快递与物流——11月1日-11月11日，天猫成交额5403亿元+9%，京东成交额3491亿元+29%，邮政局数据披露期间全国邮政，快递企业共处理快件47.8亿单+21%），双十一当天处理快件7.0亿单+3%。双十一电商平台销售情况良好，快递业务量继续保持高速增长，同时据快递企业草根调研显示，Q4继续提价0.25-0.30元，截留到上市公司的净利润约在7-8分钱之间，同时全行业资本开支预计2022年见顶，顺丰阿里也恢复合作，竞争格局大幅改善，行业预计明年开始进入向上周期。航运与港口——本周上海集装箱出口指数报4554点环比+0.4%，中国集装箱出口指数报3232点环比-1.96%，美东美西欧洲南美航线分别报2428224353422967点环比-1.5%-0.4%-1.6%-2.1%。随着圣诞出货旺季临近结束，各航线结算运价全面下调，航运行业开始进入淡季，在港口堵塞情况严重，有效运力不足的情况下且航运联盟停航机制较为成熟的情况下，预计Q4淡季运价下滑幅度有限。上周波罗的海干散货指数报2807点环比+3.4%，原油成品油运价指数分别报821与618点，环比+0.5%与+11.6%。波罗的海......

10月，新增装机密集投产，风电增速加快，预计将持续保持高增速；火电、太阳能发电增速放缓；受高基数影响，水电发电降幅扩大，两年平均增长5.1%。1-10月份全国绝对发电量67176亿千瓦时，同比+10%，环比-0.7pct。10月全国发电量6393亿千瓦时，同比+3%。其中，风电同比增长23.5%，环比+3.8pct；水电-11.9%，环比-11.6pct；火电增长5.2%，环比-0.5pct；太阳能发电增长0.4%，环比-4.1pct。10月用电量同比增速环比-0.7pct，系第二产业用电量下滑所致，第三产业及居民用电延续高增。1-10月，全社会用电量累计68254亿千瓦时，同比增长12.2%。其中，10月全国全社会用电量6603亿千瓦时，同比增长6.1%。分产业看，10月，第一产业用电量83亿千瓦时，同比增长14.7%；第二产业用电量4511亿千瓦时，同比增长3.2%，环比-2.8pct，限电限产继续发挥影响，四大高耗能行业用电量同比下滑1.0%；第三产业用电量1123亿千瓦时，同比增长14.3%，环比+2.2pct，或系十一黄金周期间全国服务业有所恢复所致。图：三大产业用电量增速图......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率上行。20211108至20211114，中债10年期国债到期收益率在2.89%上行至2.94%；10年期国开债与国债利差由27.72bp下行至25.72bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20211108至20211114，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.38%上行至3.44%；5年期企业债（AAA）与国债利差由65.24bp上行至66.54bp。10月社融及通胀数据略超市场预期，央行继续呵护市场流动性，债市收益率小幅上行。展望后市，本周将公布10月工业增加值、投资及消费等经济数据，我们预计10月经济数据将小幅回升；央行继续呵护市场流动性，专项债发行加快，利率将延续上行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律......

四季度传统新能源旺季，9月国内新能源车产销分别实现35.335.7万辆，同增约150%，环比维持增长趋势。新能源车高景气对上游原料端订单持续增加。行业边际变化：芯片短缺有望逐步缓解有望带动新能源汽车出货量：总体来看，汽车芯片缺口峰值已经过去，未来3-5个月芯片供应有望逐步改善。马来西亚是全球半导体产业链的重要一环，9月以来，随着新冠确诊病例增速放缓，马来西亚半导体产能复产复工有序进行。根据美国经济日报，马来西亚晶圆厂设备供应商9月末的平均产能利用率已恢复至89％，8月末仅为51%。锂矿价格2022年指引大幅上调：上周锂精矿（5.5%品位）拍卖价格2350美元吨，拍卖标的折算为到岸价约为2629美金吨（6%，CIF中国），锂盐生产成本将超17万元吨。Pilbara三季报披露，公司对于2022年长协指引价为1650-1800美金吨（CIF，6%）；此外，Cattlin矿山新签12月和2022年1月合计6.35万吨精矿平均价为1650美金吨（CIF，6%），上周锂精矿价格环比+17.1%，下游锂盐和正极材料价格比较平稳。目前锂盐价格已经突破历史高点18万元吨，锂盐价格有望转向高位持续性。推荐......

