投研观点
房地产:11月末再出政策,证监会放开地产再融资
2022-12-02

事件概述:证监会恢复涉房上市公司并购重组与配套融资证监会11月28日公告,恢复涉房上市企业并购重组与配套融资,允许符合条件的房地产企业重组上市,重组对象须为房地产行业上市公司。允许房地产企业上市公司发行股份或支付现金购买涉房资产。发行股份购买资产可以募集配套资金,用于存量项目、补充流动资金、偿还债务等。不能用配套资金拿地拍地、开发新盘。募集资金鼓励用于“保交楼”,安置住房建设等,恢复以房地产为企业的H股上市公司再融资。事件点评1、本次政策为“第三支箭”,即放开房地产企业的股权融资,继2015年后首次放开了房地产主业上市企业的非公开发行。2、本次政策力度极大,理论上利好所有的房企:对于资金面良好的大型国央企:可以通过非公开发行募资收购今年以来集中供地中各地城投兜底获得的部分优质资产;对于地方中小型国央企:可以通过再融资补充流动资金,或者继续置入优质地块;对于资金链紧张但并未暴雷的民企:可以补充流动资金,用于缓解债务压力及“保交楼”;对于部分暴雷房企:其有望出现“壳资源”价值因为房地产企业重组上市重组对象限定为房地产行业上市公司,并且本次放开融资并未放开IPO,对其存量债务问题及项目复工乃......

电力与公共事业:新政将出台,利好火电运营商
2022-12-02

事件概述:11月25日,国家能源局就《电力现货市场基本规则(征求意见稿)》《电力现货市场监管办法(征求意见稿)》征求意见。事件点评:(1)现货市场和补充容量市场的衔接,利好火电、气电运营商盈利,降低用户承担过高电价的风险。目前火电主要是在中长期市场和现货市场交易,没有容量电价,而容量电价会对火电企业起到补偿的作用(需要扣除中长协合同中包含的固定成本)。容量电价的关键在于:如果补偿过多,中长期就会报低价,影响市场运行,也会带动电源投资,导致市场供大于求,拉低电量电价;反之用户就有承担过高电价的风险。(2)各类型市场主体全面参与市场交易,峰谷价差促进储能盈利,影响绿电运营商盈利。文件提出,稳妥有序推动新能源参与电力市场,并与现有新能源保障性政策做好衔接;推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易。新能源电力由于其物理特性,具有反调峰特性,曲线也难以预测(对曲线监管趋严),导致现货均价低于其他电源,虽然目前绿电:1)在全生命周期内的利用小时根据当地煤电标杆电价保底上网,省政府会保障绿电运营商基本盈利;2)绿电自身环保属性有3-5分溢价;3)通过签订中长协规......

医药:近期各地疫情趋重,影响板块恢复逻辑
2022-12-02

【中药】随着国家公布进一步优化新冠肺炎疫情防控工作的二十条措施,疫情防控进入新阶段,但短期的疫情爆发以及区域的管控缩紧,导致新冠相关的主题性投资机会持续博弈。【药店】短期受到疫情管控缩紧,影响了线下流量恢复的逻辑,但往后看,线下药店同样既有防疫属性又有疫后复苏逻辑,短期跟随感冒药和放开逻辑(防疫产业链)表现较好,同时疫后中期逻辑(提升医疗资源承载力)同样涉及,此外同样有长期的消费复苏逻辑。【消费医疗】消费医疗为疫后明确主线,目前随着各地疫情趋于严重以及防控政策的缩紧,短期消费受到严重影响,目前看来,四季度业绩将受影响,参照欧美消费复苏逻辑,短期业绩预计仍受疫情影响。预计23年二季度、三季度消费复苏较为明确。【CXO】目前CXO行业受到业绩高增长可持续性、新冠业务或大客户占比较高影响。从在手订单、非新冠业务增速、合同负债、capex的角度分析,行业目前仍处于较高的增长态势。目前新冠因素的放大下已经过渡price-in,剔除新冠影响CXO企业的增速依旧是行业内领先的。持续关注后续订单情况,高增长和低估值下有望带来业绩修复。【医疗器械】因为贴息贷款政策落地、器械创新政策等因素,导致透支了板块......

