权益类产品基金经理说2023年第四季度以来市场处于相对弱势，经济复苏力度较三季度有所转弱，尤其是地产和信托个别企业风险事件进一步打压市场风险偏好。居民消费能力和意愿整体处于弱复苏阶段，海外出口在三季度末有所回暖，进入第四季度存在一定的季节效应，另外一方面和海外大宗商品价格回落后，诱发中下游制造业的原材料去库存，11-12月的原材料PMI库存指数分别为48.0和47.7，低于10月份的48.2。海外方面，美国四季度通胀持续回落，尤其是10月底之后美联储对于加息的态度由鹰突然转鸽，导致海外债券和股票市场大幅度反弹，缓解了市场对于持续加息的担忧。但是反过来说，美国就业市场第四季度以来一直较为紧张，通胀在某些方面持续性有可能超预期。欧洲和亚太经济增速持续回落，尤其是高通胀和低需求的宏观背景下，制造业和消费整体受限。展望2024年国内方面，首先政策上中央进一步加码，尤其是对于地方政府债务问题、“三大工程”等针对性的方面，提出了先立后破，稳中求进的工作基调。其次随着2024年相关问题的改善，我们预计经济基本面复苏基调进一步夯实，增强居民和企业家投资消费信心，权益资产有望进一步回暖。策略上来讲，市场......

12月份浦东机场飞机起降4.1万架次+135%，其中境内2.5万架次+132%，境外1.6万架次+140%，虹桥架次2.3万+74%。1-12月飞机累计起降43.4万架次+112%，其中境内架次占比68%，同比+139%，境外同比+72%。12月份浦东旅客吞吐量533万人次+302%，其中境内330万人次+191%，境外203万人次+943%，虹桥370万人次+147%。1-12月旅客累计吞吐量5448万人次+284%，其中境内吞吐量占比70%，同比+197%，境外同比+1120%。12月份上海两场境内航线飞机起降数环比+5%，旅客吞吐量环比+7%，其中12月浦东机场飞机起降量恢复到19年的97%，全年为19年85%；旅客吞吐量单月恢复到19年89%，全年恢复到71%，其中境外恢复到19年67%，较上月高8pct，全年恢复到19年43%。12月出行进入旺季机场数据改善明显。数据来源：公开信息，公司公告，WindQ4进入航空淡季，10月-11月整体票价与客座率表现较差，12月上旬极端天气影响，高频数据回落，但下旬临近元旦，受居民旅游需求释放影响，航司经营数据持续改善，叠加高油价回落与春节......

12月，火电、水电表现符合预期，风电增速有所回落，光伏8月以来稳定双位数增长火电：12月发电量同比+9.3%，环比+20.15%，主要系12月天气转冷+12月水电出力占比减少所致。水电：12月水电同比+5.4%，增速环比-16%。12月以来，各大水电站入库流量涨跌不一，雅砻江、澜沧江和红水河流域入库流量同比均有下滑，但除红水河外水位仍处高位。公告显示，Q4雅砻江发电量同比+3.12%，澜沧江同比持平，长电扣除乌白后发电量同比+35%，大水电枯水期调节优势显现。风光：12月，风电表现相对11月同比+26.6%以及22年高基数背景下稍显平淡；光伏12月增速较快，同比+17.2%，6月以来光伏发电量保持稳定增长。数据来源：国家统计局、华宸未来整理【火电】需求端，虽然水电发电量同比改善，但用电量仍在增长火电需求依旧坚挺；成本端，高库存导致煤炭价格难有进一步上涨动力，24年煤价中枢进一步下移，全年用煤成本有望同比下降；电价，江苏、广东省长协电价结果出炉，前者超预期，后者符合预期（综合电价较基准电价+8.08%，同比-11.60%），两者电价差异更多体现的是当地能源结构和燃料成本差异，同时广东电价......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率较前一周持平。20240108至20240114，中债10年期国债到期收益率在2.52%附近震荡；10年期国开债与国债利差由18.17bp下行至13.28bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240108至20240114，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.92%下行至2.88%；5年期企业债（AAA）与国债利差由52.92bp下行至46.29bp。上周公布12月通胀及金融数据，降息预期继续发酵，十年国债收益率先下后上，整体与前一周持平。往后看，预计经济基本面渐进修复，但长端利率已接近历史低位，下行空间有限，债市收益率窄幅震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险......

