投研观点
华宸未来行业观点(房地产):销售拿地下行趋势确认,债务危机带来短期波动风险
2021-09-21

政策——统计局新闻发布会答记者问显示,监管当局对于近期调控导致的一二手房成交下行,价格下跌,部分高杠杆房企债务风险暴露等具有较高的容忍度,将持续保持“房住不炒”政策基调。但二三线城市土地出让遇冷,楼市销售下行,地方财政压力加大,部分三四线城市已经开始颁布“限跌令”。虽然目前竣工数据支撑下投资较为坚挺,经济下行环境下政策定力可持续性存疑,维持政策见顶,Q4或明年Q1逐步边际放松的判断。销售——统计局数据显示8月份全国新房、二手房销售下滑幅度加大确认楼市进入下行周期,高能级城市热度仍存,但在集中供地干扰下新房供应不足;二手房在限贷及高利率条件下需求大幅萎缩。而低能级城市新房销售下行,房企负债压力下打折回款意愿较强,全国市场呈现量价齐跌特征,销售与施工下行幅度仅次于14年楼市低谷。拿地——第二轮集中供地陆续开拍,呈现出流拍率高,溢价率低,参与度差等特征,“三道红线”加上拿销比不得高于40%等严厉监管措施下,房企拿地意愿与实力均大幅下降,市场热度远逊于第一轮。但资金实力雄厚,资金成本低廉的国企、央企反而开始“捡漏”,在土地市场上有一定收获,将成为本轮周期利润率见底的首批受益者。房企——近期高杠......

华宸未来行业观点(消费者服务):疫情复发影响消退,消费者出行信心恢复
2021-09-19

免税旅游——疫情影响逐步消退,9月第一周三亚航班环比改善,同时中免开始举办周年庆促销,随着9~10月旅游旺季到来,免税销售有望逐步恢复。目前跨省旅游仍未复苏,疫情复发及消退交替下的情景更有利于区域性旅游目的地企业。酒店餐饮——8月份南京疫情基本结束,草根调研显示,长三角地区9月份酒店预订、线下餐饮等快速恢复,如果疫情后续不再扰动,中秋国庆有望迎来行业旺季。同时北京环球影城9月20日开业,参照16年初上海迪士尼开业带动旅游人数增速翻倍,叠加北京冬奥会举办可能适度放开境外来华,今年Q4至来年Q1旅游旺季有望带动北京地区住宿需求。教育培训——“双减”政策逐步落实,各地对义务教育阶段校外培训监管细则逐步落地,各地开始清理违规课外教育机构,未来K12教育将逐步转型非盈利教育,市场恐慌情绪下带动K12板块大幅下跌,近期北京公布学科类教育白名单,并给予2年左右转型期,带动板块短期反弹,但仍缺乏实质投资价值。非学历职业教育今年招录相较20年放缓,行业龙头业绩普遍弱于预期,国家政策转为扶持学历类职业教育,但目前尚未有实际政策落地。图:2018年9月~2021年9月中国酒店RevPAR增速情况(数据来源为......

华宸未来行业观点(交通运输):海外需求减弱,集装箱出口运价高位震荡
2021-09-18

快递与物流——随着行业龙头宣布增加派费、停止市占率导向战略,行业价格战偃旗息鼓,回归利润正常增长几成定局,行业β属性转向。龙头电商快递企业在过往激烈的价格战中凭借更优秀的成本控制维持了资产负债表的健康与市场份额,受损的利润表有望迅速修复,同时政策引导下面对电商企业议价能力增强,优质配送服务有望取得溢价,龙头α属性开始显现。航运与港口——行业普遍预计高运价将持续至2022年春节,但近期高运价对低货值商品的出货抑制作用明显,停班轮次占比上升,运价顶部波动难以进一步上升,随着9月份美国消费补贴停发,后续欧美疫情好转下居民实体消费意愿与能力减弱,虽然目前难以判断周期拐点,但高运价持续能力有弱于市场预期的风险。航空与机场——8月新冠疫情基本结束,旅客出行意愿快速恢复,尽管疫情阴霾近期持续,但主要航企中报均超预期,显示在旺季节点票价放开下航司仅依靠国内循环以及积极主动的盈利管理就具备了较强的盈利恢复能力,随着疫情防控常态化,疫情传播减弱,需求持续恢复增长,而后疫情时代运力增长有限,主要航司四季度旺季业绩有望超预期。“五个一”政策下机场免税销售较弱,近期虽然有一定反弹,但整体基本面短期较难改善。图:......

华宸未来行业观点(房地产):政策顶确认,按揭松绑促使一线城市销售回暖
2021-09-17

政策——尽管“房住不炒”将作为长期坚持的核心政策,房地产调控面临“沃尔克时刻”,但销售与投资带来的经济增长压力不可小觑,部分去化压力较大的城市已开始放松调控,同时按揭政策、集中供地政策等近期均有所降压,房地产政策压力正逐步见顶。最终可能表现为全国性的限购、限售政策搭配因城施策式的去库存政策。销售——克而瑞销售数据显示,百强房企8月单月销售双位数负增长,除长三角部分一二线城市外,全国大多数城市销售均低于预期,开盘去化率不足60%。但8月末一线城市销售数据开始环比回升,按揭政策也有所放松,尽管在经济放缓,出口降温,预期减弱下楼市难见往年“金九银十”,但视乎政策松紧有望一定程度上边际改善销售情况。拿地——22城中19城(除去已拍卖完成的厦门、长春、无锡3城)已将第二批集中供地延期至9月并修改条款,降溢价率,禁用马甲,删竞自持,改竞品质4个“补丁”成为第二轮集中供地大趋势,且供地面积有所上升。第一轮企业非理性恶性竞争行为有望得到遏制,有望通过稳地价,实现终止房价上涨预期,高参拍率与出让金,房企获得合理利润,购房品质上升等多重政策调控正面效果。房企——房企在“三道红线”、此前招拍挂竞自持,销售限......

华宸未来行业观点(电子):安卓手机曙光初现,市场静待9月重磅发布会
2021-09-16

上游材料与设备——中芯国际宣布大幅扩产计划符合市场预期,提振市场对景气度持续性的信心,在海外设备交期紧张以及中美科技战背景下,国内Fab扩产确定性强,扩产速度以及国产替代率有待进一步提升。在政策支持下,国内设备厂商研发及认证进展加快,营收端保持超预期高速增长,但整体估值偏高。中游制造与设计——台积电、三星等先进支撑龙头代工厂宣布2022年涨价10%~20%,而成熟制程、功率半导体等产品今年早已普遍涨价30%~40%。尽管国内晶圆厂加速扩产,但产能建设需要时间,在下游新能源汽车、AIoT等新领域需求爆发式增长下供需矛盾依旧激烈。行业长期基本面向好,景气度极高,Q3传统电子旺季下业绩将保持高速增长,但短期市场信心受大基金、大股东减持影响剧烈,短期建议回避。大宗类电子商品——8月大尺寸面板价格下行超预期,行业拐点确认并加速向下;LED行业Q2底部确认,随着MiniLED、MicroLED等新产品发布,龙头企业订单饱满,Q3业绩增长确定性强。电路板下游消费类需求旺盛,铜材对成本压力逐步缓解,但通讯类需求持续疲弱。MLCC,晶振等元器件在海外疫情产能停产下,订单加速向国内转移并开始涨价。存储类产......

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