黄金投资有门道
2022-11-28

近期金价出现了一波比较亮眼的回升,黄金又开始走进人们的视野。而就基金行业来讲,目前市面上与黄金相关的基金大致有这样四类:黄金白银期货基金、黄金白银现货基金、黄金白银主题权益基金、黄金白银QDII-FOF。不得不说,这四类基金的名字乍看还有些复杂…为了一探究竟,那么本期,我们就先来了解一些黄金市场的相关概念和基本规律。Q:投资者如果想研究黄金应从哪些方面入手?影响黄金价格的因素有哪些?A:黄金价格是周期品中影响因素最多,研究难度最高的品种,其价格主要由通胀率、名义利率(1)、汇率、避险需求、各国央行储备需求、黄金首饰需求等多种因素共同影响。黄金需求本质上是保值需求,在实际利率较低、甚至为负时,黄金的保值作用将十分明显,金价将显著上涨,相反则金价下跌,历史上看黄金价格与实际利率是显著负相关关系,负相关关系仅在金价周期顶部或周期底部少数预期反转时短暂失效。避险需求通常在战争、疫灾等大规模不可抗力情况下对金价有提振作用,但是现代社会发生长期大规模战争的可能性较低,因此避险需求导致的金价上涨行情通常较短。除此之外,黄金供给和需求也是影响黄金价格的重要因素。黄金供给:供给较为刚性。黄金供给主要来源......

行业周评:加息或放缓,贵金属价格上行通道已打开
2022-11-24

黄金本周美国公布10月PPI数据,同比上涨8%,不及预期及前值的8.3%和8.4%,显示美国生产者物价水平逐渐下降。微观层面,周初,美国某企业计划开始裁员或达1万人,暗示经济衰退预期下或将对公司经营产生冲击。叠加宏观层面,美国失业率开始反弹,经济衰退预期加重下,美国失业率或将继续上升,届时我们预计美联储或将重新评估加息节奏。考虑物价水平边际下降,美国失业率或将继续上升,我们预计美联储加息政策有望松动,贵金属价格上行通道已经打开。家电近日三重利好:1)金融16条支持地产民企融资纾困。2)优化疫情防控二十条措施推出,防控政策进一步松绑。3)美国10月通胀CPI同比7.7%,低于市场预期7.9%,环比也明显回落,美元加息预期缓解。而厨电及白电这两个细分赛道:收入端在三季度受地产及疫情压制较大,预计四季度收入端出现拐点,盈利能力随着原材料价格降低,持续修复。风险提示:以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考,不构成投资建议或承诺,不代表基金实际持仓。投资者据此操作,风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来......

电新:风电短期装机量波动不影响年底交付增量
2022-11-24

光伏11月组件环比提产,预示实际订单需求量处于正常状态。因为组件厂也预期了短期硅料和硅片降价带来的原材料和库存减值影响,因此一直在提高周转率和降低原材料库存状态,故排产的上升不太可能是去积累库存。短期看,地面项目订单仍在正常出货,疫情更多影响的是分布式市场的现货需求,目前组件端反馈客户拿货仍非常积极。疫情影响叠加组件高位下大基地放量弱于预期已经pricein,但需求、安装交付只是延期,此外目前长单模式也一定程度保障了四季度的量,需求和盈利的后移可能导致明年一季度需求和盈利逆周期。锂电锂电核心仍在于对销量的预期,目前10月国内预计销量超预期,环比持平,随着新势力车型密集推出,订单饱满助力销量攀升,预计四季度销量环比进一步提升;国外方面,欧洲需求逐渐恢复,美国IRA政策受到多方反对,或要求本土化补贴延后。临近年底,全年新能源汽车销量高增几无悬念,明年是购置税减免最后一年,且消费逐步企稳,短期看,一季度受节假日影响为传统淡季,销量下滑属正常波动,基本已经pricein;国内渗透率已达一定程度,后续电动化+智能化共振驱动渗透率进一步提升。美国政策强推电动化加速,欧洲边际复苏不改禁燃时间点,行业......

