从2022年1月淘系生意参谋数据来看，石头表现明显高于行业，而科沃斯表现落后。主要是由于在3-4K价格带产品中，科沃斯未布局自清洁产品，而石头率先布局，G10新品性价比相比科沃斯X1OMNI性价比高很多。石头G10的销量也基本与科沃斯X1OMNI相当，因此石头得以市场份额快速提升，实现销量高增长。参考往年发售新品时间，预计科沃斯在3月会有新品上新，价格带下沉利于科沃斯抢回市场份额，但由于海外2021年上半年高基数以及洗地机由于技术门槛较低，竞争者增多，下调科沃斯及添可海外收入至30%和50%，2022年预计公司收入增速34%（前值为39%），下调至增持评级。图：清洁电器内外销售额增速对比图：扫地机各品牌产品情况（数据来源为生意参谋、美亚JS，华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律......

上游材料与设备——2021年全球半导体行业高度景气下晶圆生产商扩产力度加大，叠加国产替代带来材料与设备端业绩高速增长。泰瑞达等海外设备公司对2022年展望较负面，随着成熟制程产能在下半年逐步释放，供需矛盾缓解，设备投资增速预计将有所放缓，2021年Q4设备与材料订单增速已开始放缓，行业短期周期见顶。中游制造与设计——2021Q4芯片及相关元器件缺货现象得到缓解，价格上涨幅度放缓，晶圆厂2022年Q1延续提价但IC设计企业向下游价格转移能力减弱，叠加半导体领域人力成本上升，行业利润增速弹性减弱，仅有部分细分门类芯片如新能源、AIoT、汽车电子等依然保持快速放量趋势。大宗类电子商品——电子商品景气度分化：面板供大于求，零售商库存高企，价格持续下滑而供给仍处于高位，短期难以见到拐点；PCB原材料价格见顶，下游服务器、汽车电子需求旺盛，行业2021Q4起利润率修复，2022年有望进入销售增长期；存储类产品需求旺盛，但三星等上游厂商供给充足，价格持续低位运行；被动元器件2021年国产替代与产能扩张迅猛，海外大厂稼动率持续下降，2022年持续功大于求；电容需求在新能源带动下持续旺盛，海内外供需双旺......

免税旅游——旅游行业“十四五”规划印发，提出积极纾困旅游市场主体、扩大内需实现高质量发展、稳步发展出境旅游三大目标。2021年境内疫情反复，行业复苏迟缓，规划缺乏具体量化指标，行业复苏步伐仍较模糊。海南“十四五”规划维持1000亿销售目标超预期。元旦假期海南离岛免税销售同比增长30%-35%，龙头企业折扣力度缩小至“三件八五折”，免税恢复势头良好。酒店餐饮——12月酒店业经营环比11月小幅回暖，出租率与房价均有改善，中低端恢复优于高端，21年下半年以来疫情散发对酒店行业经营构成干扰，但影响逐步消退，春节期间居民短途出行意愿强烈，一二线城市酒店预定情况良好。餐饮板块年夜饭预定、预制菜销售等均供不应求，消费者需求强劲，但短期受市场热点炒作影响股价波动巨大，目前已回落至合理水平，维持买入评级。教育培训——K12教育利空逐步落地，现存企业逐步转型为非盈利机构或退出市场，但职业技术教育扶持政策落地进展低于预期，行业仍未看到明显拐点信号。事业单位及教师医疗招录规模仅恢复到19年的约80%，且优质岗位占比降低，财政压力下预计2022年难以出现较大幅度增长。图：免税商品进口额及累计同比（以上数据资料来......

