1．一级市场1.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模1609.81亿元，较上期环比变动12.65%，净融资额-48.74亿元，较上期变动495.17亿元。1.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比21%，公司债（含私募）占比42%，中票占比32%，PPN占比4%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业、制造业等，发行金额占比分别为24%、24%、13%、12%和6%。按发行等级来看，主体评级AAA级发行额985.8亿元，占比61%；AA+级454.68亿元，占比28%；AA级167.33亿元，占比10%。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）城投产业方面，Wind口径城投债发行规模442.41亿元，环比变动10.05%，发行占比27.48%，净融资额-198.01亿元；产业类发行规模1167.4亿元，环比变动13.67%，发行占比72.52%，净融资额14......

1．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行442.41亿元，环比变动40.39亿元，净融资额-198.01亿元，环比变动311.61亿元。2.二级市场2.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度回升，Wind口径城投债现券交易量为2360.49亿元，环比变动485.54亿元。2.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）收益率方面，本期受降准降息影响，城投债收益率悉数下行，其中短端下行幅度较大，曲线陡峭化。2.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债利差多数下行，其中，AAA级利差为53.99BP，环比上周变动-2.94BP，AA+级利差为64.73BP，环比变动-2.94BP，AA级利差为79.9BP，环比变动-2.64BP。3.市场动态4.策略展望本期降息降准落地，城投债收益率下行，资金面宽松，曲线陡峭化。当前政策利好兑现，叠加关税谈判超预期，预计后续债市或面临一定调整......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250506至20250511，中债10年期国债到期收益率由1.62%上行至1.64%；10年期国开债与国债利差由3.48bp下行至2.91bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250506至20250511，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.03%下行至1.98%；5年期企业债（AAA）与国债利差由51.5bp下行至48.46bp。上周降准降息落地，资金面宽松，十年国债收益率上行2BP。往后看，关注关税谈判进展及财政政策实施力度，预计债市收益率震荡下行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20250428至20250430，中债10年期国债到期收益率由1.66%下行至1.62%；10年期国开债与国债利差由3.55bp下行至3.48bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250428至20250430，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.05%下行至2.03%；5年期企业债（AAA）与国债利差由51.1bp上行至51.5bp。节前一周公布的4月PMI低于预期，资金面整体宽松，十年国债收益率下行4BP。往后看，关税冲击下降准降息时机临近，预计债市收益率下行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250421至20250427，中债10年期国债到期收益率由1.65%上行至1.66%；10年期国开债与国债利差由3.17bp上行至3.55bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250421至20250427，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.01%上行至2.05%；5年期企业债（AAA）与国债利差由50.43bp上行至51.1bp。上周公布的4月LPR报价持平，MLF超额续作，政治局会议提及适时降准降息，十年国债收益率上行1BP。往后看，关税冲击下降准降息时机临近，预计债市收益率下行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资......

1.市场动态1.1评级调整统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.2违约情况统计数据来源：Wind（华宸未来基金整理）1.3信用事件2.策略展望本期信用债一级发行大幅放量，成交收益率低位窄幅震荡，收益率曲线有所走平。本期发布的一季度数据表现较为亮眼。但往后看，内外部宏观挑战仍存，经济复苏及财政发力均需货币政策配合，债市做多方向未改，且在宽货币基调下，曲线陡峭化下行概率较大。短期需关注财政超预期发力、风险偏好回升、降准降息兑现等可能带来的长债阶段性调整风险，把握短端票息产品交易机会。3．一级市场3.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行放量，发行总规模4325.97亿元，较上期环比变动65.4%，净融资额992.59亿元，较上期变动511.38亿元。3.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比23%，公司债（含私募）占比39%，中票占比33%，PPN占比4%，企业债占比1%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、电力、热力、燃气及水......

1.市场动态2.策略展望本期债市延续窄幅震荡，城投债收益率呈现短下长上，信用利差小幅收窄。当前内外部宏观环境不确定性仍较大，宽货币仍有较高必要性，料曲线陡峭化下行概率较大，把握短端利差较厚品种的交易机会。3．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行1056.29亿元，环比变动344.27亿元，净融资额78.79亿元，环比变动83.19亿元。4.二级市场4.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度上升，Wind口径城投债现券交易量为3133.94亿元，环比变动378.1亿元。4.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）收益率方面，本期债市窄幅震荡，城投债短端收益率小幅下行，中长端以上行为主。4.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债信用利差普遍收窄，其中，AAA级利差为53.99BP，环比上周变动-3.36BP，AA+级利差为65.93BP，环比变动-3.63BP，AA级利......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20250414至20250420，中债10年期国债到期收益率由1.66%下行至1.65%；10年期国开债与国债利差由4.32bp下行至3.17bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250414至20250420，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2%上行至2.01%；5年期企业债（AAA）与国债利差由51.14bp下行至50.43bp。上周公布的一季度经济数据好于预期，资金面转松，十年国债收益率下行1BP。往后看，关税冲击下降准降息时机临近，预计债市收益率下行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

一、2025年3月经济数据1、一季度GDP同比增长5.4%，预期值5.2%，前值5.4%；2、3月全国规模以上工业增加值同比增长7.7%，预期值5.9%，前值5.9%；3、3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，预期值4.4%，前值4.0%；4、3月固定资产投资同比增长4.2%，预期值4.0%，前值4.1%。二、一季度GDP增长超预期，第二产业加速、第三产业稳健数据来源：Wind（华宸未来基金整理）2025年一季度中国实际GDP同比增长5.4%，持平上月，高于市场预期。经济呈现“第二产业加速、第三产业稳健、平减指数承压”的特征。分产业看，第二产业不变价累计同比增速5.9%，显著高于整体GDP增速。装备制造业、半导体、新能源设备等领域贡献突出；第三产业增速边际放缓：不变价累计同比增速5.3%，较2024年四季度下降0.1个百分点；第一产业平稳增长：不变价累计同比增速3.5%。粮食安全政策持续推进，春耕备耕资金投入同比增加12%，但生猪价格周期下行拖累农林牧渔业增加值增速。三、高技术和装备制造业表现强劲，关注后续动能是否持续数据来源：Wind（华宸未来基金整理）3月规模以上工业增加值同比7......

一、2025年3月金融数据1、3月当月新增人民币贷款36400亿元，去年同期30900亿元，同比多增5500亿元。2、3月当月新增社融5.89万亿元，去年同期4.83万亿元，前值2.24万亿元；存量社融增速8.4%，前值8.2%。3、3月M1同比增速1.6%，前值0.1%；M2同比增速7.0%，前值7.0%。二、3月信贷需求边际改善，尤其是在企业贷款方面数据来源：Wind（华宸未来基金整理）2025年3月，人民币贷款增加3.64万亿元，比去年同期多增0.55万亿元。这一增长反映了信贷需求的边际改善，尤其是在企业贷款方面。从构成看，票据融资减少1986亿元，同比少减514亿元；短期贷款新增19241亿元，同比多增4533亿元；中长期贷款新增20847亿元，同比多增331亿元。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）3月居民贷款新增9853亿元，同比多增447亿元；企业贷款新增28400亿元，同比多增5000亿元。信贷结构上看，居民短期贷款增加4841亿元，中长期贷款增加5047亿元。这表明居民消费贷款和住房贷款需求有所增加；企业短期贷款增加1.44万亿元，中长期贷款增加1.58万亿元，票据......