【政策事件】广东省能源局、南方能监局联合发布《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》，首次提出适时启动一次能源价格传导机制。【政策解读】要点1：煤机或气机平均发电成本超过允许上浮部分，按照一定比例对年度或月度等电量进行补偿，相关费用全部由工商业用户分摊。政策落地确定性较高，火电地位发生根本性变化，保障火电盈利迫在眉睫。“综合煤价高于一定值”，原先数字由国家确定，叠加电力供大于求，传导效果不佳。但目前火电保供地位得到确认，全国范围内用电紧张，保障发电侧盈利需求迫切。对超出部分予以补偿，即当燃料成本超过电价时，落后机组最好的结果为盈亏平衡（全部机组都能获得相同度电补贴），侧面证明燃料成本明显下降并不乐观。当前煤价，广东省30万千瓦机组处于亏损状态，60万千瓦仍需补贴，长此以往，若煤价无法得到有效控制，落后机组开工失去意义，此举意在淘汰落后机组，同时略微增厚盈利机组的盈利水平。要点2：固定价格+联动价格（参考价格包括月度、日前加权电价，不少于用电量的10%）+浮动费用（可选项，浮动范围0-2分度）。旨在有效传导辅助费用（推测新能源占比15-20%及下游用户分摊），扩大气电、煤电盈利，同时......

【政策事件】11月11日，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，通知将“7+3”管理措施调整为“5+3”；不再判定次密接；将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、中”两类；取消入境航班熔断机制。【政策点评】随着国际航线2022冬春航季计划数放开、熔断取消，2022年底国际旅客客流量有望逐渐恢复，利好依赖出入境的出行链公司。尽管“预期兑现”后，周五出行链公司股价有所下降，但参考海外复苏经验，解禁目前未能视为解禁，只能视为“放松管控”与“接近预期”后消费者在经历2-3个月的适应期表现为出行减少、消费减少、加强防控、居家倾向不降反增后，出行与线下消费逐步恢复，到放开5-7个月后达到高峰，未来出行链、消费相关企业有望迎来“戴维斯双击”。航空与机场——11月11日卫健委发布通知，调整“7+3”管理措施、取消入境航班熔断，国际航班有望渐次放开，尽管近期国内疫情多发，但整体防控方向也在逐步减压，境内外旅游出行有望恢复。免税旅游——境外旅游出行修复有利于离岛免税、口岸免税销售恢复，同时四季度国际免税城开业情况良好，海南免税价格战趋向缓和，消费复苏有助于明后年免......

【铜】美元指数大跌，铜价大幅反弹。11月4日，美国劳工统计局公布的最新数据显示，美国10月新增就业数据超出预期，但增速放缓，失业率数据则高于预期，加息对劳动力需求的降温效果正在显现，市场预期美联储加息节奏或将放慢。数据公布当日，美元指数下跌，创七年以来最大单日跌幅。受此刺激，此前长期承压的铜价反弹，LME铜价创2009年以来最大单日涨幅。LME和上期所库存在经历9-10月的小幅上升后再次降至年内低位，COMEX库存维持下降趋势，基本面延续偏紧态势。若需求边际回升，低库存效应有望催化铜价快速上行。铜矿生产环节扰动频发导致2022年以来新增供应不及预期，ICSG预计2022年全球铜矿供应增速为3.9%，较此前5.0%显著下调。【锂】2022年11月3日，业内3家企业发布公告，表示收到加拿大创新、科技与经济发展部的通知，要求其放弃此前在三个项目上的投资。加拿大强化对关键金属的投资审查，中资企业海外投资难度加大。根据各企业公告信息，这一行为不会对公司此前完成交割的项目产生影响，本次事件对相关企业生产经营的影响较小。中国企业获取和开发海外锂资源的难度不断增加。在此背景下，要实现原料自给，中国企业......

