上游材料与设备——北美与日本半导体设备出货额增速逐月继续放缓，近期国产成熟制程IDM整体扩产进度弱于预期，随着2022年下半年海外IDM产能释放，8吋产能供需矛盾缓解。而从国产替代角度看，设备替代率2022年预计可上升到25%21年末已达到20%，年增5pct，替代空间进一步缩小，维持上游设备先于中游制造设计景气度见顶的判断。中游制造与设计——成熟制程IC缺货得到缓解，消费电子相关的PMIC、射频、存储等芯片Q4开始跌价，叠加2021年Q1高基数效应，2021年相对增速放缓。部分细分下游领域如汽车、光伏等使用的MCU、CIS、功率半导体等仍处在紧缺水平，景气度有望持续到2022年下半年。大宗类电子商品——面板价格连续5个月下跌，但急跌后价格水平已经回落到2020年Q4水平，价格跌幅趋缓；PCB行业受益于原材料价格回落与汽车、服务器需求回暖，行业进入周期拐点；Nand与Dram等存储芯片下游库存高涨，价格持续回落；LED行业市场景气度见底，收入恢复增长，MiniMicroLED等新技术驱动行业进入新一轮成长期；被动元件库存回落到正常水平，汽车电子领域开始拉货，周期正恢复向上。下游产品与模......

地产政策自2021年下半年起边际放松，家电消费面临去年低基数，且消费刺激政策频繁发布，家电产业升级，高端智能化使得传统家电迎来更新需求的爆发期，预计2022年，传统家电消费缓慢复苏。白电收入增长稳健，产品提价带动盈利能力持续上行。白电内销终端缓慢复苏，且在高渗透率下收入增速难有大幅增长。明年外销临高基数压力。目前行业主要依靠高端化产品结构调整以及提价来转嫁原材料成本压力，品牌出海带动收入增长在目前原材料价格走势不明朗的情况下，推荐收入增长稳定、盈利能力持续修复且股价超跌的白电板块；明年新品推出+产品提价将带动市场规模的加速扩大的集成灶赛道。主要家电品类线上销售数据：22W01，线上销售量增速，大家电、集成灶、洗碗机实现正增长。线上销售额增速，多数品类实现正增长。销量增速环比除部分传统小家电外皆上升。年初至今累计，线上销售量增速，大家电、集成灶、洗碗机实现正增长。线上销售额增速，多数品类实现正增长。大家电、集成灶、清洁电器、扫地机提价明显。主要家电品类线下销售数据：22W01，线下销售量增速，干衣机、集成灶实现正增长。线下销售额增速有升有降。销售量增速环比增速皆为正。线下销售缓慢恢复。年......

双12促销下线上电子产品销售有所回暖。苹果产品整体销售136亿元同比+7%，其中iPhone销售117亿元+9%，iPad销售7.6亿元-26%，Mac销售3.4亿元+120%，Airpods销售2.8亿元-7%，Applewatch销售1.7亿元+11%，环比由于双11高基数下下滑幅度较大，但Q4整体销售仍大幅超出去年，Airpods环比仅下滑10%，推出低价新品后，TWS销售下滑势头得到遏制，推荐组装份额提升+基本面持续向好的相关企业。安卓产品中，小米销售31亿元-10%，华为+荣耀32亿元-16%，Oppo系12亿元-23%，Vivo系10亿元-19%，安卓产品Q4销售改善相较苹果较不明显，仅小米、华为表现较好。而从销量上看，小米销售427万部-6%，华为+荣耀155万部+1%，Oppo系59万部-26%，Vivo系48万部-33%，除华为外，其他安卓品牌12月单价环比略有下降，打折促销力度仍较激进，产业链成本压力持续。图：2020年6月-2021年12月苹果产品销售情况单位：亿元图：2020年6月-2021年12月安卓类销售情况单位：万部（以上数据来源均为公开资料，流新数据，W......

火电转型新能源：火电企业盈利水平回到稳定合理区间，火电（尤其是灵活改造后的火电）+新能源组合在电力系统中的优势明显。中央经济会议提出要立足以煤为主的基本国情，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。结合煤炭长协价格的确定，煤电联动机制有望重启，火电企业盈利水平回到稳定合理区间。同时，一方面，政策鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模，火电经灵活性改造后可作为调峰电源支持新能源发电，比单纯依靠化学储能抽水蓄能调峰的新能源发电企业的调峰成本更低。另一方面，火电资产现金流较好，为新能源投资提供支持。新能源发电：21年竞配项目支撑+大基地项目稳步推进，2022年风光装机维持高增。2021年风光竞配结果出炉，风光一体化贡献大部分项目增量；发改委12月31日披露，第一批50个大型风光基地项目约100GW，其中已开工75GW，剩余将于明年一季度开工。据不完全统计，招标价方面，年初至今风机公开投标均价总体趋势走低，2021年降幅达25%；招标量方面，2021年风机招标总容量52.2GW，同比+67%。2021年风电共计完成竞标44.58GW，光伏完成竞标102.1GW，风光一体化项......

