1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期受假期影响，发行规模缩量，2025/9/29-2025/10/12期间信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模867.46亿元，净融资额-997.74亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比43%，公司债（含私募）占比32%，中票占比21%，PPN占比4%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、交通运输、仓储和邮政业、综合、电力、热力、燃气及水生产和供应业、制造业等，发行金额占比分别为27%、15%、12%、11%和10%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额614.7亿元，占比71%；AA+级198.42亿元，占比23%；AA级54.34亿元，占比6%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，2025/9/29-2025/10/12期间Wind口径城投债发行规模244.11亿元，发行占比28.14%，净融资额-477.40亿元；产业类发行规模623.35亿元，发行占比71.86%，净融资额-520.34亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期（2025/9/29）各等级各期限信用债发行成本较上期普遍上行，其中中长端及中低等级产品发行成本上行幅度较大。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025/9/29-2025/10/12期间信用债合计成交5315.88亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交1717.17亿元、 1098.46亿元、343.90亿元，企业债和公司债分别成交123.28亿元和2033.08亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025/9/29-2025/10/12期间信用债成交收益率整体下行，截至10月10日，AAA级3-5年期票据成交收益率较上期末下行约3-4BP，AA+及以下级3-5年期票据成交收益率较上期末下行约1-3BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025/9/29-2025/10/12期间信用债期限利差走阔。2025年10月10日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为23BP，较上期变动2BP；5年期与1年期期限利差为39BP，较上期变动3BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025/9/29-2025/10/12期间信用利差整体收窄。2025年10月10日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为17BP、22BP、36BP，分别变动-3BP、-4BP、-1BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为23BP、30BP、46BP，分别变动-1BP、-3BP、+2BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为33BP、41BP、66BP，分别变动+2BP、-1BP和-1BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期跨季资金平稳，债市有所修复，收益率整体下行，短端表现更优，期限利差走阔，信用利差收窄。

往后看，中美贸易事件再起波折，避险情绪冲击下，债市或有阶段性交易机会，但后续谈判概率较大，债市仍处在震荡区间，短期大幅下行动力仍不足，建议继续关注确定性较高的中短端票息资产。

风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。