2021年1-11月全国房地产开发投资累计完成额13.7万亿元同比2020年2019年分别+6.0%+13.2%，单月投资1.23万亿元环比+0.1%，同比-4.3%，较上月-1.1pct，下行幅度弱于预期预期累计同比+6.5%。其中，1-11月累计竣工6.9亿平同比2020年2019年分别+16%+8%，单月竣工约1.1亿平米同比+15%，环比+83%；累计新开工18.3亿平同比2020年2019年分别-9%-11%，单月新开工1.6亿平米同比-21%，环比+17%；累计土地成交1.83亿平同比2020年2019年分别-11%-16%，单月成交约2500万平米同比-12%，环比+18%。10月竣工单月环比大幅提升且增幅高于历史水平，保交付压力下竣工继续对投资构成强力支撑。单月新开工与土地成交环比10月也有一定提升，主要是集中供地以及企业开始备货明年春季销售，但新开工面积向上幅度较弱，企业对明年市场疑虑降低投资力度导致投资弱于预期，竣工-开工剪刀差再次扩大，预计全年投资增速在5.8%左右。图：全国房地产开发累计投资额及土地购置费情况图：全国房地产累计新开工及竣工情况（以上数据来源均为国......

上游材料与设备——北美与日本半导体设备出货额增速逐月继续放缓，国内外设备生产商均对2022年景气度不抱乐观态度，龙头后道设备厂商BB值Q3已回落到荣枯线以下。但前道设备商仍然受益于晶圆制造前端的大幅扩产，订单呈翻倍增长。Q4设备零组件供应短缺也在一定程度上影响设备出货。上游设备材料预计先于芯片行业见顶。中游制造与设计——手机、PC等需求持续回落，大部分芯片缺货现象得到缓解，芯片生产成本上升势头趋缓，大型代工厂涨价诉求难以得到IC设计企业支持。海外大厂Q3业绩发布会普遍对2022年芯片市场持谨慎态度，预计芯片供应压力预计于2022年中旬得到缓解。仅少部分芯片如高压功率半导体、AIoT等得益于下游细分市场光伏、新能源、智能家居等景气，预计明年全年需求依旧旺盛，在供应压力缓解后仍能通过需求成长性支撑出货向上。大宗类电子商品——面板价格连续4个月下跌，下游零售商库存高企，下游趋势确立，市场预期2023年初才能迎来价格拐点，而龙头企业继续扩产增加下行持续不确定性；PCB行业拐点初步确立，随着汽车缺芯缓解同时下游新能源汽车需求旺盛，汽车板订单快速增长，叠加原材料价格下行，预计Q4将可看到明显盈利改......

家电公司积极布局明年年货节，预计各品类都将有新品上新，带动整体家电一季度的消费需求。在目前原材料价格走势不明朗的情况下，推荐收入增长稳定、盈利能力持续修复且股价超跌的白电板块，及高成长的清洁电器、集成灶赛道，明年新品推出+产品提价将带动市场规模的加速扩大。白电：收入增长稳健，产品提价带动盈利能力持续上行。白电内销终端缓慢复苏，且在高渗透率下收入增速难有大幅增长。明年外销临高基数压力。目前行业主要依靠高端化产品结构调整以及提价来转嫁原材料成本压力，品牌出海带动收入增长。清洁电器：芯片供给缓解，新品陆续推出，价格带拓宽，清洁电器将迎来销量高增长。集成灶：明年集成灶行业预计继续保持20%高增速，产品价格持续上行。主要家电品类线上销售数据：21W51，线上销售量增速，冰箱、彩电、油烟机、洗碗机、清洁电器、扫地机实现正增长。线上销售额增速，多数品类实现正增长。销量增速环比皆下滑。全年累计，线上销售量增速，有升有降。线上销售额增速，除大部分小家电下滑外，其余皆上升，且销售额增速快于销售量增速。主要家电品类线下销售数据：21W51，线下销售量增速，集成灶、洗碗机、清洁电器实现正增长。线下销售额增速有......

