城投债周报（20250908-20250914）

2025-09-17

1．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行634.19亿元，环比变动267.4亿元，净融资额131.75亿元，环比变动532.06亿元。2.二级市场2.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期Wind口径城投债现券交易量为2533.97亿元，环比变动14.31亿元。2.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期债市再次出现较明显调整，城投债成交收益率悉数上行，其中各等级3-5年期产品较上期末上行约4-8BP。2.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债信用利差悉数走扩，截至2025年9月12日，AAA级利差为56.86BP，环比上期末变动6.27BP，AA+级利差为65.85BP，环比变动3.91BP，AA级利差为79.14BP，环比变动3.49BP。3.市场动态4.策略展望本期债市回调行情有所加速，城投债成交收益率全线上行，信用利差悉数走扩。往后看，基本面仍对债市构成支撑，资金面宽松立场......

信用周报（20250908-20250914）

2025-09-17

1．一级市场1.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2710.54亿元，较上期环比变动111.15%，净融资额816.63亿元，较上期变动1452.56亿元。1.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比19%，公司债（含私募）占比36%，中票占比42%，PPN占比3%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、金融业等，发行金额占比分别为30%、20%、12%、10%和10%。按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1955.19亿元，占比72%；AA+级545.27亿元，占比20%；AA级203.58亿元，占比8%。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）城投产业方面，Wind口径城投债发行规模634.19亿元，环比变动72.9%，发行占比23.4%，净融资额131.75亿元；产业类发行规模2076.35亿元，环比变动126.45%，发行占比76.6%，净融资额......

债市综述：20250908-20250914

2025-09-17

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250908至20250914，中证10年期国债到期收益率由1.84%上行至1.86%；10年期国开债与国债利差由4.32bp上行至16.45bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250908至20250914，中证5年期企业债到期收益率（AAA）由2%上行至2.06%；5年期企业债（AAA）与国债利差由38.33bp上行至44.53bp。上周权益市场延续强势，资金面先紧后松，十年国债收益率上行2BP。往后看，市场风险偏好持续回升，债市面临压力较大，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

1．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行366.79亿元，环比变动-458.66亿元，净融资额-400.31亿元，环比变动-193.18亿元。2.二级市场2.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度下降，Wind口径城投债现券交易量为2519.66亿元，环比变动-335.78亿元。2.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债成交收益率整体下行，其中5年期及以内下行较多，超长端仍较谨慎。2.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债信用利差悉数收窄，其中，AAA级利差为50.6BP，环比上周变动-2.41BP，AA+级利差为61.94BP，环比变动-2.42BP，AA级利差为75.65BP，环比变动-3.04BP。3.市场动态4.策略展望本期城投债成交活跃度有所回落，成交收益率整体下行，中短端表现较好，信用利差悉数收窄。往后看，债市资金面宽松立场未改，继续调整空间......

1．一级市场1.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模1283.71亿元，较上期环比变动-48.05%，净融资额-635.93亿元，较上期变动-502.01亿元。1.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比23%，公司债（含私募）占比47%，中票占比25%，PPN占比5%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业、租赁和商务服务业等，发行金额占比分别为24%、17%、15%、12%和6%。按发行等级来看，主体评级AAA级发行额787.98亿元，占比61%；AA+级308.54亿元，占比24%；AA级186.34亿元，占比15%。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）城投产业方面，Wind口径城投债发行规模366.79亿元，环比变动-55.56%，发行占比28.57%，净融资额-400.31亿元；产业类发行规模916.92亿元，环比变动-44.27%，发行占比71......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率基本持平。20250901至20250907，中债10年期国债到期收益率基本持平于1.84%；10年期国开债与国债利差由3.56bp上行至4.32bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250901至20250907，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.03%下行至2%；5年期企业债（AAA）与国债利差由39.11bp下行至38.33bp。上周资金面宽松，权益市场先下后上，十年国债收益率与前一周持平。往后看，市场风险偏好持续回升，债市面临压力较大，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

1．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行825.45亿元，环比变动77.14亿元，净融资额-207.13亿元，环比变动-175.36亿元。2.二级市场2.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期Wind口径城投债现券交易量为2855.44亿元，环比变动-40.06亿元。2.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债成交收益率走势分化，其中，3年及以内品种震荡修复，5年及以上期限品种多数延续调整。2.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债信用利差小幅震荡，走势分化，其中，AAA级利差为53.01BP，环比上周变动0.55BP，AA+级利差为64.36BP，环比变动1.34BP，AA级利差为78.68BP，环比变动-0.36BP。3.市场动态4.策略展望本期城投债表现分化，3年及以下品种迎来修复，收益率整体下行，5年及以上品种则延续调整。往后看，债市资金面及政策面立场未改，继续调整空......

1．一级市场1.1信用债发行规模数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2470.87亿元，较上期环比变动2.52%，净融资额-124.91亿元，较上期变动456.01亿元。1.2信用债发行类别数据来源：Wind（华宸未来基金整理）发行类型方面，本期信用债发行中短融占比29%，公司债（含私募）占比34%，中票占比31%，PPN占比7%，企业债占比0%。发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、交通运输、仓储和邮政业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、租赁和商务服务业等，发行金额占比分别为28%、19%、15%、13%和7%。按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1500.38亿元，占比61%；AA+级627.345亿元，占比25%；AA级284.245亿元，占比12%。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）城投产业方面，Wind口径城投债发行规模825.45亿元，环比变动10.31%，发行占比33.41%，净融资额-207.13亿元；产业类发行规模1645.42亿元，环比变动-0.98%，发行占比66.......

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20250825至20250831，中证10年期国债到期收益率基本持平于1.78%；10年期国开债与国债利差由8.35bp下行至3.56bp。数据来源：Wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20250825至20250831，中证5年期企业债到期收益率（AAA）基本持平于2.03%；5年期企业债（AAA）与国债利差由39.66bp下行至39.11bp。上周美联储降息预期升温，权益延续强势，十年国债收益率与前一周持平。往后看，市场风险偏好持续回升，债市面临压力较大，预计债市收益率底部震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

1．一级市场城投债发行情况数据来源：Wind（华宸未来基金整理）一级发行方面，本期Wind口径城投债发行738.31亿元，环比变动-7.7亿元，净融资额-49.77亿元，环比变动-14.29亿元。2.二级市场2.1城投债二级成交量数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债二级交易活跃度上升，Wind口径城投债现券交易量为2895.5亿元，环比变动469.99亿元。2.2城投债到期收益率数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债继续回调，3-5Y期城投债收益率较上期末上行约8-10BP。2.3城投债信用利差数据来源：Wind（华宸未来基金整理）数据来源：Wind（华宸未来基金整理）本期城投债利差继续走扩，其中，AAA级利差为52.46BP，环比上周变动1.13BP，AA+级利差为63.03BP，环比变动2.42BP，AA级利差为79.05BP，环比变动2.82BP。3.市场动态4.策略展望本期在“股债跷跷板”作用下，城投债继续回调，收益率陡峭上行，信用利差走扩。往后看，债市资金面及政策面立场未改，在空头情绪得到较充分释放后，有望迎来阶段性......