【终端】“618”消费电子补库存行为持续，但需求不振，中低端产品销售优于高端新品；汽车与新能源相关产品5月保持一定高景气度；AI热潮持续，并且开始由下游服务器零组件端向上游芯片生产端扩散，组装端仍为产业链中最受益品种。【下游模组装配】消费电子类相关组装、光学模组5月继续下行，消费电子高端需求疲弱影响下光学“降级”趋势明显，服务器类订单涌入，传统台系PC组装厂主业不振情况下，纷纷依靠服务器实现营收触底。【中游电子商品】面板行业量增价增；6月下游价格增幅开始收窄，进入淡季；被动元件行业下游疲弱，5月试探性涨价失败下游吐回涨幅，低于预期；存储芯片4月筑底失败，6月初上游颗粒原厂开始尝试性涨价，开始进入底部；封测稼动率触底回升。【中游设计制造】消费电子类IC设计公司订单不足，预计的Q2复苏推迟到Q3甚至明年Q1。Fab展望乐观，消费电子处低迷的订单可以由AI相关的高性能计算补充。服务器相关IC设计公司订单继续大幅增多。【上游设备材料】国内国外产能扩充错位，海外由于电子周期、地缘政治等原因，主要晶圆产能提供方均选择减产，设备商加速退出亚洲区域。国内部分厂商国产化意愿强烈，扩产规模优于此前预期，对......

【事件】近日，国家能源局正式印发《风电场改造升级和退役管理办法》，该政策曾于2021年12月发布征求意见稿，各省积极响应，包括宁夏、辽宁、广东、山西、新疆等地均积极开展风电场升级改造示范，规模约4GW，本次政策正式落地有望进一步打开升级改造市场空间。【政策要点】改造对象：以鼓励并网运行超过15年风电场改造为主,同时新增鼓励单台机组小于1.5MW的风电场进行改造升级，并网运行达到设计使用年限的风场应退役,经安全运行评估,符合条件可继续运营。申请流程：省级能源主管部门根据本行政区域内发电企业提出的风场改造升级需求,结合本地区情况,按年度编制省级风电场改造升级和退役实施方案。补贴情况：并网运行未满20年且累计发电量未超过全生命周期补贴电量的项目，每年补贴电量按实际发电量执行且不超过改造前项目全生命周期补贴电量的5%。电价：补贴电量范围内仍执行补贴电价,超出部分电量执行当下平价政策。政策期限和适用范围：本办法的有限期为5年，海上风电场改造升级和退役管理办法另行制定。【点评】根据CWEA，截至2022年底，陆上风机累计装机量365GW，其中2MW以下单机容量风机装机量超100GW【1.5MW以下......

【事件】6月2日，国常会指出，新能源汽车是汽车产业转型升级的主要方向，发展空间十分广阔。要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。【点评】（1）购置税减免延期好于预期：此次国常会虽未公布延续的具体时间，但也显著增强了政策加码的确定性。彭博社报道30万元以下车型购置税减免有望延期至2027年；根据21世纪经济报道对乘联会秘书长的采访，新能源汽车购置税减免政策有望将延长至2025年。（2）历史购置税减免政策：新能源汽车免征购置税政策于2014年开始执行，曾于2017、2020、2022年分别延期3年、2年、1年，多次延期彰显国家对于新能源汽车消费的支持和对产业发展的决心。（3）减免金额较大，占国家税收总额比例较小：购置税=车价1.13*10%，对应售价15、30万电车可免税1.33、2.65万元。车购税款征收最高点是在2020年的3,531亿，2021年3,520亿，2022年是2,398亿，2022年占国家税收1.4%。（4）中长期利好渗透率：新能源车购置税延长对于行业短期景气的影响不大，从中期看购......

