投研观点
华宸未来行业观点(消费者服务):免税销售利润承压,酒店行业复苏不确定性大
2021-11-13

免税旅游——三四季度疫情继续在各地偶发,旅客出行意愿不足,暑期旅游旺季不旺,给旅游企业经营带来一定打击,复苏困难。海南离岛免税销售竞争加大,免税企业采用加大离岛补购比例、提高折扣幅度等方式追求实现收入目标,净利润率从20%下降到15%,对三季度业绩造成一定压力。考虑到中免完成海南免税销售任务Q4日均销售1.8亿元,而10月旺季日均销售仅1.7亿元,预计11-12月仍需保持折扣力度促进销售,Q4利润率将继续承压。酒店餐饮——三季度受南京疫情影响,酒店餐饮企业利润普遍较Q2环比下滑50%以上。国庆期间国内偶发性疫情暂时得到控制,居民短途出行及外出就餐意愿较高,酒店餐饮恢复程度较佳,酒店RevPAR恢复至19年的90%-95%,餐饮营收较19年增长10%-20%。10月下旬疫情再次浮现,冬季防疫政策下Q4业绩仍存在高度不确定性。教育培训——中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》提出构建职业教育体系,政策利好刺激下A股教育板块大幅上涨。职业教育旨在培育高素质技能人才,进一步提振中国制造实力,“前途广阔,大有可为”。政策支持下,未来职业本科招生数量与质量有望大幅......

华宸未来行业观点(交通运输):快递长期拐点显现,航空受益于疫情结束曙光
2021-11-11

快递与物流——8-9月快递单价提升超预期,同时“双十一”线上预售情况良好,全年件量增速有望超预期,Q4旺季快递价格挺价概率较大。行业三季报显示由于人力成本上升,单价提升带来的利润增厚快递企业约可分配13,低于此前预期的12。政策导向下企业结束无序资本开支减少冗余运力修复资产负债表,提价改善利润表,尾部快递整合改善竞争格局,行业景气度处于长期拐点。航运与港口——主干航线超高运价、欧美港口持续拥堵、消费旺季临近“货赶不及”等情况制约即期运价进一步上涨,运费呈高位震荡态势。展望2022年全球集运量需求同比+5.9%,运力供给+3.5%,运力供需矛盾持续,同时经历了2020-2021供应链大混乱后,大型企业货主更倾向签订2-3年长协议保障库存稳定性,航运景气周期尚未结束。航空与机场——国内三四季度新冠肺炎疫情继续偶有浮现,呈点状扩散态势,虽未造成严重后果,但局方严防死守,境内外航班管控严重影响航司正常运营,同时国际油价上升带来成本压力导致航司Q3业绩普遍不佳,目前也难以判断复苏节奏。从Q2疫情平缓期看,国内出行需求旺盛,航线提价逻辑较强,一旦恢复开放,航司盈利能力强于预期。境外航班继续受到严防......

华宸未来行业观点(房地产):政策传导仍需时间,销售环比小幅回暖
2021-11-10

政策——近期政策分歧巨大,一方面房地产税出台进展超预期,明年起可能在多地开始征收,并在已试点城市执行存量征税。另一方面央行等关注到房企资金链紧张问题持续加大信贷投放与支持力度,但地方政府、金融机构出于保交房及规避风险考虑仍在加强预售资金监管与控制涉房贷款,政策从上到下传导仍需一定时间。销售——国庆期间销售较去年同期下降20%-30%,一线城市及一手房表现较佳,二三线城市及二手房热度快速下降。大部分城市存在2%-3%的销售折扣,特别是三四线城市,部分民企出现债务风险导致刚需观望情绪浓厚,央行放松按揭尚未体现到销售端。国庆后销售环比有所改善,去化仍显缓慢但大部分房企对22年楼市表示出较强信心。拿地——第二轮集中供地中,即使北广杭等核心城市,也出现了高流拍率50%以上地块流拍或取消出让,低溢价率成交地块60%以上底价成交,大部分民企出于资金占用、现金流安全性等考量放弃竞拍,央企及地方国企成为土地购买主力,地块测算利润率由第一轮的-1%至0%提升到5%-6%,资金成本低且债务风险极低的大型央企有望受益于本轮调控,未来利润率率先回升。房企——受房地产税政策影响,市场对政策放松看法转空,叠加龙头房......

华宸未来行业观点(家电):终端需求缓慢恢复,成本压力逐渐缓解
2021-11-09

需求缓慢复苏,成本压力缓和。从需求来看,双十一预售数据来看,高端新兴品类销量及销额全面高增,各子版块龙头公司普遍对双十一预售重视,彼此间预售体量差距不大。从成本端来看,随着国家对原材料价格的调控,在近两周有大幅回落,产品提价在三四季度逐步落实,家电盈利能力在四季度将有明显改善。白电:收入增长稳健,盈利能力有所分化。白电内销终端依旧是消费疲软,且在高渗透率下收入增速难有大幅增长。外销保持客观增速但同时面临去年四季度高基数压力。目前行业主要依靠高端化产品结构调整以及提价来转嫁原材料成本压力,品牌出海带动收入增长。厨电:集成灶渗透率加速提升,成长确定性高。从销售数据来看,集成灶线上线下均保持较高增速,尤其线下年初至今销售量增速达33.91%,行业处于高速发展阶段,地产公司债务危机对集成灶行业影响较小。小家电:基数压力仍存,盈利能力逐渐修复。厨房小家电10月销售额及销售量增速依旧负增长,且销售额增速表现弱于销售量。业绩受海运及原材料上涨影响较大。目前原材料价格回落对公司业绩将会有明显的提振作用。清洁电器:行业受去年高基数影响,增长承压,量减价增。随着各扫地机头部品牌新品推出,行业依旧保持高景气......

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