1. 市场动态

1.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.3 信用事件及机构观点

2. 策略展望

本期债市调整情绪继续向信用债传导，一级发行缩量，二级收益率继续上行，信用利差走阔，且短端受影响更大，曲线熊平。往后看，基本面、外汇及资金面等利空因素逐渐出尽，本轮调整或将告一段落，短久期信用资产或迎来修复机会。

3．一级市场

3.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，受市场震荡影响，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行缩量，总发行规模2446.29亿元，较上期环比变动-32.23%，净融资额-194.02亿元，较上期变动-1689.08亿元。

3.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行类型方面，本期信用债发行中短融占比22%，公司债（含私募）占比35%，中票占比38%，PPN占比5%，企业债占比0%。

发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、制造业等，发行金额占比分别为31%、27%、12%、8%和6%。

按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1464.4亿元，占比60%；AA+级721.24亿元，占比29%；AA级242.55亿元，占比10%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模850.89亿元，环比变动4.29%，发行占比34.78%，净融资额-120.11亿元；产业类发行规模1595.4亿元，环比变动-42.89%，发行占比65.22%，净融资额-73.92亿元。

3.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期1-3年期产品发行利率多上行2-4BP，中长端产品发行利率以下行为主。

4. 二级市场

4.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交8127.43亿元，较上期环比变动17.4%，成交活跃度上升。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3433.88亿元、 1162.45亿元、586.24亿元，企业债和公司债分别成交213.34亿元和2731.52亿元。

4.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债继续随债市调整，各等级各期限产品成交收益率均大幅上行，其中3年期产品上行约14-16BP，5年期产品上行约11-13BP。

4.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025年2月28日，3年期与1年期期限利差为0BP，较上期变动-1BP；5年期与1年期期限利差为4BP，较上期变动-6BP，受资金面持续紧张影响，本期信用债短端收益率上行幅度较大，期限利差进一步收窄。

4.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期债市调整进一步向信用债传导，各品种信用利差继续走扩，且中短端受影响较大。

2025年2月28日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为40BP、36BP、41BP，分别变动+6BP、+6BP、+1BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为48BP、47BP、53BP，分别变动+5BP、+8BP、+3BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为54BP、60BP、73BP，分别变动+6BP、+6BP和-1BP。

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