1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2051.91亿元，较上期环比变动-41.05%，净融资额690.63亿元，较上期变动309.83亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比35%，公司债（含私募）占比26%，中票占比35%，PPN占比3%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括制造业、建筑业、金融业、综合、电力、热力、燃气及水生产和供应业等，发行金额占比分别为20%、17%、16%、13%和10%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1450.95亿元，占比71%；AA+级446.68亿元，占比22%；AA级153.78亿元，占比7%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模400.58亿元，环比变动-58.99%，发行占比19.52%，净融资额-163.69亿元；产业类发行规模1651.33亿元，环比变动-34.04%，发行占比80.48%，净融资额854.32亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期信用债发行成本多数持平或下行，其中，短端、中低等级产品发行利率下行较多。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交9399.2亿元，较上期环比变动-15.2%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3506.98亿元、 1868.38亿元、676.44亿元，企业债和公司债分别成交178.78亿元和3168.61亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债成交收益率悉数下行。截至7月4日，3年期产品成交收益率较上期末下行约4-5BP；5年期产品成交收益率下行约3-5BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025年7月4日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为10BP，较上期变动-3BP；5年期与1年期期限利差为18BP，较上期变动-2BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用利差多数收窄。2025年7月4日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为23BP、22BP、30BP，分别变动+1BP、-3BP、-4BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为29BP、29BP、42BP，分别变动+1BP、-3BP、-2BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为32BP、44BP、69BP，分别变动-1BP、-2BP和-4BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期信用债表现较强，成交收益率普遍下行，信用利差及期限利差均收窄，但二级成交活跃度有所收敛。近期利率债横盘震荡，且在信用债ETF、科创债ETF等带动下，信用债表现较为强势，利差不断压缩。

往后看，基本面温和修复，“适度宽松”的货币政策基调未变，对债市行情仍构成基本支撑，但短期债市亦面临供给压力、风险偏好回升等扰动，收益率向下突破亦有阻力，仍以震荡看待，把握交易节奏。

风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。