大家好，我是华宸未来基金的基金经理张翼翔，目前在管产品是华宸未来价值先锋混合型证券投资基金。（基金代码：008135）以下想和大家交流一下今年1-5月份，咱们国内的市场变化以及我的投资心理历程，大家如果有什么想法或者疑问，欢迎在下方讨论区评论，大家一起交流、讨论；从现在来看，大家肯定能很明显地感受到，我们经历了一波从年初春节以来的脉冲式的复苏，之后4、5月份整个经济宏观数据开始有一些环比的趋弱，大家平时关注各类财经新闻的，就会了解到，目前国内的经济复苏正处于坎坷的阶段，但是从中长期的角度来说，我们还是比较看好未来整个宏观经济的复苏力度，因为经济本身是有一定自身规律的，它不会一蹴而就，一下子就可以爆发出非常大的能量，他需要一步一步地验证和推进，所以整个过程可能比我们想象的要更长一点。在我平时关注的讨论区留言里面，我发现，近期投资者的疑问主要集中在两个方面，一方面，是对市场近期出现大幅调整的不确定；另一方面，是对产品净值、投资策略的关注；首先，关于市场近期出现的大幅调整：大家感受比较明显的就是，近期股票市场包括一些其他投资领域，都出现了一定的回调，尤其像期货价格跌得更多，这个肯定是跟随着整......

出口需求恢复趋势尚不明确，盈利改善趋势确定4月家电出口金额同比增长，较3月有明显放缓，恢复趋势不明确。从各品类的出口情况来看，更多是低基数效应下的高增长。从海外家电公司一季度库存来看仍处高位，库存去化仍需时间。4月以来，美元快速升值，较去年同比亦升值5%左右，出口企业盈利改善趋势明确。地产——Q1刚性需求释放，经济疲弱背景下居民购房意愿不强5月中下旬楼市逐步降温，主要是2022年未释放的刚需落地。随着Q1大部分质量较高的新房次新房满足了需求，在房价平稳、经济疲弱的背景下居民购房意愿不强，龙头房企也逐步减少推货，控制拿地与库存。原材料——年初至今，铝和塑料价格跌幅大，铜价微跌，大尺寸面板价格回升空调——高温天气下，空调出货或继续超预期年初以来，空调出货量快速增长，库存仍处于偏低水平，与终端销售景气回升相印证。5月空调排产量同比增长，维持乐观增长预期。虽从上游压缩机排产来看，5-6月增速放缓，但空调排产与气温高度相关，在全球变暖趋势下，2020-2022年每年最高气温不断创新高，近期多地出现35°C以上高温天气，预计在高温天气带动下，空调出货将维持高景气。清洁电器——需求拐点显现，盈利逐步......

5月风电中标投标数据点评风电需求维持高景气，1-5月招标中标量目前来看符合全年100GW预期。22年全行业平均出货价格下降，22年5月以来风机价格趋稳态势已现，出货价格降幅同比将明显收窄。钢材、玻纤价格同环比明显下降，风机价格企稳背景下，原材料价格下降、大型化+产业链一体化进一步深度布局，主机商中具备成本优势的企业毛利率有望先一步修复。【火电】进口煤大量补充+保供煤落地带动市场煤价持续下降。水电出力减少、进口煤大量补充、长协煤兑现比例提升背景下，火电发电量或持续增长，量利增长带动业绩提升。【绿电】各公司电价环比总体表现平稳，风电利用小时数均有明显提升，风电表现稳中向好。中长期来看，利好因素：组件价格下降，风机价格低位趋稳背景下，新能源运营商装机进度加快。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，......

【板块走势】整体走势随大流，板块内分化严重2023年年初以来，医药生物相对沪深300走势相仿，截止至今整体来看，整体表现略弱于沪深300。但医药细分板块来看，板块内细分行业表现差异巨大，行业内板块轮动较快，年初至今表现最好的三个子行业分别为医药流通、创新药、中药板块，表现较差的行业分别为CXO、连锁药店、生命科学上游、疫苗。【中药】中特估在医药板块的体现+业绩兑现从政策面来看：国企改革为国家发展重点，结构调整和战略性重组有利于调整盘活存量资产，优化增量资本配置，同时中药行业持续受政策支持。从业绩面来看：中药国企收入稳健增长同时，利润改善空间大。国资中药企业利润率提升空间大，渠道改善和增强仍有优化空间。【院端复苏——药】集采影响逐步出清，新单品带来利好信号（1）业绩改善：过去三年受集采降价及疫情影响，相关公司迎来业绩阵痛。随着集采影响边际递减，新品密集上市放量，叠加疫后复苏+ICU扩建推动的围手术期产品获益，2022-2023Q1业绩逐季改善。（2）集采影响出清：随着集采影响逐步出清，增量创新品种贡献；（3）新品催化：部分公司重磅在研创新产品有望近期落地。（4）下游延迟修复：制剂下游原料......