免税旅游——三四季度疫情继续在各地偶发，旅客出行意愿不足，暑期旅游旺季不旺，给旅游企业经营带来一定打击，复苏困难。海南离岛免税销售竞争加大，免税企业采用加大离岛补购比例、提高折扣幅度等方式追求实现收入目标，净利润率从20%下降到15%，对三季度业绩造成一定压力。考虑到中免完成海南免税销售任务Q4日均销售1.8亿元，而10月旺季日均销售仅1.7亿元，预计11-12月仍需保持折扣力度促进销售，Q4利润率将继续承压。酒店餐饮——三季度受南京疫情影响，酒店餐饮企业利润普遍较Q2环比下滑50%以上。国庆期间国内偶发性疫情暂时得到控制，居民短途出行及外出就餐意愿较高，酒店餐饮恢复程度较佳，酒店RevPAR恢复至19年的90%-95%，餐饮营收较19年增长10%-20%。10月下旬疫情再次浮现，冬季防疫政策下Q4业绩仍存在高度不确定性。教育培训——中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》提出构建职业教育体系，政策利好刺激下A股教育板块大幅上涨。职业教育旨在培育高素质技能人才，进一步提振中国制造实力，“前途广阔，大有可为”。政策支持下，未来职业本科招生数量与质量有望大幅......

上游材料与设备——全球芯片产能供不应求下海内外代工厂、IDM等不断上修资本开支，扩产步伐紧锣密鼓，北美与日本半导体设备出货额增速保持高速增长，国产替代+自主可控下国内晶圆产能扩产预期“3年翻2倍”，以10%的保守设备占有率计算带来约500亿元国产增量市场空间，国产设备及材料认证及导入持续加速放量。中游制造与设计——台积电与中芯国际与下游IC设计企业沟通2022年涨价事宜不畅，Q3驱动IC、MCU、安防芯片等终端价格已经开始回落，部分Q2业绩大超预期的细分IC设计企业Q3业绩弱于预期，经销商芯片库存水位偏高，市场普遍担忧2022年行业景气度。功率半导体产品受电车及新能源带动，需求依旧保持旺盛，国产替代比例持续上升。大宗类电子商品——55吋面板价格连续三个月下滑，回落到去年10月水平，龙头企业稼动率下降至90%以下，周期拐点确立，预计Q4业绩将环比大幅下滑；成熟制程中低端新品库存开始囤积，陆续有砍单消息传出，封测产能利用率有所松动；近期原材料价格松动，通讯类订单同比恢复，汽车类订单大幅上升，PCB行业初见拐点；Nand与Dram等存储芯片下游库存高涨，价格持续回落；LED行业市场景气度见底......

快递与物流——8-9月快递单价提升超预期，同时“双十一”线上预售情况良好，全年件量增速有望超预期，Q4旺季快递价格挺价概率较大。行业三季报显示由于人力成本上升，单价提升带来的利润增厚快递企业约可分配13，低于此前预期的12。政策导向下企业结束无序资本开支减少冗余运力修复资产负债表，提价改善利润表，尾部快递整合改善竞争格局，行业景气度处于长期拐点。航运与港口——主干航线超高运价、欧美港口持续拥堵、消费旺季临近“货赶不及”等情况制约即期运价进一步上涨，运费呈高位震荡态势。展望2022年全球集运量需求同比+5.9%，运力供给+3.5%，运力供需矛盾持续，同时经历了2020-2021供应链大混乱后，大型企业货主更倾向签订2-3年长协议保障库存稳定性，航运景气周期尚未结束。航空与机场——国内三四季度新冠肺炎疫情继续偶有浮现，呈点状扩散态势，虽未造成严重后果，但局方严防死守，境内外航班管控严重影响航司正常运营，同时国际油价上升带来成本压力导致航司Q3业绩普遍不佳，目前也难以判断复苏节奏。从Q2疫情平缓期看，国内出行需求旺盛，航线提价逻辑较强，一旦恢复开放，航司盈利能力强于预期。境外航班继续受到严防......

