黄金本周美国公布10月PPI数据，同比上涨8%，不及预期及前值的8.3%和8.4%，显示美国生产者物价水平逐渐下降。微观层面，周初，美国某企业计划开始裁员或达1万人，暗示经济衰退预期下或将对公司经营产生冲击。叠加宏观层面，美国失业率开始反弹，经济衰退预期加重下，美国失业率或将继续上升，届时我们预计美联储或将重新评估加息节奏。考虑物价水平边际下降，美国失业率或将继续上升，我们预计美联储加息政策有望松动，贵金属价格上行通道已经打开。家电近日三重利好：1）金融16条支持地产民企融资纾困。2）优化疫情防控二十条措施推出，防控政策进一步松绑。3）美国10月通胀CPI同比7.7%，低于市场预期7.9%，环比也明显回落，美元加息预期缓解。而厨电及白电这两个细分赛道：收入端在三季度受地产及疫情压制较大，预计四季度收入端出现拐点，盈利能力随着原材料价格降低，持续修复。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来......

光伏11月组件环比提产，预示实际订单需求量处于正常状态。因为组件厂也预期了短期硅料和硅片降价带来的原材料和库存减值影响，因此一直在提高周转率和降低原材料库存状态，故排产的上升不太可能是去积累库存。短期看，地面项目订单仍在正常出货，疫情更多影响的是分布式市场的现货需求，目前组件端反馈客户拿货仍非常积极。疫情影响叠加组件高位下大基地放量弱于预期已经pricein，但需求、安装交付只是延期，此外目前长单模式也一定程度保障了四季度的量，需求和盈利的后移可能导致明年一季度需求和盈利逆周期。锂电锂电核心仍在于对销量的预期，目前10月国内预计销量超预期，环比持平，随着新势力车型密集推出，订单饱满助力销量攀升，预计四季度销量环比进一步提升；国外方面，欧洲需求逐渐恢复，美国IRA政策受到多方反对，或要求本土化补贴延后。临近年底，全年新能源汽车销量高增几无悬念，明年是购置税减免最后一年，且消费逐步企稳，短期看，一季度受节假日影响为传统淡季，销量下滑属正常波动，基本已经pricein；国内渗透率已达一定程度，后续电动化+智能化共振驱动渗透率进一步提升。美国政策强推电动化加速，欧洲边际复苏不改禁燃时间点，行业......

近期，房地产政策密集宽松，“930新政”后，10月份尽管因疫情、会议等因素房地产政策宽松时点低于预期，但随着10月地产销售下行，社融数据表现不佳，11月中央及各地密集出台一系列支持政策，继续支持房地产市场平稳健康发展。【政策事件1——“三支箭”支持民企融资】11月8日交易商协会发文支持民营企业债券融资，预计金额2,000亿元。11月9日中债增进发布文件受理意向房企申请。政策点评：第一支箭为8月出台的信用风险缓释凭证，第二支箭为本次民营企业债券融资，第三支箭尚未出台，市场预期为股权融资相关，包括国企注资、部分开放房企权益融资等。【政策事件2——杭州放松限贷】11月11日，钱江晚报发布通知调整杭州市个人住房按揭贷款政策，二套房认房不认贷已结清贷款认定为首套房，首付30%、二套首付比例从60%降低到40%，首套住房二套住房利率改为LPR-20bp+40bp即由4.25%4.95%降低至4.15%4.90%。政策点评：本次杭州大幅放松限贷为首次核心二线城市针对改善型需求的宽松政策，且政策力度巨大，一步到位。高能级城市改善型需求强于刚需，政策落地后有望扭转购房者对房价的不良预期，对杭州楼市带来较......