板块走势——整体平稳，内部分化交运行业今年以来走势平稳，略有波动，内部各子板块表现分化较为严重。公路、铁路、港口、航运板块受益于“一带一路”与“中特估”概念，Q1板块趋势向好，呈上涨势；机场、航空板块尽管基本面修复，但Q1股价缓慢下跌；快递板块由于“价格战”预期重现，Q1呈下跌势，且下跌幅度居首。“中特估”+“一带一路”——弱现实下“稳稳的幸福”港口、公路板块一扫往年雾霾，成为今年整体表现最佳板块。去年Q1、Q2疫情防控下港口吞吐量低位运行，板块内主要企业业绩能见度较高；另外，除了历史上的Q1、Q2传统炒高分红行情外，今年叠加了“一带一路”、人民币国际化等潜在的海外扩张概念，一方面吸引了避险资金，另一方面吸引了主题炒作者，Q1表现亮丽。2023年Q1，中国外贸货物进出口量、外贸集装箱吞吐量均呈逐月改善态势，与东盟、拉美、非洲的进出口金额均保持双位数增长，对欧美进出口金额也从低位恢复。2023年Q1，中国公路、铁路合计货运量、客运量均同比增长，疫情放开后，人流货流也在全国范围内重新大规模流动。从2023年Q1业绩看：公路、铁路等Q1业绩修复更快，基本恢复甚至超过2019年同期水平；港口吞......

2023年5月12日，美国财政部和国税局IRS发布了指导意见，正式明确了IRA中本土制造的计算法则：1）项目中功能结构作用的钢铁需100%在美国制造；2）项目所用产品中美国本土制造比例需超40%（按金额计算），2025-2027年该比例将逐年提升5%至55%后持稳。（其中海风本土制造要求20%，逐步到2027年55%）【政策点评】美国光储补贴政策包括ITC（投资税收抵免）、PTC（生产税收抵免）、先进制造生产税收抵免：一、新增本土制造额外抵免细则：（1）如果制造品的所有制造过程和原材料都来自美国，那么该制造品被认为是美国制造品；（2）如果有部分构成来自海外，即使在美国生产也不是美国制造品。但是只要最终产品的原材料中有40%是美国本土制造，就满足本土制造激励要求。本土制造40%抵扣要求：以成本计，二级原材料有40%满足本土制造（2026年比例提升至55%）。对应到光伏，二级原材料包括光伏电池、玻璃、背板、接线盒等等，二级原材料中成本占比最高为电池35%，所以只要电池+其他1-2种二级原材料本地生产，即可满足最高40%的抵免。二、在IRA下，满足条件的光伏和与光伏配套的储能项目可选择ITC......

【板块走势一季度总结：强预期，弱现实导致的过山车行情】受电子行业疫情后芯片补库周期结束影响，行业指数从21年7月底一路下行到2022年10月初；随着22Q3面板价格见底、消费电子IC设计公司库存达到顶点等电子周期标志性事件出现，市场预计2023年为电子行业底部，开始炒作底部反转；23Q1又因ChatGPT的横空出现，促进相关零组件企业概念炒作，行业指数22Q4开始反弹至23年4月初。行业指数Q1上涨，可以分为3个阶段：1月3日-2月15日上涨，市场主要交易消费电子周期反转；2月16日-3月16日下跌，主要是春节后安卓手机终端零售不达预期，证伪消费电子复苏逻辑，前期反弹较多的IC设计公司、封测公司等股价均回落；3月15日后开始反弹，主要是AI概念股走势强劲。4月以后，板块1个半月呈下跌势，AI炒作阶段性结束叠加一季报半导体企业普遍低于预期，导致板块逻辑较快被证伪，股价快速回落。【行业观点】终端：“618”临近，消费电子补库存行为持续，但消费者需求疲弱导致厂商创新意愿不足；汽车与新能源相关产品受特斯拉降价扩产带动，景气度环比回暖，但市场对下半年展望谨慎；AI热潮持续，尽管传统服务器产品Q1......