2021年全国整体楼市先扬后抑，百强房企累计销售下滑3.5%，7-11月销售增速持续放缓，12月房企冲量带来翘尾效应，环比11月增长32%。部分龙头房企高杠杆下暴雷导致行业集中度进一步上升，TOP10门槛接近2900亿元，较去年提升约20%，但80%以上房企没有实现年初销售目标，百强房企销售目标完成度为88%，较往年的110%有较大幅度下降。分城市看，一线-30%略优于二三线-36%，12月翘尾现象更明显，70%的二线城市止跌回升。2021年年末70城广义库存达到10亿平米，大部分城市去化周期较去年年末翻倍，再加上2021年上半年高基数因素，2022年上半年在政策未大规模放松的背景下销售跟去化仍较困难。春节返乡销售预计类似2021年表现，经济下行压力下长三角三四线城市促销难以持续，下半年销售均出现较大下滑。房企并购仍以利好央企、国企为主，但目前多数企业未开展相应计划。图：2021年12月份主要龙头房企销售金额及增速（以上数据来源均为克而瑞咨询，华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20220103至20220109，中债10年期国债到期收益率由2.78%上行至2.82%；10年期国开债与国债利差由30.80bp下行至27.85bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20220103至20220109，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.27%下行至3.26%；5年期企业债（AAA）与国债利差由66.15bp下行至60.27bp。过去一周央行缩量续作到期逆回购，同时美联储货币政策收紧加快，加息预期升温，对我国债市构成扰动，债市收益率上行。展望后市，经济方面，1月以来中观高频数据显示，钢材产量降幅收窄，沿海月均耗煤量同比增幅转正，行业开工率仍处于低位，出口综合指数增速均放缓。政策方面，宏观经济稳增长的表态依然延续。预计央行继续维持流动性宽松，社融平稳修复，利率维持震荡格局。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低......

招标容量方面：2021年全年风电招标数量同比+67%，预计2023风电新增装机达55GW，22年招标热度持续。据不完全统计，2021年风机招标总容量52.2GW，同比+67%；其中陆上风电招标49.7GW，同比+100%；海上风电招标2.5GW，同比-60%，主要系因2021年海上风电抢装，2020年海上风电机组招标基数较大所致。12月风机招标容量约2.05GW，均为陆上风电招标。中标价投标价方面：技术升级带来的风机大型化降本+行业竞争越发激烈，年初至今风机公开投标均价总体趋势走低，全年降幅24.69%。12月中标价格回落至9月水平，9-12月风机均价整体平稳。运营商项目获取方面：统计到的17个省份中，2021年风电共计完成竞标44.58GW，光伏完成竞标102.1GW，风光一体化项目47.4GW。传统发电央企从集团层面在项目竞配上具有绝对的竞争力，风光大基地项目贡献明显。2021年竞配的项目有望在2022年开工建设，于2023年投产。图：2021年4月-2021年12月风机月度招标容量（MW）图：21年月度陆风风机（不含塔筒）中标均价（元千瓦）（以上数据来源均为采招网，华宸未来基金整......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）本周前四个交易日，债市收益率下行。20211227至20211230，中债10年期国债到期收益率由2.82%下行至2.77%；10年期国开债与国债利差由27.08bp上行至30.33bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20211227至20211230，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.34%下行至3.28%；5年期企业债（AAA）与国债利差由64.87bp上行至67.72bp。本周央行放量开展逆回购操作，呵护资金面平稳跨年，债市收益率下行。展望后市，经济方面，从12月以来的中观高频数据来看，30城商品房成交面积和百城土地成交面积同比降幅均扩大，汽车批发零售销量降幅收窄，出口SCFI、CCFI综合指数环比改善，工业生产偏弱，行业开工率大多处于低位；政策方面，央行货币政策委员会四季度例会提出发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为。预计央行继续维持流动性宽松，随着宽松政策陆续出台，预计近期债市收益率延续下行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据......

12月29日，部分航司上海-北京经济舱全价票由1790元提升9.5%至1960元。本次提价为2122冬春航季京沪航线首次提价，也是自2017年12月票价市场化改革以来，京沪航线第5次提价，累计提价幅度58%。京沪航线上公商务旅客占多数，旅客对于价格相对不敏感，被认为是票价市场化改革开启后最有提价空间的航线之一。京沪线为国内核心航线之一，虽然实际执行价相较全价需要由供需关系决定特定节点的预售客座率情况，历史上周期高点2010-2011年执行价为全价的70%，目前执行价约为全价的35%12月30日，疫情反复叠加商务出行淡季下客座率较低，实际票价低迷，但基本面下行风险已然有限。目前三大航运力已经接近临界点，新冠疫情背景下十四五运力扩张动力不足2021年仅净增3%运力，过去每年运力增长约10%，在疫情消退需求回升后叠加供给大幅下降，行业单机盈利水平有望大幅提升。尽管四季度以来受境内各地疫情零星复发影响，民航客座率水平与客运量增速继续下滑，但行业悲观预期基本已经为市场全盘接受，2022年供需矛盾与后疫情复苏共振下景气度向上可期，打开行业盈利巨大向上弹性。图：2019年1月-2021年11月民航客......

截至2021年12月24日，国内碳酸锂现货市场报价26.15万元吨，较年初上涨393%，12月以来涨幅为32%。锂价在突破2017年高点后继续上行，引发市场对锂价过高压制下游需求的担忧。同时市场忧虑由于“锂供应不足”，2022年全球电动车和动力电池产量将被迫下调，锂板块受以上因素影响出现大幅下跌。复盘来看：2021年国内碳酸锂Q1-1均价为7.5、8.9、11.0、20.5万元吨，锂股票指数在4-9月涨幅约280%，兑现之前18万吨预期，股价开始调整约27%。11月中下旬，市场对锂盐价格预期调整为25-30万吨，股价短期上行20%，目前锂矿已达到26万吨，股价又调整。现阶段根据调研反馈，市场对2022Q1锂盐价格高点预期强烈，厂商和贸易商囤货为主。但结合下游需求担忧，1季度供给增加，很有可能锂盐价格高点持续性弱，有短期回调风险。图：2017-2021锂盐价格走势图：2020-2021锂盐股票指数走势（以上数据来源均为长江证券研报、Wind，华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理......