【政策事件】11月11日，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，通知将“7+3”管理措施调整为“5+3”；不再判定次密接；将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、中”两类；加强医疗资源建设；有序推进新冠病毒疫苗接种等。【政策影响】中药板块：随着国家公布进一步优化新冠肺炎疫情防控工作的二十条措施，疫情防控进入新阶段，整体而言，后续的疫情防控将高效统筹疫情防控和经济社会发展。此外随着疫情的持续演绎，预计新冠相关的主题性投资机会将持续博弈。消费医疗板块：消费医疗为疫后明确主线，随着国家公布进一步优化新冠肺炎疫情防控工作的二十条措施，目前也看到全国各地防疫政策的放松，有利于之前被疫情影响较大的消费医疗行业，随着业绩和情绪触底，23年消费复苏较为明确。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《......

【政策事件】广东省能源局、南方能监局联合发布《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》，首次提出适时启动一次能源价格传导机制。【政策解读】要点1：煤机或气机平均发电成本超过允许上浮部分，按照一定比例对年度或月度等电量进行补偿，相关费用全部由工商业用户分摊。政策落地确定性较高，火电地位发生根本性变化，保障火电盈利迫在眉睫。“综合煤价高于一定值”，原先数字由国家确定，叠加电力供大于求，传导效果不佳。但目前火电保供地位得到确认，全国范围内用电紧张，保障发电侧盈利需求迫切。对超出部分予以补偿，即当燃料成本超过电价时，落后机组最好的结果为盈亏平衡（全部机组都能获得相同度电补贴），侧面证明燃料成本明显下降并不乐观。当前煤价，广东省30万千瓦机组处于亏损状态，60万千瓦仍需补贴，长此以往，若煤价无法得到有效控制，落后机组开工失去意义，此举意在淘汰落后机组，同时略微增厚盈利机组的盈利水平。要点2：固定价格+联动价格（参考价格包括月度、日前加权电价，不少于用电量的10%）+浮动费用（可选项，浮动范围0-2分度）。旨在有效传导辅助费用（推测新能源占比15-20%及下游用户分摊），扩大气电、煤电盈利，同时......

【政策事件】11月11日，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，通知将“7+3”管理措施调整为“5+3”；不再判定次密接；将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、中”两类；取消入境航班熔断机制。【政策点评】随着国际航线2022冬春航季计划数放开、熔断取消，2022年底国际旅客客流量有望逐渐恢复，利好依赖出入境的出行链公司。尽管“预期兑现”后，周五出行链公司股价有所下降，但参考海外复苏经验，解禁目前未能视为解禁，只能视为“放松管控”与“接近预期”后消费者在经历2-3个月的适应期表现为出行减少、消费减少、加强防控、居家倾向不降反增后，出行与线下消费逐步恢复，到放开5-7个月后达到高峰，未来出行链、消费相关企业有望迎来“戴维斯双击”。航空与机场——11月11日卫健委发布通知，调整“7+3”管理措施、取消入境航班熔断，国际航班有望渐次放开，尽管近期国内疫情多发，但整体防控方向也在逐步减压，境内外旅游出行有望恢复。免税旅游——境外旅游出行修复有利于离岛免税、口岸免税销售恢复，同时四季度国际免税城开业情况良好，海南免税价格战趋向缓和，消费复苏有助于明后年免......

【铜】美元指数大跌，铜价大幅反弹。11月4日，美国劳工统计局公布的最新数据显示，美国10月新增就业数据超出预期，但增速放缓，失业率数据则高于预期，加息对劳动力需求的降温效果正在显现，市场预期美联储加息节奏或将放慢。数据公布当日，美元指数下跌，创七年以来最大单日跌幅。受此刺激，此前长期承压的铜价反弹，LME铜价创2009年以来最大单日涨幅。LME和上期所库存在经历9-10月的小幅上升后再次降至年内低位，COMEX库存维持下降趋势，基本面延续偏紧态势。若需求边际回升，低库存效应有望催化铜价快速上行。铜矿生产环节扰动频发导致2022年以来新增供应不及预期，ICSG预计2022年全球铜矿供应增速为3.9%，较此前5.0%显著下调。【锂】2022年11月3日，业内3家企业发布公告，表示收到加拿大创新、科技与经济发展部的通知，要求其放弃此前在三个项目上的投资。加拿大强化对关键金属的投资审查，中资企业海外投资难度加大。根据各企业公告信息，这一行为不会对公司此前完成交割的项目产生影响，本次事件对相关企业生产经营的影响较小。中国企业获取和开发海外锂资源的难度不断增加。在此背景下，要实现原料自给，中国企业......