政策——周末央行货币政策委员会继续提及维护购房者合理需求与合法权益，新增“促进房地产市场健康发展和良性循环”提法，预计按揭适度宽松的政策将持续，并且将逐步延申到房企融资端以防范流动性风险。政策环境继续缓慢回暖。销售——11月整体销售弱于10月，12月略有回暖但也相对低迷。四季度房企积极加大推盘，但购房者情绪仍较低迷，一线城市新盘冷热不均，二三线城市持续低迷。二手房价格疲软，新房以价换量空间减少。国资背景房企与民营房企销售大幅拉开差距，市场马太效应剧烈。按揭放松带来的销售支持预计要到2022年3-4月“小阳春”才能集中体现。拿地——杭州第三轮集中供地显著回暖，35宗地块中无一流拍且70%的地块达到溢价率上限从而进入摇号环节，竞争激烈。除央企积极参与外，本地民企如滨江等也所有收获。杭州第三轮集中供地继续下调溢价率、出让底价、竞拍条件等进行让利，叠加政策预期回暖与主城区优质地块供给增多，供地政策持续好转下土地市场有望延续回暖势头。房企——近期政策回暖势头持续，龙头房企拿地信心逐步恢复，土地参拍意愿增强，但销售仍较低迷，库存与去化均不乐观，民企流动性危机风险仍继续存在，继续推荐国资背景的龙头房......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20211220至20211226，中债10年期国债到期收益率由2.85%下行至2.82%；10年期国开债与国债利差由24.41bp上行至27.08bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20211220至20211226，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.34%下行至3.33%；5年期企业债（AAA）与国债利差由62.68bp上行至64.87bp。过去一周债市资金面延续宽松，票据利率快速下行反映实体融资需求改善偏弱，债市收益率下行。展望后市，经济方面，12月以来中观高频数据显示，汽车批发零售销量降幅收窄，出口SCFI、CCFI综合指数环比改善，但30城商品房成交面积和百城土地成交面积降幅扩大，钢材产量低位下行，沿海月均耗煤量依旧负增长，行业开工率大多处于低位。政策方面，1年期LPR降息5BP至3.8%。预计央行继续维持流动性宽松，随着宽松政策陆续出台，预计近期债市收益率延续下行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担......

机械重点数据：机械数据——油服设备油服设备景气度指标中天然气价格和油价提升，北美开采活跃度下降：上周英国天然气期货价格为270.3便士色姆，环比上升18.79%，已连续6周上涨。上周布伦特原油期货价格为75.26美元桶，环比上升4.86%；上周北美活跃压裂车队为271至，环比下降3支；北美钻井数为569台，环比下降1台。图：北美活跃压裂车队及钻井数（支个）机械数据—光伏设备光伏设备景气度指标中，光伏新增装机量上升，硅料价格上升，硅片及组件价格下降：10月我国光伏新增装机量为379万千瓦，同比上升18%。1-10月我国光伏新增装机量约36GW，累计装机超过165GW。上周硅料均价为272元千克，环比上涨1.5%，自今年年初已上涨200%。上周单晶硅片（182mm）均价为5.85元片，环比下降5.6%；多晶硅片均价为1.95元片，环比下降13.3%；单晶PERC组件（182mm）均价为1.95元W，环比下降1.3%。机械数据—半导体设备半导体设备进口额和出货额均维持高景气：10月北美半导体设备出货额为37.4亿美元（为历史第二高），同比增长41%。日本半导体设备出货额为2719.0亿日元，......

