新技术、新周期带来潜在爆发式的需求，尽管难度很大，但是技术变革带来的需求短期内是供不应求的。从技术角度无论是成本方向还是效率提升方向，过去2年新能源行业的变化是巨大的，我们认为机会正在逐渐酝酿。第三在出行消费板块，我们观点还是积极乐观的。随着中国Z世代的年轻人逐渐占据消费主流，个性化、重体验的特色将引领消费板块的投资方向。根据美团数据，小......

【免税旅游】9月-10月免税销售继续下行，目前看，全年销售任务达成仍有压力，可选消费回暖势头疲弱，Q4预计会再进行折扣以应对“双十一”及达成全年销售目标，毛利率向下不确定性较强。【餐饮】9月社零表现亮眼，餐饮数据回暖，在社零诸多分项中依旧保持较高绝对增速。【酒店】高频数据显示暑运景气度较高，RevPAR超2019年约20%，出行消费力逐步复苏且领先于其他消费门类。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【政策】政治局表述行业供求关系发生深刻变化超预期，政策风向迅速转变，9月下旬以来政策利好密集，继广州等地放开限购后，上海又对首套房认定标准微调，目前政策回归中性偏鼓励口径，利好改善型购房需求。【销售】9月销售环比回暖，但高频数据显示10月后销售趋弱，目前市场仍以刚需脉冲式置业为主，销售恢复较弱。【拿地】土地市场继续趋冷，城市行情分化，热点城市高溢价摇号现象频发，弱二线与三四线城市继续维持城投兜底现状。【房企】行业连续迎来利好，政策风向转暖，但目前政策利好尚未能得到销售数据验证，行业继续底部运行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。