新能源车方面，1月国内重点新造车、自主品牌均取得销量开门红，环比降幅有限，有望支撑1月整体接近40万辆。其中：1）蔚来1月交付9652辆，同比+34%，环比-8%；小鹏1月交付12922辆，同比+115%，环比-19%；理想1月交付12268辆，同比+128%，环比-13%；哪吒1月交付11009辆，同比+402%，环比+9%；零跑1月交付8085辆，同比+434%，环比+4%；比亚迪新能源乘用车销量92926辆，环比基本持平；广汽埃安销量1.6万辆，环比下滑4%。上述车企2022年1月合计实现销量16.6万辆，环比仅下滑3%，超出预期。市场担心新能源车Q1不及预期，进而预期上游原材料锂盐、稀土等价格冲高会大幅回落，相关公司股价大幅调整，短期看1月份新能源车销量超预期，缓解市场担忧，同时锂盐及稀土公司公司估值已大幅降低，有望短期股价明显反弹，建议参与锂盐及稀土板块。1月28日工信部、自然资源部下发2022年度第一批稀土总量控制指标，其中矿指标和冶炼分离指标分别为100800吨、97200吨。指标上调幅度符合预期，预计2022年稀土总体供需仍偏紧。2022年第一批矿指标、冶炼分离指标分别......

快递与物流——“双十二”购物节购物景气度弱于预期，12月淡季快递价格未能持平，环比下降，同时龙头企业开始逐步恢复派费补贴，回收了部分件量。国家邮政局预计2022年快递业务量增长13%，低于市场预期的15%，低增速下恢复适度竞争概率提升，行业未来价格弹性趋弱，龙头个股估值修复与业绩上升空间有限。航运与港口——春节前欧美需求开始季节性回落，同时中国出口端放缓，尽管港口堵塞持续压缩供给，运价短期向上空间已不大，但主要船公司均表态春节后挺价，鉴于货代价与船公司报价价差巨大，春节后运价表现具有高度不确定性。2022年欧线谈判落地情况良好2900美元→9000美元，美线开始初步谈判美西2800美元→7000至8000美元，签约比例也有上升，但市场对行业盈利能力持续性、美线长约签订情况、分红与回购力度等有疑惑，短期股价缺乏向上驱动力。航空与机场——“十四五”规划运力供给较“十三五”增速大幅放缓，随着今明两年防疫逐步常态化，行业需求快速恢复后供需错配有望带来量价齐升。短期看春运低开高走，疫情影响减弱境内航线需求逐步回暖，但境外疫情快速蔓延以及中美摩擦背景下“五个一”政策短期难见放开，对大型航司及机场利......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率小幅下行。20220124至20220130，中债10年期国债到期收益率由2.71%下行至2.70%；10年期国开债与国债利差由23.25bp上行至23.43bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20220124至20220130，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.14%下行至3.11%；5年期企业债（AAA）与国债利差由71.17bp上行至74.69bp。过去一周，经济悲观预期叠加避险情绪推动债市收益率小幅下行。展望后市，1月以来，30城商品房百城土地成交面积同比降幅扩大，汽车零售和批发销量同比增速均转正，出口综合指数增速放缓，钢材产量降幅缩小，行业开工率升多降少。政策方面，央行表示货币政策要更加主动有为，注重靠前发力，同时引导信贷结构“先立后破”，既优化结构，又稳住总量。预计经济环比弱改善，货币政策处于宽松窗口期，利率延续低位震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金......

政策——央行货币端继续宽松，核心城市按揭利率开始下降，21年Q4以来对预售资金的过严监管也有放松迹象，同时部分销售下行严重的三四线城市开始在需求端进行松绑，政策暖风频吹且放松力度不断加码，经济下行压力下房地产调控紧迫性下降，房产税上半年落地概率较低，政策环境逐步向好。销售——随着近期调控逐步松动，同时地方政府保交付决心与力度加大，购房者负面预期有所修复，二三线城市新房销售环比改善，库存与去化逐步向好。按揭松动下一线城市二手房价格12月已开始回升，行业销售有望早于2022年下半年回暖。拿地——12月全国大中城市房企拿地、开工、施工数据表现孱弱带动投资数据下行低于预期，尽管集中供地下12月环比11月拿地有所好转，但资金链紧张下房企拿地意愿持续偏弱。1月份以来集中供地规则未改变，全国土地出让活动较少，拿地端无明显基本面变化。房企——政策回暖力度不断加大，按揭、利率与预售资金宽松下民企资金压力减弱，购房者预期开始变化，政策从利好国资房企转为普及化利好进度快于预期，行业整体以及内部差异化估值有望得到修复，继续维持行业整体买入评级。图：30大中城市新建商品房销售面积累计同比图：十大城市库存情况（数......

