快递与物流——7月顺丰高端商务快递持续受到邮政等份额挤压，竞争加剧带来市占率及利润率下降，件量及收入表现弱于预期。而电商快递价格战有所缓解，韵达、中通等龙头单月报价环比上升，虽然其他快递企业报价下跌，但龙头维持市占率份额稳定，政策压力下无序竞争逐步消退，行业底部拐点初步显现。航运与港口——8月份欧美地区感恩节、圣诞节备货需求继续加强，导致全球港口拥堵再次加剧，有效运力缩减与需求增大下运价持续高位运行。但高运价使低货值产品出口意愿下降，运价上行力度减弱，目前主要船司及咨询机构预计即期运价高位涨势可延续至今年四季度乃至明年春节。美国调查航司垄断进展影响较之前预计的要小，行业政策风险降低。航空与机场——8月中旬南京新冠得尔塔变种疫情基本结束，航班预订数据反弹，旅客出行意愿逐步恢复，但周末上海又再发现本土感染者，预计航空业股价表现仍会大幅波动。疫情阴霾持续整个三季度，7月主要航司客座率下降到80%以下，票价、座公里、吞吐量也下降30%~40%，Q2航司有所改善的经营业绩预计将在Q3承压。本次疫情起源于境外航班未规范消毒，在海外疫情持续蔓延的背景下，短期“五个一”政策多种因素叠加下暂无放开可能，......

免税旅游——疫情下各省直辖市不再鼓励跨省出行，海南进出港客流减少，游客集聚及消费意愿减弱，截至8月中旬Q3中免海南离岛免税日均销售额环比Q2回落约40%，购物人次下降约60%，中免加大线上销售配货比例，市占率略有回升但仍不足以弥补线下销售额回落情况，疫情反复及消费减弱背景下，Q3业绩预计将低于预期。酒店餐饮——8月中旬南京新冠得尔塔变种疫情基本结束，但上海近期再出现本土确认案例，全国Q3防疫压力仍然较大。在本次疫情影响下，旅游酒店行业的暑运旺季基本宣告结束，叠加海外疫情持续、入境客流限制对中高端门店经营情况影响巨大，虽然近期相关个股在疫情趋缓消息刺激下有一定反弹，但全年基本面较弱的趋势不变。图：2018年9月-2021年7月中国大陆酒店经营情况（数据来源为Wind，STR，华宸未来基金整理）图：2017年1月~2021年7月中国免税商品进口额情况（数据来源为Wind，海关总署，华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定......

上游材料与设备——半导体景气周期下海内外晶圆产能紧缺推动制造商扩产，海外核心工艺设备交期已达到14~24个月，BB值达到2.0。自主可控需求及海外设备紧缺下，国内晶圆厂扩产力度位列全球之最（2年翻一倍）并加大对国产设备的研发支持力度，国产设备机台Q2占有率再创新高。中游制造与设计——2020年下半年以来随着5G普及、新能源汽车崛起及电子产品覆盖率提升，半导体行业进入新一轮景气周期。目前难以看到行业见顶迹象，订单排程持续到2022年上半年，Q3进入传统电子旺季供需矛盾加剧，MCU、低压MOS等产品再涨价10%~15%，交期超过20周。但芯片囤货调查短期压制行业股价表现，部分厂家在政策压力下放弃Q3涨价对行业股价带来短期负面影响。大宗类电子商品——面板行业Q3已进入供求平衡状态，7月报价与6月持平，随着Q4新产能爬坡及终端补库消费减弱，Q4价格下行趋势确认；LED行业经过3年下行以及疫情打击，从底部开始复苏，且MiniMicroLED等新应用使产品成本进入微笑曲线右端，营收增速开始改善，中低端库存消耗后有望开始利润修复过程。电路板下游消费类需求旺盛，铜材对成本压力逐步缓解，但通讯类需求持续......

