投研观点
华宸未来行业观点(房地产):政策滴灌式放松,集中供地热度回暖
2021-12-08

政策——恒大风险事件逐步出清,边际维稳政策陆续加码,推动房企融资以及按揭加速释放,行业资金链压力有望得到缓解,政策利好开始从利好国企向利好民企方向迁移。但当前政策尚未形成合力,部分城市销售端放松政策仍被打回,销售也未见起色。销售——11月整体销售弱于10月,虽然政策环境明显好转,11月末销售小幅回暖,但从政策到销售自上而下的传递仍需一段时间。四季度房企积极加大推盘,但购房者情绪仍较低迷,一线城市新盘冷热不均,二三线城市持续低迷。二手房价格疲软,新房以价换量空间减少。国资背景房企与民营房企销售大幅拉开差距,市场马太效应剧烈。按揭放松带来的销售支持预计要到2022年3-4月“小阳春”才能集中体现。拿地——虽然核心城市政府在第三次集中供地中地价、条款继续让利,但第二轮集中供地中的高流拍率、低溢价率、央国企参与多等现象在第三次集中供地持续,且流拍率创新高、溢价率创新低,情况较第三次集中供地更弱。近期核心城市优质地块推出以及房企融资环境边际宽松下,土地市场小幅回暖,溢价率有所回升,流拍率显著降低,房企参与意愿加强。房企——近期行业利好频繁,但市场对政策利好反应钝化,龙头房企进入滞涨阶段。前期部分......

华宸未来行业观点(电子):芯片紧张缓解,看好明年新消费电子复苏
2021-12-07

上游材料与设备——北美与日本半导体设备出货额增速逐月继续放缓,国内外设备生产商均对2022年景气度不抱乐观态度,龙头后道设备厂商BB值Q3已回落到荣枯线以下。但前道设备商仍然受益于晶圆制造前端的大幅扩产,订单呈翻倍增长。Q4设备零组件供应短缺也在一定程度上影响设备出货。上游设备材料预计先于芯片行业见顶。中游制造与设计——手机、PC等需求持续回落,大部分芯片缺货现象得到缓解,芯片生产成本上升势头趋缓,大型代工厂涨价诉求难以得到IC设计企业支持。海外大厂Q3业绩发布会普遍对2022年芯片市场持谨慎态度,预计芯片供应压力预计于2022年中旬得到缓解。仅少部分芯片如高压功率半导体、AIoT等得益于下游细分市场光伏、新能源、智能家居等景气,预计明年全年需求依旧旺盛,在供应压力缓解后仍能通过需求成长性支撑出货向上。大宗类电子商品——面板价格连续4个月下跌,下游零售商库存高企,下游趋势确立,市场预期2023年初才能迎来价格拐点,而龙头企业继续扩产增加下行持续不确定性;PCB行业拐点初步确立,随着汽车缺芯缓解同时下游新能源汽车需求旺盛,汽车板订单快速增长,叠加原材料价格下行,预计Q4将可看到明显盈利改......

华宸未来行业观点(消费者服务):境内外疫情出现不利变化,免税销售持续下行
2021-12-04

免税旅游——三四季度疫情继续在各地偶发,旅客出行意愿不足,暑期旅游旺季不旺,给旅游企业经营带来一定打击,复苏困难。海南离岛免税销售竞争加大,免税企业采用加大离岛补购比例、提高折扣幅度等方式追求实现收入目标,净利润率从20%下降到15%,对三季度业绩造成一定压力。考虑到中免完成海南免税销售任务Q4日均销售1.8亿元,而10月旺季日均销售仅1.7亿元,“双十一”促销下销售压力增大,日销进一步下滑至1.2-1.4亿元。目前草根调研显示,中免已经由“三件七折”改为“满1000减300”,打折力度有所减弱。酒店餐饮——三季度受南京疫情影响,酒店餐饮企业利润普遍较Q2环比下滑50%以上。国庆期间国内偶发性疫情暂时得到控制,居民短途出行及外出就餐意愿较高,酒店餐饮恢复程度较佳,酒店RevPAR恢复至19年的90%-95%,餐饮营收较19年增长10%-20%。境内外新冠疫情形式均出现不利变化,冬季防疫政策下Q4业绩仍存在高度不确定性。教育培训——中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》提出构建职业教育体系,政策利好刺激下A股教育板块大幅上涨。职业教育旨在培育高素质技能人......

