1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模1290.56亿元，较上期环比变动-19.83%，净融资额-89.77亿元，较上期变动-41.33亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行类型方面，本期信用债发行中短融占比28%，公司债（含私募）占比40%，中票占比32%，PPN占比0%，企业债占比0%。

发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括电力、热力、燃气及水生产和供应业、综合、建筑业、制造业、交通运输、仓储和邮政业等，发行金额占比分别为23%、21%、13%、12%和10%。

按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1013.6亿元，占比79%；AA+级187.69亿元，占比15%；AA级80.27亿元，占比6%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模109.06亿元，环比变动-75.35%，发行占比8.45%，净融资额-291.21亿元；产业类发行规模1181.5亿元，环比变动1.21%，发行占比91.55%，净融资额201.44亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，双降落地后，本期各等级各期限信用债发行利率悉数下行，其中各等级1年期品种下行4-5BP至历史低位。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交8863.05亿元，较上期环比变动33.1%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3297.98亿元、 1488.07亿元、587.6亿元，企业债和公司债分别成交277.73亿元和3211.68亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债成交收益率走势分化，截至5月16日，各等级3年期产品成交收益率较上期末下行约1-2BP；5年期产品成交收益率上行约1-2BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差走阔。2025年5月16日，3年期与1年期期限利差为15BP，较上期变动3BP；5年期与1年期期限利差为30BP，较上期变动4BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期利率债调整，信用利差被动收窄，其中短端利差下行幅度较大。2025年5月16日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为19BP、23BP、38BP，分别变动-7BP、-3BP、-5BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为27BP、35BP、51BP，分别变动-8BP、-5BP、-4BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为33BP、51BP、80BP，分别变动-6BP、-5BP和-5BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期债市对贸易摩擦缓和进行部分定价，利率债陡峭上行，信用利差被动收窄，期限利差走阔。往后看，基本面预期或有反复，长端品种维持震荡看待，短端在资金面呵护下确定性更高。债市震荡加剧，把握风险底线，短端信用挖掘仍具有一定性价比。

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