三季度，从收入端来看，白电企业收入增长稳健；零部件企业受到下游新能源行业高景气影响，增速较快；小家电增速分化，整体稳定；新兴品类受到国内外宏观经济下行影响，增速放缓；厨电受到地产及疫情压制，增速偏弱。从利润端来看，受到原材料下跌的影响，整体毛利率企稳回升，但由于四季度双十一大促来临以及下游需求偏弱，费用投放未缩减，净利率承压。其中零部件及小家电净利率表现较优。展望四季度，收入高增长依然来自零部件企业，主要系继续受益于下游新能源行业高景气及国产替代。另外，双十一大促，清洁电器以价换量，迎来经营拐点，以及在宏观环境趋弱下国内大众消费崛起，性价比高的小家电更受下游消费者青睐。外需暂时未看到拐点出现。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力......

【光伏产业链】【硅料】硅料产能环比释放，观望情绪仍然在发酵。单晶致密块料主流价格暂未出现大幅度变动，不过高价区间有所下探。新订单签订周期陆续将至，拉晶企业生产用料的刚性需求预期比较明显，针对新订单的价格博弈激烈程度将成为上游环节的月度焦点。【硅片】中环降价，硅片库存压力初显。10月单晶硅片总量保持月度环比增长态势，11月拉晶环节的生产稼动水平仍保持平稳趋势，单晶硅片企业相较前期毫无硅片库存压力、甚至持续面临负库存被动局面，预计年底开始发生变化，若拉晶环节整体生产稼动继续保持增长，恐将继续面临逐渐增加的、非正常周转的库存压力。【电池片】旺季下电池片拉货需求维持高档。电池片供应持续紧张，部分组件厂家订单无法满足，尽管龙头电池厂家报价维持，预计四季度仍将迎来需求旺季，预期11月电池片供应紧张之势仍不能缓解，当前出现部分一、二线组件厂家陆续签订到年底的长单以保障电池片供应来源，流通市面的电池片有限也拥有相对高水位的价格表现。【组件】国内、海外组件价格趋稳。海外方面，清库存后叠加运费腰斩，10-11月欧洲需求仍将维持高位。国内方面，据统计，9月招标规模环比增长，随着硅料逐月放量，价格下行之后将带......

日前，贵州省能源局下发《关于推动煤电新能源一体化发展的工作措施（征求意见稿）》，提出进行新能源项目资源配置时，优先选择现有煤电企业或多能互补企业。明确将煤电增量调节能力与新能源指标定量挂钩：提出存量煤电机组按灵活性改造新增调峰容量的2倍、新增煤电机组按其设计调节容量减去公共调节容量（50%）后的2倍配置新能源建设指标。明确煤电调节能力可与储能等效替代：对未纳入煤电新能源一体化的新能源项目按不低于装机规模10%、满足2小时运行要求配置储能。未达标主体原有建设指标优先配置给符合条件的煤电企业。推动煤电与新能源项目作为一个整体，统一送出，统一调度，提高送出通道利用率。伴随新能源发电量占比的快速提升，火电调峰、消纳（成本最低、适用性最强）等优势愈发突出，特别是针对以风光大基地开发模式的背景下，风光煤火储一体化是最被认可的成长范式，预计更多省区会陆续出台鼓励火电灵活性改造煤电新能源一体化的相关政策。近期市场对电力板块，特别是火电公司担忧集中于：（1）三季度火电公司业绩仍未大幅改善、甚至下滑，四季度业绩前景也不明朗；（2）近期部分新能源项目被核查，引发退补担忧，担忧存量应收账款计提损失。四季度，随......

