一、2025年2月官方PMI数据

1、2月制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，环比升1.1pct；

2、2月非制造业商务活动指数为50.4%，环比升0.2pct。

3、综合PMI产出指数为51.1%，环比升1.0个pct。

二、制造业PMI环比上行

数据来源：Wind，华宸未来基金整理

2025年2月，中国制造业PMI较1月上行1.1%至50.2%。

从分项来看，基建支撑作用凸显。2025年2月建筑业商务活动指数环比上升3.4%至52.7%。2025年2月服务业商务活动环比回落0.3%至50.0%，仍然处于扩张区间。

供需方面，生产超季节性走强。生产环比上升2.7%至52.50%。生产经营活动预期也连续第3个月改善，环比下降0.8%至54.50%。

需求层面继续呈现分化态势，从主要贡献项来看，2025年2月新订单环比上升1.9%至51.1%。内需有所改善，而外需层面也边际改善，新出口订单环比上升2.5%至48.6%，库存方面，2025年2月产成品库存环比上升1.8%，上升至48.3%，原材料库存环比下降0.7%，下降至47.0%。价格方面，2025年2月出厂价格环比上升1.1%，上升至48.5%，主要原材料购进价格环比上升1.3%，上升至50.8%。

三、大型企业PMI重回扩张区间

数据来源：Wind，华宸未来基金整理

2月大中小型制造业企业PMI分别录得52.5%、49.2%与46.3%，分别较前值提升2.6%、下滑0.3%及0.2%。大型企业稳定扩张，春节后复工复产进度较快，景气水平明显回升；中小型企业节后生产经营活动恢复相对滞后，景气水平有所回落。

四、非制造业继续保持扩张

数据来源：Wind，华宸未来基金整理

2月份，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2%。分行业来看，服务业方面，指数位于临界点，比上月下降0.3%。从行业看，航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量较快增长。随着春节过后部分地区天气转暖、投资项目陆续动工、企业逐步开工复产，建筑业商务活动指数升至扩张区间，为52.7%，比上月上升3.4%，其中土木工程建筑业商务活动指数为65.1%，升幅较大，表明节后基础设施项目建设施工进度加快。

五、基本结论

1、三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平总体有所回升。

2、从分项来看，当前制造业呈现产需指数双双回升、价格指数继续上升的特点；从企业规模来看，大型企业PMI重回扩张区间。

3、非制造业PMI小幅回升，服务业商务活动指数位于临界点，建筑业商务活动指数明显回升。

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