政策——“房住不炒”将是相当长一段时间内的政策基调，此前监管政策更倾向于居民交易端，19年下半年以来随着各类限购、限售政策在各地基本全面执行，逐步转向对房企土地投资端的强监管。而经济复苏转弱放大了政策执行效果，房地产投资及销售数据下行超预期，调控政策顶部已初步显现。销售——经济复苏转弱、限购政策加强、各地疫情零星复发等因素叠加下，7~8月新房销售持续下行，一二线城市销售去化率逐步下降至荣枯线下。但因房企20~21年拿地较为消极，新房库存仍维持在较低水平，且核心区位一二手住宅价格倒挂现象继续存在，销售均价仍表现坚挺。拿地——继深圳，天津、青岛、长沙、上海、福州后，本周苏州、济南、杭州加入延迟集中供地城市，高监管压强下房企拿地意愿继续低迷。预计22城中除已举办第二轮集中供地的3个城市外，应均会延迟集中供地并修改条款。目前大部分集中拿地延迟到9月下旬，并通过不再竞自持，降低上限价的方式吸引房企拿地，已公布修改条款的城市普遍将拿地净利润率提升到5%~10%，行业拿地端基本面底部基本确认。房企——房企在近一年来的“三道红线”等融资限制下资产负债表扩张能力大幅削弱，长期盈利能力与规模成长性降低，导......

新能源终端需求支撑能源金属价格，供给紧张催化锂价加速上行。主流大厂暂无碳酸锂现货供应，同时氢氧化锂订单仍较紧张。SQM预期锂需求增速超40%并且上调销量指引（上调1万吨预计2021年销量9.5万吨，预测全球对锂的总需求到2025年可能会超过100万吨），同时高镍渗透率或持续提升，矿端延续紧张情绪，锂价特别是氢氧化锂价格有望持续走强。继续强调“锂精矿+氢氧化锂”投资逻辑。图：上周有色行业细分板块涨跌幅（申万三级子行业）（以上数据来源均为Wind，华宸未来基金整理）有色重点产业链：锂钴本周国内电池级氢氧化锂均价+5.7%至112元公斤，电池级碳酸锂均价+6.1%为105元公斤，金属锂均价+6.7%为715元公斤。国内钴精矿（6-8%min，中国到岸）-0.5%为18.35美元磅，硫酸钴（20.5%min）均价持平为79元公斤，金属钴均价-0.6%至355元公斤，四氧化三钴均价-4.2%至294.5元公斤。三元前驱体正极材料本周NCM523前驱体均价维持118.5元公斤，国内钴酸锂均价维持317.5元公斤。NCM523正极材料均价+1.9%至160.5元公斤，NCM622正极材料均价+2.9......

7月空调内销量986万台，同比+2.3%同比19年+13.6%，出口数量480万台，同比+1.1%（同比19年+25.8%）。空调内销维持复苏趋势。今年凉夏以及多地疫情反复及洪涝灾害影响，整体内销量较去年增幅不大。67月，空调线上零售额同比+17%58%，线下零售额同比-2%21%，内销出货持续高于排产量，市场需求持续回暖，好于预期。下半年，精装修市场空调配套率40%+，新风系统配套率30%+，但下沉市场由于产品提价，产品结构调整，低端产品产量减少等因素，下沉市场增长受限，预计销售量同比稍有下滑。空调出口增速放缓，但海外需求维持稳定。出口受到去年高基数的影响，环比增速放缓。7月北美天气较炎热，海运货柜紧张部分经销商提前囤货促使海外需求持续增长。下半年，受到海运运费维持高位，运力紧张持续等因素影响，出口情况预计继续放缓。空调分品牌内销量：7月空调内销量格力359万台，同比+14%，美的358万台，同比+12%，海尔87万台，同比-19%。格力、美的内销表现稳定，海尔空调业务占比相对较少，去年在空调业务上发力，市占率提升，导致去年增速较高，今年5、6、7月有所下滑。空调分品牌出口数量：7月......