【中药】中医药为国家战略性重点支持行业，2022年10月14日，国家中医药管理局发布《“十四五”中医药人才发展规划》加快推进中医药人才工作，中医药持续受政策利好催化。【药店】两大逻辑角度：1）互联网售药监管规范化，线上线下的监管更加一体化，对线下药店的客流量带来正面影响。2）四类药管控好转，基本登记就能购买，对药店是正向影响。业绩角度：1）尽管当前疫情复杂，但从未来医疗需求看，我们预计院外市场的需求将环比持续恢复；2）存在一定的业绩确定性，重点上市公司2023年业绩方面，均有望出现利好信号，在相对复杂的外部经营环境下，连锁药店业务发展趋势相对更为清晰。【消费医疗】消费医疗为疫后明确主线，疫情短期不确定性是影响消费医疗的核心因素。近期国内疫情形势仍旧严峻，导致市场对于疫情下的消费并不乐观；主要之前对疫情管控预期较高，随着业绩和情绪触底，我们认为，23年消费复苏较为明确。政策方面，本周OK镜集采促使消费医疗受到较大调整，前期趋缓的政策风险再次影响板块。【医疗器械】1）行业增速快：国内起步较晚正处于快速成长期，受益于国内医疗新基建以及国产替代大趋势，增速有保障；2）进口替代和海外逻辑：部分器......

【制冷剂】2021年6月17日，中国政府接受《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》，根据法案，HFCs（氢氟烃）将被纳入管控物质，2020-2022年是发展中国家第三代制冷剂生产的基线期，2024-2028年产量将被冻结在2020-2022年平均产量的水平，并从2029年开始逐步削减。由于配额年末的逐步临近，叠加三代制冷剂产业的大幅扩张及下游需求不振，R32R134a等主流三代制冷剂价差跌入负值，企业争抢配额进入白热化阶段。而伴随配额年的结束，预计三代制冷剂亏损的局面将改善。国内制冷剂产业集中度整体较高，且头部企业具备较强的一体化和规模优势，未来有望受益。【黄金】周内公布的Markit制造业PMI初值跌至荣枯线下方，疲软经济数据给美元走势泼上冷水，引发市场对美联储加息放缓预期。预计美国经济回落难以避免，当前4.0%左右的远端名义利率离经济底部的1.5%有较大回落空间，通胀逐步走低也将促使美联储加息节奏放缓，金价底部逐步探明。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉......

【政策】尽管930新政突破了“因城施策”的边界，给予了市场一定正面预期，但10月份后续政策跟进乏力，加上930降息降税的刺激力度不强，因此没有对10月销售带来过多正面影响，地产放松政策出台低于预期。【销售】10月TOP100房企销售继续下降，楼市继续走弱，延续年初以来低迷表现。长三角核心区域城市如上海、杭州等地也开始走弱，而中西部城市因房企采取较大折扣力度销售有所反弹。国央企销售继续优于民企，购房者对保交付仍有疑虑，市场以刚需为主。【拿地】10月集中供地高峰已过，土地成交同环比下降，在10月销售不振的背景下，房企拿地愈加谨慎，不少三季度加仓的地方国企也停止拿地，全国土地成交溢价率继续创下新低，且流拍率、托底率进一步上升。【房企】目前大部分房企在经营上保持谨慎态度，民企基本仅保持最低限度经营，但大型龙头国企尽管资金充裕但也量入为出，新开工与土地投资大幅下降。政策端民企纾困项目逐步落地，债券发行、AMC入场、国企民企项目合作等支撑下行业信心有所恢复，龙头房企基本面良好。民营房企中，虽然不少企业融资环境已经得到很好改善，现金流压力显著减小，但停贷事件影响居民对民企期房的信心，短期看在政策利好......

【风电】预计2022全年招标有望超过100GW，将支撑2023年大规模装机。海上风电将迎来为期十年的国内外景气共振，其中海缆环节壁垒高、格局好。此外，整机环节今年下半年将经历短暂的盈利承压期，明年随着技术迭代和大宗商品降价作用的逐步释放，行业盈利能力将迎来修复。【火电】三季度业绩产生分化，总体来说由于长协煤执行不及预期，业绩改善低于预期。二季度业绩改善的企业，在三季度环比持平的居多，但绝大多数是受益于电量提升、省间交易、以及投资收益影响，而非煤价下跌。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。