2021年全国新建商品房累计销售18.2万亿元同比+4.8%，相较2019年同期+13.9%，单月销售2.03万亿元单月同比-18%，环比+40%。销售面积17.9亿平米同比+1.9%，相较19年+4.6%，单月销售面积同比-15%，环比+41%。12月份新建商品房销售均价9512元平同比-2.5%，环比-0.9%，待售面积5.10亿平环比+1.7%。12月向来为冲刺销售大月，尽管11月基数较低，但在市场较冷下，环比改善幅度较弱过去三年12月环比上升42%-51%。房企继续以价换量，新房销售均价连续5个月环比下跌，但降幅有所收窄。近期随着中央经济工作会议定调“支持合理购房需求”，各地在落户购买资格上有所放宽以支持刚需，除一线城市较为坚挺外，高频数据显示12月下旬-1月上旬二三线城市刚需开始释放需求。库存年末环比上升较多，房企冲业绩推盘力度加大下一季度有一定去化压力。图：2021年12月全国商品房累计销售情况图：2021年12月全国新建商品房可售面积及销售均价情况（数据来源为国家统计局，华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基......

2021年全国房地产开发投资累计完成额14.8万亿元同比2020年2019年分别+4.4%+11.7%，单月投资1.23万亿元环比+0.1%，同比-4.3%，较上月-1.1pct，投资数据表现弱于预期预期累计同比+5.8%。其中，全年累计竣工10.1亿平同比2020年2019年分别+11%+6%，单月竣工约3.3亿平米同比+2%；累计新开工20.0亿平同比2020年2019年分别-11%-12%，单月新开工1.6亿平米同比-31%，环比持平；累计土地成交2.16亿平同比2020年2019年分别-16%-16%，单月成交约3300万平米同比-33%，环比+34%。保交付压力下12月竣工同比仍维持正增长，但新开工数据较差使投资弱于预期，土地成交继续低迷，房企投资意愿较弱叠加2022年可竣工项目低于2021年，2022年投资增速压力增大。图：全国房地产开发累计投资额及土地购置费情况图：2021年12月全国新建商品房可售面积及销售均价情况（数据来源为国家统计局，华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险......

2021年全年规模以上快递企业收入合计10332.3亿元+17.5%，业务量1083.0亿件+29.9%；12月单月收入917.6亿元同比-1%，环比-15%，业务量102.5亿件同比+11%，环比-10%。单价8.95元件同比-11%，环比11月降低0.53元，单价大幅降低主要是部分快递企业将补贴价纳入统计所致，剔除该效应后，12月单价9.70元件。12月淡季业务量环比下降幅度大于往年的5%左右，双十二购物节整体景气度较差，而且单价表现一般。主要产粮区义乌12月单价3.09元件较11月环比下降0.22元，广东7.58元件较11月环比下降0.40元，快递行业进入淡季后挺价幅度有限。顺丰本月暂未披露数据，市占率看韵达16.99%圆通15.21%申通10.21%，市占率变化申通+0.11pct韵达+0.10pct圆通+0.02pct。12月各主要快递企业淡季下调价弱于市场预期市场预期12月环比11月持平，全年累计圆通量价表现最佳，但单12月量价表现均弱于行业整体，预计中通在12月调整派费规则，部分单量已经开始回流，行业量价剪刀差11月到达顶峰，12月剪刀差扩大趋势减弱，行业价格战担忧再现。......