医药:优化防控政策出台,利好中药、消费医疗板块
2022-11-17

【政策事件】11月11日,国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》,通知将“7+3”管理措施调整为“5+3”;不再判定次密接;将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、中”两类;加强医疗资源建设;有序推进新冠病毒疫苗接种等。【政策影响】中药板块:随着国家公布进一步优化新冠肺炎疫情防控工作的二十条措施,疫情防控进入新阶段,整体而言,后续的疫情防控将高效统筹疫情防控和经济社会发展。此外随着疫情的持续演绎,预计新冠相关的主题性投资机会将持续博弈。消费医疗板块:消费医疗为疫后明确主线,随着国家公布进一步优化新冠肺炎疫情防控工作的二十条措施,目前也看到全国各地防疫政策的放松,有利于之前被疫情影响较大的消费医疗行业,随着业绩和情绪触底,23年消费复苏较为明确。风险提示:以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考,不构成投资建议或承诺,不代表基金实际持仓。投资者据此操作,风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时,请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《......

电力与公共事业:广东首次提出适时启动一次能源价格传导机制
2022-11-17

【政策事件】广东省能源局、南方能监局联合发布《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》,首次提出适时启动一次能源价格传导机制。【政策解读】要点1:煤机或气机平均发电成本超过允许上浮部分,按照一定比例对年度或月度等电量进行补偿,相关费用全部由工商业用户分摊。政策落地确定性较高,火电地位发生根本性变化,保障火电盈利迫在眉睫。“综合煤价高于一定值”,原先数字由国家确定,叠加电力供大于求,传导效果不佳。但目前火电保供地位得到确认,全国范围内用电紧张,保障发电侧盈利需求迫切。对超出部分予以补偿,即当燃料成本超过电价时,落后机组最好的结果为盈亏平衡(全部机组都能获得相同度电补贴),侧面证明燃料成本明显下降并不乐观。当前煤价,广东省30万千瓦机组处于亏损状态,60万千瓦仍需补贴,长此以往,若煤价无法得到有效控制,落后机组开工失去意义,此举意在淘汰落后机组,同时略微增厚盈利机组的盈利水平。要点2:固定价格+联动价格(参考价格包括月度、日前加权电价,不少于用电量的10%)+浮动费用(可选项,浮动范围0-2分度)。旨在有效传导辅助费用(推测新能源占比15-20%及下游用户分摊),扩大气电、煤电盈利,同时......

出行:防控减压,境内外旅游出行有望恢复
2022-11-17

【政策事件】11月11日,国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》,通知将“7+3”管理措施调整为“5+3”;不再判定次密接;将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、中”两类;取消入境航班熔断机制。【政策点评】随着国际航线2022冬春航季计划数放开、熔断取消,2022年底国际旅客客流量有望逐渐恢复,利好依赖出入境的出行链公司。尽管“预期兑现”后,周五出行链公司股价有所下降,但参考海外复苏经验,解禁目前未能视为解禁,只能视为“放松管控”与“接近预期”后消费者在经历2-3个月的适应期表现为出行减少、消费减少、加强防控、居家倾向不降反增后,出行与线下消费逐步恢复,到放开5-7个月后达到高峰,未来出行链、消费相关企业有望迎来“戴维斯双击”。航空与机场——11月11日卫健委发布通知,调整“7+3”管理措施、取消入境航班熔断,国际航班有望渐次放开,尽管近期国内疫情多发,但整体防控方向也在逐步减压,境内外旅游出行有望恢复。免税旅游——境外旅游出行修复有利于离岛免税、口岸免税销售恢复,同时四季度国际免税城开业情况良好,海南免税价格战趋向缓和,消费复苏有助于明后年免......

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