1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2533.09亿元，较上期环比变动-28.12%，净融资额-231.03亿元，较上期变动-2026.28亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比24%，公司债（含私募）占比36%，中票占比37%，PPN占比3%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业、金融业等，发行金额占比分别为27%、21%、12%、8%和6%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1555.12亿元，占比61%；AA+级724.333亿元，占比29%；AA级242.64亿元，占比10%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模746.01亿元，环比变动1.82%，发行占比29.45%，净融资额-35.47亿元；产业类发行规模1787.08亿元，环比变动-35.97%，发行占比70.55%，净融资额-195.55亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期信用债发行成本多数上行1-2BP。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交8151.71亿元，较上期环比变动-6%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3097.25亿元、 1434.55亿元、497.53亿元，企业债和公司债分别成交140.4亿元和2981.99亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期债市再度回调，信用债成交收益率悉数上行。截至8月15日，各等级3-5年期中短期票据成交收益率较上期末上行约3-6BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差走扩。2025年8月15日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为15BP，较上期变动1BP；5年期与1年期期限利差为26BP，较上期变动2BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025年8月15日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为19BP、19BP、25BP，分别变动0BP、0BP、0BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为24BP、26BP、33BP，分别变动+0BP、+2BP、-1BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为28BP、39BP、55BP，分别变动-1BP、+0BP和-4BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期公布经济及金融数据，基本面仍处温和修复阶段，但在股市走强背景下，债市并未对基本面进行交易，多头情绪较为低迷，信用债收益率全线上行，期限利差走扩。

往后看，基本面及货币政策对债市的支撑未变，但短期建议关注权益资产走势、央行对资金面管理的边际变化等，控制仓位久期，关注有一定票息优势的短端信用债，待市场企稳后，把握波段交易机会。

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