三季度，从收入端来看，白电企业收入增长稳健；零部件企业受到下游新能源行业高景气影响，增速较快；小家电增速分化，整体稳定；新兴品类受到国内外宏观经济下行影响，增速放缓；厨电受到地产及疫情压制，增速偏弱。从利润端来看，受到原材料下跌的影响，整体毛利率企稳回升，但由于四季度双十一大促来临以及下游需求偏弱，费用投放未缩减，净利率承压。其中零部件及小家电净利率表现较优。展望四季度，收入高增长依然来自零部件企业，主要系继续受益于下游新能源行业高景气及国产替代。另外，双十一大促，清洁电器以价换量，迎来经营拐点，以及在宏观环境趋弱下国内大众消费崛起，性价比高的小家电更受下游消费者青睐。外需暂时未看到拐点出现。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力......

【光伏产业链】【硅料】硅料产能环比释放，观望情绪仍然在发酵。单晶致密块料主流价格暂未出现大幅度变动，不过高价区间有所下探。新订单签订周期陆续将至，拉晶企业生产用料的刚性需求预期比较明显，针对新订单的价格博弈激烈程度将成为上游环节的月度焦点。【硅片】中环降价，硅片库存压力初显。10月单晶硅片总量保持月度环比增长态势，11月拉晶环节的生产稼动水平仍保持平稳趋势，单晶硅片企业相较前期毫无硅片库存压力、甚至持续面临负库存被动局面，预计年底开始发生变化，若拉晶环节整体生产稼动继续保持增长，恐将继续面临逐渐增加的、非正常周转的库存压力。【电池片】旺季下电池片拉货需求维持高档。电池片供应持续紧张，部分组件厂家订单无法满足，尽管龙头电池厂家报价维持，预计四季度仍将迎来需求旺季，预期11月电池片供应紧张之势仍不能缓解，当前出现部分一、二线组件厂家陆续签订到年底的长单以保障电池片供应来源，流通市面的电池片有限也拥有相对高水位的价格表现。【组件】国内、海外组件价格趋稳。海外方面，清库存后叠加运费腰斩，10-11月欧洲需求仍将维持高位。国内方面，据统计，9月招标规模环比增长，随着硅料逐月放量，价格下行之后将带......

日前，贵州省能源局下发《关于推动煤电新能源一体化发展的工作措施（征求意见稿）》，提出进行新能源项目资源配置时，优先选择现有煤电企业或多能互补企业。明确将煤电增量调节能力与新能源指标定量挂钩：提出存量煤电机组按灵活性改造新增调峰容量的2倍、新增煤电机组按其设计调节容量减去公共调节容量（50%）后的2倍配置新能源建设指标。明确煤电调节能力可与储能等效替代：对未纳入煤电新能源一体化的新能源项目按不低于装机规模10%、满足2小时运行要求配置储能。未达标主体原有建设指标优先配置给符合条件的煤电企业。推动煤电与新能源项目作为一个整体，统一送出，统一调度，提高送出通道利用率。伴随新能源发电量占比的快速提升，火电调峰、消纳（成本最低、适用性最强）等优势愈发突出，特别是针对以风光大基地开发模式的背景下，风光煤火储一体化是最被认可的成长范式，预计更多省区会陆续出台鼓励火电灵活性改造煤电新能源一体化的相关政策。近期市场对电力板块，特别是火电公司担忧集中于：（1）三季度火电公司业绩仍未大幅改善、甚至下滑，四季度业绩前景也不明朗；（2）近期部分新能源项目被核查，引发退补担忧，担忧存量应收账款计提损失。四季度，随......