1. 市场动态

1.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.3 信用事件

2. 策略展望

本期关税情绪继续释放，信用债一级发行及二级成交活跃度均有所回升，成交收益率先下行后震荡，短端产品在资金宽松背景下表现更好。

往后看，短期内外部经济仍面临较大挑战，货币政策进一步加码的宏观条件逐渐成熟，债市或进一步定价宽货币环境，收益率曲线或进一步陡峭化；长端品种在资金中枢下行带动下或亦有补涨空间，但也应关注财政政策超预期对冲、风险偏好回升、信贷持续向好等潜在利空因素的影响，动态调整持仓久期。

3．一级市场

3.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）一级发行回升，发行总规模2628.4亿元，较上期环比变动110.53%，净融资额494.21亿元，较上期变动618.21亿元。

3.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行类型方面，本期信用债发行中短融占比25%，公司债（含私募）占比37%，中票占比32%，PPN占比6%，企业债占比0%。

发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业等，发行金额占比分别为24%、18%、13%、10%和7%。

按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1732.24亿元，占比66%；AA+级658.06亿元，占比25%；AA级212.51亿元，占比8%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模712.02亿元，环比变动83.3%，发行占比27.09%，净融资额-4.4亿元；产业类发行规模1916.38亿元，环比变动122.83%，发行占比72.91%，净融资额498.61亿元。

3.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期各等级各期限信用债发行利率以小幅下行1-3BP为主。

4. 二级市场

4.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交7594.51亿元，较上期环比变动25.2%，成交活跃度回升。分类别看，中票、短融、PPN分别成交2925.38亿元、 1237.65亿元、488.05亿元，企业债和公司债分别成交245.89亿元和2697.54亿元。

4.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期继续博弈关税走向，信用债成交收益率先大幅下行后震荡，截至4月11日，3年期AA+及以上级产品成交收益率较上期末下行4-6BP，5年期AA+及以上级产品成交收益率下行约4BP。

4.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期资金面有所放松，短端产品收益率下行幅度更大，期限利差走阔。2025年4月11日，3年期与1年期期限利差为10BP，较上期变动2BP；5年期与1年期期限利差为21BP，较上期变动5BP。

4.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期短端信用利差收窄，中长端以持平为主。

2025年4月11日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为24BP、27BP、43BP，分别变动-5BP、-1BP、+0BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为32BP、37BP、54BP，分别变动-5BP、+1BP、+0BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为38BP、48BP、77BP，分别变动-3BP、0BP和+3BP。

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