2021年1~7月，全国规模以上快递企业累计收入5669.4亿元（+24.7%，较上月下降1.9pct），快递量583.3亿件（+42.9%，较上月-2.9pct）。单月收入827亿元（同比+14%，环比-10%），单月件量89亿件（同比+29%，环比-8%），单月行业均价9.26元件（同比-11.8%，环比-1.6%）各个快递企业看，顺丰7月表现最差，受邮政快递冲击严重，单月件量与收入环比均下降10%左右，但单价为15.96元单（环比+0.4%）有所改善；韵达价格表现最好，单价2.04元件（环比+1.2%），高端化战略初见成效；圆通、申通单月均价仍分别下滑3.5%与6.8%，电商快递行业件量环比6月仅个位数小幅下降。目前看电商快递行业价格战表现较为温和，疫情下部分线下消费转线上对件量增速带来一定支撑，且服务质量较高的韵达、中通等具有较佳的价格表现，有利于头部公司下半年利润修复。图：2019年1月~2021年7月全国规模以上快递收入与件量图：2019年1月~2021年7月主要快递企业市占率情况以上数据来源：国家邮政局、wind（华宸未来基金整理）风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率小幅下行。2021816至2021822，中债10年期国债到期收益率在2.88%下行至2.85%；10年期国开债与国债利差由34.19bp下行至32.95bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，2021816至2021822，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.35%小幅上行至3.36%；5年期企业债（AAA）与国债利差由63.10bp上行至64.92bp。展望后市，7月数据验证经济走弱，债市回调风险有所释放，预计收益率维持下行趋势。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

7月城镇社零总额同比增长8.4%环比-3.6pct，两年复合增速3.5%；乡村社零总额同比增长8.8%环比-3.7pct，两年复合增速3.6%。1-7月城镇累计同比增长20.9%，乡村累计同比增长19.4%。乡村零售本月增速下滑更显著，整体恢复情况较城镇更慢。细分行业情况：服装鞋帽：7月服装鞋帽零售额同比增长7.5%-5.3pct，两年复合增速2.4%，低于疫情前3%增速水平。7月为服装消费淡季，整体线下零售需求不振，线上消费增长有所放缓，8月在去年正增长下预计增速有较大幅度回落。化妆品：7月化妆品零售额同比增长2.8%-10.7pct，两年复合增速6%，低于疫情前10%增速水平。7月主要受线上增速大幅下滑影响，预计8月七夕活动带动线上消费恢复，但下半年在去年高增长基础上有较大可能出现负增长。金银珠宝：7月珠宝零售额在去年7.5%增长基础上同比增长14.3%-11.7pct，两年复合增速10.8%，高于疫情前3-5%的增速，维持较高景气度。珠宝下半年迎来消费旺季，随品牌渠道持续下沉，直播电商逐步增加品类，消费需求有望在去年高基数下延续。图：2019年6月至今服装鞋帽零售单月和累计增长情......

全国商品房销售情况：2021年1~7月，全国新建商品房累计销售10.6万亿元（同比+30.7%，相较2019年同期+28%），单月销售1.3万亿元（单月同比-7%，环比-40%），为20年4月疫情后以来首次单月销售增速下降。销售面积10.2亿平米（同比+21.5%，相较19年+15%），单月销售面积同比-9%。7月份新建商品房销售均价10374元平（同比+1.6%，环比+3.1%），待售面积5.1亿平（环比+0.3%），连续2个月正增长。7月份由于广州地区疫情复发，各地频繁出台调控政策，房地产企业推盘意愿较弱等因素影响，录得疫情后首个单月销售环比负增长，销售低迷下新房库存增长，去化周期增加到约3.9个月。8月上半月高频数据显示，重点城市新建商品房销售周度环比连续下跌，去化率下降至荣枯线以下，新房销售进入下行周期。全国70大中城市住宅价格指数情况：7月份全国大中城市住宅价格指数环比+0.3%（较上月-0.1pct），一二三线城市分别+0.4%+0.4%+0.2%，较上月-0.3-0.1-0.1pct，新建住宅价格涨幅趋缓，70个样本城市中新房价格上涨的数量下降到51个（较上月降低5个）。......