1.市场动态1.1评级调整统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.2违约情况统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.3信用事件2.策略展望本期公布金融及经济数据，经济复苏成色仍待加强，短期内基本面对债市仍有支撑，但目前货币政策落地仍有迟疑，债市多头情绪在预期调整、流动性偏紧、风险偏好抬升、机构赎回压力等因素压制下，尚未形成一致性。往后看，短端信用债已有企稳转暖迹象，宜把握波段机会；中长端仍需静待利空消化，打破震荡偏弱格局。3．一级市场3.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2934.1亿元，较上期环比变动16.29%，净融资额-470.98亿元，较上期变动-378.46亿元。3.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比24%，公司债（含私募）占比35%，中票占比36%，PPN占比6%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业、租赁和商务服务业等，发......

1.市场动态2.策略展望本期城投债短端表现坚挺，中长端延续震荡，当前债市情绪较弱，短期维持震荡看待，待货币政策落地、资金转松，短端或率先企稳回暖，关注1年以内城投债机会。3．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行1056.14亿元，环比变动167.32亿元，净融资额-255.49亿元，环比变动-467.36亿元。4.二级市场4.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度上升，Wind口径城投债现券交易量为3851.7亿元，环比变动421.52亿元。4.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）收益率方面，本期城投债走势分化，短端企稳回升，中长端继续随债市调整。其中，1年以内产品收益率有较明显下行，3年期产品上行约1-4BP，5年期产品上行约4-5BP。4.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期利率债调整幅度高于城投债，利差整体收窄。其中，AAA级利差为66.55BP，环比上周变动......

一、2025年2月金融数据1、2月当月新增人民币贷款10100亿元，去年同期14500亿元，同比增速7.3%，前值7.5%。2、2月当月新增社融2.23万亿元，去年同期1.50万亿元，前值7.06万亿元；存量社融增速8.2%，前值8.0%。3、2月M1同比增速0.1%，前值0.4%；M2同比增速7.0%，前值7.0%。二、新增信贷表现偏弱，企业中长贷同比少增数据来源：Wind（华宸未来基金整理）2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元。从构成看，票据融资新增1693亿元，同比多增4460亿元；短期贷款新增559亿元，同比多增127亿元；中长期贷款新增4250亿元，同比少增7612亿元。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）2月居民贷款新增-3891亿元，同比少减2016亿元；企业贷款新增10400亿元，同比少增5300亿元。信贷结构上看，居民弱、企业强。而企业贷款规模较上月减少，体现开门红透支融资需求。1-2月企业贷款合计新增58200亿元，同比多增3900亿元，但少于23年1-2月水平。信贷数据的变化反映出实体部门融资需求有所修复，但仍然较弱。三、新增社融同比多增，政府......

一、2025年2月通胀数据1、2月CPI（居民消费价格指数）同比-0.7%，前值0.5%；环比-0.2%；2、2月PPI（工业生产者出厂价格指数）同比-2.2%，前值-2.3%；环比-0.1%。二、猪肉价格和鲜菜价格环比转跌，带动CPI同减数据来源：Wind，华宸未来基金整理2月CPI超预期回落，同比下降0.7%，较前月回落1.2个百分点；CPI环比-0.2%，主要受春节错月影响。1-2月CPI累计同比为-0.1%，延续回落趋势。从分项看，2月食品价格同比下降3.3%，尤其是鲜菜价格环比下降-3.8%，对CPI影响显著。非食品环比由0.6%降至-0.1%，主要由于交通和通信分项环比-0.4%偏弱。往前看，短期内外部输入性通缩压力和国内需求不足将继续对通胀形成钳制。三、PPI同环比均下跌，低于预期数据来源：Wind，华宸未来基金整理2月份PPI同比下降2.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点；PPI环比-0.1%。从分项看，生产资料价格环比-0.2%，持平上月；生活资料价格环比为0，持平上月。行业层面看，有色金属冶炼及压延加工业环比0.3%，涨幅显著，主要得益于开年“拼经济”政策推动，科技......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250303至20250309，中债10年期国债到期收益率由1.72%上行至1.8%；10年期国开债与国债利差由2.78bp下行至0.33bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250303至20250309，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.12%上行至2.19%；5年期企业债（AAA）与国债利差由51.82bp上行至52.38bp。上周两会提振宏观信心，十年国债收益率大幅上行9BP。往后看，经济基本面渐进修复，货币政策延续宽松，关注两会后政策实施力度与节奏，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