政策——近期政策分歧巨大，一方面房地产税出台进展超预期，明年起可能在多地开始征收，并在已试点城市执行存量征税。另一方面央行等关注到房企资金链紧张问题持续加大信贷投放与支持力度，但地方政府、金融机构出于保交房及规避风险考虑仍在加强预售资金监管与控制涉房贷款，政策从上到下传导仍需一定时间。销售——国庆期间销售较去年同期下降20%-30%，一线城市及一手房表现较佳，二三线城市及二手房热度快速下降。大部分城市存在2%-3%的销售折扣，特别是三四线城市，部分民企出现债务风险导致刚需观望情绪浓厚，央行放松按揭尚未体现到销售端。国庆后销售环比有所改善，去化仍显缓慢但大部分房企对22年楼市表示出较强信心。拿地——第二轮集中供地中，即使北广杭等核心城市，也出现了高流拍率50%以上地块流拍或取消出让，低溢价率成交地块60%以上底价成交，大部分民企出于资金占用、现金流安全性等考量放弃竞拍，央企及地方国企成为土地购买主力，地块测算利润率由第一轮的-1%至0%提升到5%-6%，资金成本低且债务风险极低的大型央企有望受益于本轮调控，未来利润率率先回升。房企——受房地产税政策影响，市场对政策放松看法转空，叠加龙头房......

需求缓慢复苏，成本压力缓和。从需求来看，双十一预售数据来看，高端新兴品类销量及销额全面高增，各子版块龙头公司普遍对双十一预售重视，彼此间预售体量差距不大。从成本端来看，随着国家对原材料价格的调控，在近两周有大幅回落，产品提价在三四季度逐步落实，家电盈利能力在四季度将有明显改善。白电：收入增长稳健，盈利能力有所分化。白电内销终端依旧是消费疲软，且在高渗透率下收入增速难有大幅增长。外销保持客观增速但同时面临去年四季度高基数压力。目前行业主要依靠高端化产品结构调整以及提价来转嫁原材料成本压力，品牌出海带动收入增长。厨电：集成灶渗透率加速提升，成长确定性高。从销售数据来看，集成灶线上线下均保持较高增速，尤其线下年初至今销售量增速达33.91%，行业处于高速发展阶段，地产公司债务危机对集成灶行业影响较小。小家电：基数压力仍存，盈利能力逐渐修复。厨房小家电10月销售额及销售量增速依旧负增长，且销售额增速表现弱于销售量。业绩受海运及原材料上涨影响较大。目前原材料价格回落对公司业绩将会有明显的提振作用。清洁电器：行业受去年高基数影响，增长承压，量减价增。随着各扫地机头部品牌新品推出，行业依旧保持高景气......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率大幅下行。20211101至20211107，中债10年期国债到期收益率在2.97%下行至2.89%；10年期国开债与国债利差由31.98bp下行至27.72bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20211101至20211107，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由3.49%下行至3.38%；5年期企业债（AAA）与国债利差由64.71bp上行至65.24bp。10月PMI超预期下行，央行继续呵护市场流动性，债市收益率大幅下行。展望后市，本周将公布10月社融及通胀数据，我们预计社融将反弹，PPI维持高位，CPI有所回升；央行继续呵护市场流动性，专项债发行提速，利率维持震荡格局。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件......