【光伏】供给端：目前各环节测算产能过剩，但扩产降速：1）IPO、定增投融资端缩紧；2）产业链盈利甚至亏损，共同导致老玩家扩产延期、新玩家停止跨界；需求端：国内：23H1超预期的，23H2兑现了，24年并网压力下增速预计一般；海外：欧洲去库良好和非欧增速不错，24Q2预计库存消化叠加旺季出货，美国宏观口径高增长；价格端：整体从产业链盈利和价格角度，24Q1底部得到明确，24Q2国内下游需求起量+海外库存消化下出货旺季来临，预期产业链价格回带来走强。【锂电池】供给端：整体产能出清速度慢，目前各环节产能持续过剩，但扩产降速：1）IPO、定增投融资端缩紧；2）降低资本开支压制供给增速，过剩产能加速出清；3）Q3开始产业链库存增速快速下降；需求端：国内：23年量前低后高兑现了，目前对24年增速预期较低；海外：欧洲德法荷24补贴退坡，整体增速20%，美国受高利率和政策壁垒影响，东岸亚、南美增速预期较高；产业链盈利：整体从产业链盈利角度因“同质化+下游车成本压力下”预期24H1仍承压阶段，不同环节出清速度不同，成本优势和新技术方向仍是主要突破口。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，......

【火电】年报业绩预告落地，虽存在减值，但预计经营利润仍然理想。长协比例提升带来的盈利改善+现金流恢复可带动净资产的修复，长期的容量电价+煤电联动+辅助服务电价则可进一步平滑周期波动，火电的盈利将趋于稳定、分红率随即提升，叠加国资委或推动稳定预期，火电公用事业化将加速兑现。【水电】行业现金流充沛+高分红，具备较强防御性配置价值。Q4，尤其是11月以来，雅砻江、澜沧江、红水河流域来水偏弱，但Q4并非来水旺季，此外高蓄水量支撑24Q1弹性。【城燃】城燃公司将充分受益于量增、价改、成本下降三大利好因素。1）量增：23年1-11月燃气消费量同比+7.3%，预计24年仍将维持6-7%增速。2）价改：全国多地居民气顺价逐步落地，城燃企业24年盈利能力有望进一步提振。3）成本下降：海外高库存需求相对较弱导致进口LNG价格维持低位，国产气价格受此影响价格有望同比下行，城燃公司24年购气成本随之下降，增厚售气利润。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率大幅下行。20240129至20240204，中债10年期国债到期收益率由2.5%下行至2.42%；10年期国开债与国债利差由14.81bp上行至16.36bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240129至20240204，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.81%下行至2.74%；5年期企业债（AAA）与国债利差由46.48bp下行至46.45bp。上周A股大跌，市场避险情绪浓厚，十年国债收益率大幅下行8BP。往后看，预计经济基本面渐进修复，但长端利率已创历史新低，下行空间有限，债市收益率窄幅震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎......

【板块走势复盘】电网整体较好，风光储锂不同程度下滑23年整体复盘来看，电新板块相对沪深300走势较差，但其中也有几波显著的行情，分别位于1月份，6月中下旬和12月下旬三波显著的超额收益，因此按季度来看，相对沪深300表现Q3、Q1（1月行情）、Q2≈Q4（2季度和4季度翘尾行情）下依次较好，最差的Q3主要系成长板块基本面均出现miss情况。细分板块来看，电新内部分化比较显著，表现最好的是电网板块，不论是超高压、电表还是变压器等均出现了一定板块机会，同时逆周期风格在市场下行过程中凸显一定性价比，带动整个指数全年收涨3.2%；其他几个成长板块，风、光、储分别全年下跌23.9%，38.5%和43.8%，锂电下跌31.5%。数据来源：wind1、光伏板块走势复盘——整体下跌过程中酝酿多波大幅反弹23年整体复盘来看光伏板块，类似电新相对沪深300走势较差，但其中也有几波非常显著的超额行情。Q1：光伏处上行行情，排产淡季不淡，硅片价格的反弹、石英砂的紧缺带来硅片环节盈利增厚，中环的合理的出货节奏下，硅片、石英砂公司表现亮眼；Q2：5月snec会议点燃光伏需求超预期的火，6月底预期价格见底下需求和排......