下游品牌服饰：从12月数据来看，在低基数及气温大幅波动带动下，品牌服饰流水维持较好表现，多数较11月增长提速。展望24年Q1，在2023年线下拓店基础上，品牌流水维持高增长。上游制造端：从11月纺织品及服装出口来看，出口降幅明显收窄，但仍未转正。虽然海外龙头品牌库存水平有所改善，但出口订单仍受到海外需求萎缩及订单外流影响，订单拐点可能延后至明年上半年。预计明年上半年在低基数下，上游制造业绩弹性大于品牌服饰。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

事件概述：2024年1月5日，国务院常务会议审议通过《碳排放权交易管理暂行条例（草案）》。点评：2020年12月31日，生态环境部发布《碳排放权交易管理办法（试行）》，自2021年2月1日起施行。《暂行条例》的立法层级为“行政法规”，高于《管理办法》的立法层级“部门规章”。此次审议通过的条例正式内容尚未公布，相比《管理办法》草案修改稿重点内容如下：1）完善设立碳排放交易基金等规则：例如，确立了配额可结转使用规则（但结转年限等细则尚未明确）、禁止交易规则（相关机构及其工作人员不得持有、买卖碳排放配额）、碳排放交易基金制度（向重点排放单位有偿分配碳排放权产生的收入，纳入国家碳排放交易基金管理）、地方交易市场过渡规则等。2）细化风险防控制度，包括“涨跌幅限制、最大持有量限制、大户报告”等：《暂行条例》充分借鉴其他交易市场及碳交易试点的监管经验，细化列举了全国碳排放权交易机构应建立的“涨跌幅限制、最大持有量限制、大户报告、风险警示、异常交易监控、风险准备金和重大交易临时限制措施”等风险防控制度。3）细化追责情形，加大处罚力度。包括：a.扩大主管部门追责对象：将“县级以上生态环境主管部门及其他负......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率大幅下行。20240101至20240107，中债10年期国债到期收益率由2.56%下行至2.52%；10年期国开债与国债利差由12.43bp上行至18.17bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240101至20240107，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.93%下行至2.92%；5年期企业债（AAA）与国债利差由52.94bp下行至52.92bp。上周12月PMI数据继续走低，市场交易1月降息预期，十年国债收益率大幅下行4BP。往后看，预计经济基本面渐进修复，但长端利率已接近历史低位，下行空间有限，债市收益率窄幅震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具......

12月百强房企销售同比-35%，环比+16%，30城销售同比-21%，环比+5%。12月楼市虽有翘尾，但环比弱于往年22年+22%，累计同比降幅较上月继续扩大。分区域看，一线销售同比-10%，环比+12%，全年累计同比-2%。广深住宅新政进入12月效果降温，北京、上海12月中出台降首付、降利率等新政后，来访量环比+50%，短期提振效果优于广深。二三线销售同比-2%，环比+8%，项目分化严重，优质项目入市摇号，边缘项目量价齐跌。1月为春节前淡季，草根调研显示龙头房企推盘意愿继续不足，一线城市有望持续受政策利好刺激回暖，二线城市分化，三四线城市继续低位盘整。12月土拍小幅回暖，百强房企平均拿地力度0.21，较上月上升0.02，拿地金额同比下降19%，降幅较上月收窄3%。与10月-11月的平淡相比，部分国央企12月拿地凶猛。相比2022年“兜底”特征明显的土地市场，2023年各地拿出了更多优质地块与核心地块，导致央国企加大补库力度，优化土储结构。展望2024年，在销售未显著回暖前提下，预计土地市场主体仍将继续低迷，但核心城市有望继续保持热度。资料来源：公开信息，克而瑞咨询，Wind【政策】1......

风险提示：本材料仅为宣传材料，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。华宸未来稳健添利债基基金风险等级为R2，适合经客户风险承受等级测评后结果为C2及以上的投资者。产品风险等级匹配规则详见华宸未来基金官网。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金之前，须认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金产品风险收益特征，根据自身风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20231225至20231231，中债10年期国债到期收益率由2.59%下行至2.56%；10年期国开债与国债利差由13.44bp下行至12.43bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20231225至20231231，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.01%下行至2.93%；5年期企业债（AAA）与国债利差由55.62bp下行至52.94bp。展望后市，上周市场交易1月降息预期，债市收益率下行4BP。往后看，预计经济基本面渐进修复，但长端利率已接近历史低位，下行空间有限，债市收益率窄幅震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资......