1. 市场动态

1.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.3 信用事件

2. 策略展望

本期公布金融及经济数据，经济复苏成色仍待加强，短期内基本面对债市仍有支撑，但目前货币政策落地仍有迟疑，债市多头情绪在预期调整、流动性偏紧、风险偏好抬升、机构赎回压力等因素压制下，尚未形成一致性。

往后看，短端信用债已有企稳转暖迹象，宜把握波段机会；中长端仍需静待利空消化，打破震荡偏弱格局。

3．一级市场

3.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2934.1亿元，较上期环比变动16.29%，净融资额-470.98亿元，较上期变动-378.46亿元。

3.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行类型方面，本期信用债发行中短融占比24%，公司债（含私募）占比35%，中票占比36%，PPN占比6%，企业债占比0%。

发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑业、综合、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业、租赁和商务服务业等，发行金额占比分别为31%、24%、9%、8%和6%。

按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1758.21亿元，占比60%；AA+级798.63亿元，占比27%；AA级341.46亿元，占比12%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模1056.14亿元，环比变动18.82%，发行占比36%，净融资额-255.49亿元；产业类发行规模1877.96亿元，环比变动14.92%，发行占比64%，净融资额-215.5亿元。

3.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，受债市持续调整影响，本期信用债发行利率多数上行，其中1年期产品上行幅度较小，3年及以上中高等级产品多上行约3-4BP。

4. 二级市场

4.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交9375.32亿元，较上期环比变动6.3%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3853.73亿元、 1415.83亿元、751.85亿元，企业债和公司债分别成交222.88亿元和3131.04亿元。

4.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期债市整体延续震荡偏弱行情，其中短端信用债表现相对坚挺，截至2025年3月14日，AAA级3年期产品成交收益率下行1BP，AA及AA+级3年期产品上行约1-3BP，各等级5年期产品上行约4-7BP。

4.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025年3月14日，3年期与1年期期限利差为6BP，较上期变动3BP；5年期与1年期期限利差为19BP，较上期变动9BP。本期债市走势分化，短端信用债率先回暖，中长端延续震荡，期限利差继续走扩。

4.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期短端信用债回暖，信用利差收窄；中长端信用利差继续走扩。

2025年3月14日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为36BP、38BP、51BP，分别变动-4BP、+3BP、+6BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为44BP、52BP、67BP，分别变动-4BP、+5BP、+7BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为51BP、68BP、90BP，分别变动-3BP、+7BP和+9BP。

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