2023年1-12月国内光伏新增装机216.88GW，同比+148.12%。其中12月装机53.00GW，同比+185.41%，环比+144.24%。12月装机量新增装机大超预期，预计年底央国企为完成全年装机目标加速装机。从全年数据来看，预计全年集中式装机119GW，同增228%，分布式装机96GW，同增88%；Q4来看，Q4国内集中式光伏装机57.21GW，前三季度集中式装机总量61.79GW，装机显著提速。Q4分布式光伏装机28.86GW，占全年分布式装机30%。24年装机从项目储备来看，2023年组件招标规模约295GW，同比增长104%，项目储备规模充足；但受到消纳影响，分布式和集中式均呈现一定压力；从需求来看，23年价格刺激下装机需求无疑；预计24年消纳压力下整体维持装机量在220GW。数据来源：国家能源局，wind2023年1-12月国内新增风电装机75.90GW，同比+101.70%，其中12月装机34.51GW，同比+128.39%，12月并网增装超预期（原预计全年装机60GW+,预计主要陆风出货和国央企装机为完成目标加速装机，海风预计装机在6GW。展望2024年，国内......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率基本持平。20240122至20240128，中债10年期国债到期收益率基本持平在2.5%附近；10年期国开债与国债利差由13.23bp上行至14.81bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240122至20240128，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.84%下行至2.81%；5年期企业债（AAA）与国债利差由46.22bp上行至46.48bp。上周LPR维持不变，央行宣布降准，十年国债收益率较前一周持平。往后看，预计经济基本面渐进修复，但长端利率已接近历史低位，下行空间有限，债市收益率窄幅震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投......

根据12月社零及家电出口数据来看，外销改善趋势逐步加强，内销需求依旧疲弱。白电、及厨电传统品类需求稳健。清洁电器需求稍有恢复，价格继续下探，企业盈利端短期仍承压。小家电需求偏弱。黑电需求下滑，但产品升级，均价提升显著带动增长，企业呈盈利改善趋势。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

中国人民银行、金融监管总局办公厅联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，对商业性房地产，包括综合体、购物中心、写字楼、酒店、文旅地产（新增文旅地产项目，除常规用途外，可以在市场化原则下用于偿还存量贷款与市场债（原物业贷只能用于本物业）。偿付比例不超过物业评估价70%（原为50%），贷款期限不超过15年且不超过产权到期前5年。该政策利好幅度相对有限（基本上存量房企优质项目已经抵押完毕），但通过物业公允价值评估有望盘活一部分项目，增加资金灵活性，叠加24日央行释放降准利好、上海浦东新区改革试点方案等，有利于持有投资性房地产较多的房企以及上海本地园区企业，对地产板块市场情绪有一定提振作用。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨......

【政策】12月北上同时出台需求端宽松政策，中央经济工作会议罕见未提及“房住不炒”，叠加“保主体”等供给端政策也逐步出台，政策环境逐步回归中性。【销售】12月略有翘尾，但随着北上限购政策小幅放松，12月下旬二手房销售开始缓慢爬升，但在经济下行周期下，目前政策效力较弱，销售呈弱复苏态势。【拿地】12月虽有部分国企积极拿地，但全年拿地与开工力度均较弱，房企补库意愿整体低迷，2024年初在2023年一季度高基数下预计地产投资增速将进一步下行。【房企】行业连续迎来利好，政策风向转暖，但政策端并未形成合力，居民对未来收入、房价预期仍不乐观，市场以刚需积压购买力释放为主，基本面虽见底但也没有快速反弹，股价则继续处于低位盘整。年底部分房企存在存货减值风险，楼市回暖需等待基本面更明确信号。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20240115至20240121，中债10年期国债到期收益率由2.52%下行至2.5%；10年期国开债与国债利差由13.28bp下行至13.23bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240115至20240121，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.88%下行至2.84%；5年期企业债（AAA）与国债利差由46.29bp下行至46.22bp。上周公布四季度GDP低于预期，A股偏弱，十年国债收益率全周下行2BP。往后看，预计经济基本面渐进修复，但长端利率已接近历史低位，下行空间有限，债市收益率窄幅震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力......