1.市场动态1.1评级调整统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.2违约情况统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.3信用事件2.策略展望本期逢两会召开，债市震荡情绪放大，二级收益率先下后上，赎回压力下，短端表现好于中长端，期限利差及信用利差均走阔。往后看，两会传递防空转货币政策意图，或令债市短期盘整，但在温和复苏、宽货币大环境下，债市仍有较大的修复预期。当下，短久期信用债已具有性价比，等待利空消化，把握波段机会。3．一级市场3.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行较上期变化不大，总发行规模2530.22亿元，较上期环比变动3.62%，净融资额-79.53亿元，较上期变动118.99亿元。3.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比27%，公司债（含私募）占比31%，中票占比35%，PPN占比6%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业等，发行......

1.市场动态2.策略展望本期城投债延续震荡，收益率继续上行，短端表现好于中长端。当前时点下，短端城投债性价比仍较高，把握波段交易机会。3．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行893.82亿元，环比变动42.93亿元，净融资额216.88亿元，环比变动336.98亿元。4.二级市场4.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度上升，Wind口径城投债现券交易量为3430.18亿元，环比变动263.33亿元。4.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）收益率方面，本期城投债随债市继续调整，短端表现好于中长端，5年期AAA级品种上行约4BP，AA及AA+级品种上行约7-8BP。4.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期利率债调整幅度高于城投债，利差整体收窄，其中，AAA级利差为67.72BP，环比上周变动-5.5BP，AA+级利差为82.42BP，环比变动-5.26BP，AA级利差......

一、2025年2月官方PMI数据1、2月制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，环比升1.1pct；2、2月非制造业商务活动指数为50.4%，环比升0.2pct。3、综合PMI产出指数为51.1%，环比升1.0个pct。二、制造业PMI环比上行数据来源：Wind，华宸未来基金整理2025年2月，中国制造业PMI较1月上行1.1%至50.2%。从分项来看，基建支撑作用凸显。2025年2月建筑业商务活动指数环比上升3.4%至52.7%。2025年2月服务业商务活动环比回落0.3%至50.0%，仍然处于扩张区间。供需方面，生产超季节性走强。生产环比上升2.7%至52.50%。生产经营活动预期也连续第3个月改善，环比下降0.8%至54.50%。需求层面继续呈现分化态势，从主要贡献项来看，2025年2月新订单环比上升1.9%至51.1%。内需有所改善，而外需层面也边际改善，新出口订单环比上升2.5%至48.6%，库存方面，2025年2月产成品库存环比上升1.8%，上升至48.3%，原材料库存环比下降0.7%，下降至47.0%。价格方面，2025年2月出厂价格环比上升1.1%，上升至48.5%，......

1.市场动态及机构观点2.策略展望本期债市调整延续，赎回压力下城投债波动放大，收益率连续上行，利差进一步走阔。当前时点下，短端城投债已调整出一定性价比，后续随资金面缓解，城投债有望迎来利差收窄机会。3．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行850.89亿元，环比变动34.97亿元，净融资额-120.11亿元，环比变动-431.27亿元。4.二级市场4.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度上升，Wind口径城投债现券交易量为3166.85亿元，环比变动562.58亿元。4.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）收益率方面，本期债市继续调整，城投债收益率大幅上行，3-5年期AA及以上品种上行约10-12BP。4.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债调整压力放大，利差悉数走阔，其中，AAA级利差为73.22BP，环比上周变动11.92BP，AA+级利差为87.68BP......

1.市场动态1.1评级调整统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.2违约情况统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.3信用事件及机构观点2.策略展望本期债市调整情绪继续向信用债传导，一级发行缩量，二级收益率继续上行，信用利差走阔，且短端受影响更大，曲线熊平。往后看，基本面、外汇及资金面等利空因素逐渐出尽，本轮调整或将告一段落，短久期信用资产或迎来修复机会。3．一级市场3.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，受市场震荡影响，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行缩量，总发行规模2446.29亿元，较上期环比变动-32.23%，净融资额-194.02亿元，较上期变动-1689.08亿元。3.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比22%，公司债（含私募）占比35%，中票占比38%，PPN占比5%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、制造业等，发行金额占比分别为31%、27%、12%、8%和......