华宸未来行业观点(交通运输):快递与集运明年涨价逐步明朗,航空机场再受疫情打击
2021-12-03

快递与物流——10月通达系物流单价延续上涨势头,韵达圆通环比提升,价格战继续得到缓和,行业件量增速符合预期,CR8连续5月没有变化,竞争格局稳定。11月-12月预期单价环比再增长0.1-0.2元,同时行业龙头宣布2022年利润指引增速在30%以上,奠定价格战确定性缓和基调,行业盈利能力有望继续修复。航运与港口——11月班轮公司美线运价较月底上调600-1000美元,欧线上涨200-800美元,舱位供应继续紧张,但11月中旬后进入淡季,订舱速度有所放缓,即期货代报价缓慢下行确定性较强。年末逐步开始欧线长协谈判,目前初步谈判价较21年增长2-3倍,美线谈判也在加速进行,同时两线长协比例均将提升到50%左右,高盈利能力有持续势头。航空与机场——国内三四季度新冠肺炎疫情继续偶有浮现,呈点状扩散态势,虽未造成严重后果,但局方严防死守,境内外航班管控严重影响航司正常运营,同时国际油价上升带来成本压力导致航司Q3业绩普遍不佳,目前也难以判断复苏节奏。从Q2疫情平缓期看,国内出行需求旺盛,航线提价逻辑较强,一旦恢复开放,航司盈利能力强于预期。境外航班继续受到严防死守,冬奥会局部放开预期逐步落空。近期新......

华宸未来行业观点(房地产):集中供地持续低温,市场等待销售回暖
2021-12-02

政策——近期政策端开始从鼓励向房企提供开发贷、按揭放款加速等逐步转为催促各地银行加快放款,并以此设定指标考核,政策支持力度继续加大。龙头房企也陆续在银行间市场发行债务融资工具,ABS融资也开始陆续放松,融资端政策不断放松。销售——国庆期间销售较去年同期下降20%-30%,一线城市及一手房表现较佳,二三线城市及二手房热度快速下降,但国庆后销售环比有所改善。虽然去化仍显缓慢,但央行按揭宽松下刚需购房促进一二线城市销售环比止跌回升。11月上旬按揭支持力度加大仅短期提振了销售确认,销售回暖持续性仍有待观察。拿地——第二轮集中供地中的高流拍率50%以上地块流拍或取消出让,低溢价率成交地块60%以上底价成交,多央国企大部分民企出于资金占用、现金流安全性等考量放弃竞拍,央企及地方国企成为土地购买主力等现象在第三次集中供地中持续。集中供地政策条款不断宽松,地块测算利润率由第一轮的-1%至0%提升到5%-6%,资金成本低且债务风险极低的大型央企有望受益于本轮调控,未来利润率率先回升。房企——近期虽然行业利好政策频发,但市场股价表现对政策利好开始钝化,期待销售、拿地等数据进一步改善,对政策进一步放宽的博弈......

华宸未来行业观点(家电):原材料价格企稳回落,空调内销缓慢复苏
2021-11-26

在去年房地产数据下滑的情况下,预计明年大家电及厨电收入端复苏缓慢,短期逻辑主要以盈利修复为主。明年原材料价格回落,产品提价将带动家电行业盈利能力出现明显修复。推荐产品提价幅度大,收入增长稳健的白电板块以及今年业绩受损严重,业绩弹性较大的小家电板块。白电:收入增长稳健,产品提价带动盈利能力持续上行。白电内销终端缓慢复苏,且在高渗透率下收入增速难有大幅增长。明年外销临高基数压力。目前行业主要依靠高端化产品结构调整以及提价来转嫁原材料成本压力,品牌出海带动收入增长。小家电:基数压力仍存,盈利能力逐渐修复。厨房小家电销售增速依旧负增长,盈利能力受原材料涨价影响较大,明年原材料价格回落将使业绩带来明显修复。图:家电线上及线下周度数据21W46,线上销售量、销售额增速,除冰箱和集成灶以外,其余皆下滑。销量增速环比除环境电器外皆上升。全年累计,线上销售量增速,有升有降。线上销售额增速,除豆浆机、破壁机下滑外,其余皆上升,且销售额增速快于销售量增速。21W46,线下销售量增速,除集成灶、洗碗机、上升外,其余品类皆下滑。线下销售额增速,有升有降。环比多数品类皆上升。线下环比缓慢修复。全年累计,线下销售量......

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