多部门联合发声，央行降准落地，合理发放房地产开发贷款，支持优质房地产企业发行债券，整体房地产供给端政策趋松。刚需性及改善性购房需求的合理有序释放，将对白电和厨电板块的增长形成较强支撑，估值有望率先修复。另外明年原材料价格回落，产品提价将带动家电行业盈利能力出现明显修复。小家电板块业绩弹性更大。白电：收入增长稳健，产品提价带动盈利能力持续上行。白电内销终端缓慢复苏，且在高渗透率下收入增速难有大幅增长。明年外销临高基数压力。目前行业主要依靠高端化产品结构调整以及提价来转嫁原材料成本压力，品牌出海带动收入增长。小家电：基数压力仍存，盈利能力逐渐修复。厨房小家电销售增速依旧负增长，盈利能力受原材料涨价影响较大，明年原材料价格回落将使业绩带来明显修复。厨电：厨电品类扩张，单价提升，成套化率提升带动新消费升级周期。今年厨电行业表现分化，传统厨电表现疲软，新型厨电呈现高增长态势。目前，厨电行业增长主要靠新兴品类的带动，如嵌入式产品洗碗机、蒸箱、烤箱等。随着房地产供给端政策放松，有望带来板块估值修复。主要家电品类线上销售数据：21W49，线上销售量增速，除彩电、清洁电器上升外、其余皆下滑。线上销售额增......

火电转型新能源：火电企业盈利水平回到稳定合理区间，火电（尤其是灵活改造后的火电）+新能源组合在电力系统中的优势明显。中央经济会议提出要立足以煤为主的基本国情，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。结合煤炭长协价格的确定，煤电联动机制有望重启，火电企业盈利水平回到稳定合理区间。同时，一方面，政策鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模，火电经灵活性改造后可作为调峰电源支持新能源发电，比单纯新能源发电企业的调峰成本更低。另一方面，火电资产现金流较好，为新能源投资提供支持。推荐火电转型新能源企业。重点产业链-动力煤上周陕西6200卡动力煤环比下降100元至940元吨，鄂尔多斯5500卡动煤环比下降30元至880元吨。鄂尔多斯和榆林坑口煤本周小幅回调，下游电厂补库后库存已经恢复至往年同期平均水平以上，短期内补库意愿减弱。全国煤炭交易大会首批签约量超过2.6亿吨，占到全市场长协合同量8%左右，下游对明年长协价格接受度较高。（数据来源为华创证券研报，华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，......

上周中央经济工作会议中涉及化工行业信息主要有：“要正确认识和把握碳达峰碳中和。要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。”文中重点指出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”，意味着之前受供给约束的化工原料用能将得到有效缓解，行业资本开支将有效释放。利好之前上游用煤用能指标约束的行业龙头的扩张，预计像万华的轻烃项目加速推进，华鲁、鲁西等的煤化工项目原料用煤将得到有效缓解。同时提出“能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变”，有利于淘汰落后产能，推广先进技术，同时鼓励化工企业多使用绿氢。双碳1+n政策中各个行业细则即将发布，预计项目审批即将加速，预计后续还会存在项目审批行情。数据跟踪-化工行业本周重点追踪122个化工品种，其中上涨22个品种，下跌54个品种，平盘46个品种。（数据来源为Wind，华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20211206至20211212，中债10年期国债到期收益率在2.87%下行至2.84%；10年期国开债与国债利差由26.44bp下行至24.99bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20211206至20211212，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.35%下行至3.34%；5年期企业债（AAA）与国债利差由59.33bp上行至61.68bp。周一降准预期升温带动利率大幅下行，随后降准利好兑现利率震荡上行，过去一周利率整体小幅下行。展望后市，经济方面，12月以来中观高频数据显示，需求不佳，30城商品房成交面积和百城土地成交面积同比降幅均扩大，出口综合指数同比放缓；本周将公布11月工业增加值、固定资产投资及社会消费品零售数据，预计11月经济数据将小幅回升。政策方面，中央经济工作会议重提“以经济建设为中心”，强调稳增长，政策发力适当靠前。预计央行继续维持流动性宽松，但需警惕宽信用预期回暖带来的利率回调压力。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持......