一、2025年2月通胀数据

1、2月CPI（居民消费价格指数）同比-0.7%，前值0.5%；环比-0.2%；

2、2月PPI（工业生产者出厂价格指数）同比-2.2%，前值-2.3%；环比-0.1%。

二、猪肉价格和鲜菜价格环比转跌，带动CPI同减

数据来源：Wind，华宸未来基金整理

2月CPI超预期回落，同比下降0.7%，较前月回落1.2个百分点；CPI环比-0.2%，主要受春节错月影响。1-2月CPI累计同比为-0.1%，延续回落趋势。

从分项看，2月食品价格同比下降3.3%，尤其是鲜菜价格环比下降-3.8%，对CPI影响显著。非食品环比由0.6%降至-0.1%，主要由于交通和通信分项环比-0.4%偏弱。

往前看，短期内外部输入性通缩压力和国内需求不足将继续对通胀形成钳制。

三、PPI同环比均下跌，低于预期

数据来源：Wind，华宸未来基金整理

2月份PPI同比下降2.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点；PPI环比-0.1%。

从分项看，生产资料价格环比-0.2%，持平上月；生活资料价格环比为0，持平上月。

行业层面看，有色金属冶炼及压延加工业环比0.3%，涨幅显著，主要得益于开年“拼经济”政策推动，科技含量上升带动相关工业品价格上涨。黑色金属冶炼及压延加工业环比-0.2%，传统原材料价格低迷，反映出传统板块需求不足，科技与传统行业分化明显。

此外，外需相关行业景气度随外贸活跃度下行，节后复工节奏滞后，通用设备制造业价格环比增速-0.3%，运输设备制造业价格环比增速为0.0%。1-2月PPI累计同比降幅收窄，其中生活资料价格累计同比降幅-1.2%，较前值收窄，是主要拉动贡献。

展望未来，年内物价能否温和回升，将取决于国内振消费、稳地产和促民企等政策的力度及其成效。

四、基本结论

1、2月份CPI同比下降0.7%，较上月回落1.2个百分点。主要受春节错月和服务需求偏弱影响。1-2月CPI累计同比为-0.1%，延续回落趋势；其中食品项构成主要拖累。展望未来，短期内外部输入性通缩压力和国内需求不足将继续对通胀形成钳制。

2、2月份PPI同比下降2.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点。主要受国际原油价格下跌和房地产开复工偏慢影响。2月PPI环比-0.1%，生产资料价格拖累是PPI环比负增的主要原因，但基建链和通信电子行业价格有所回升，科技与传统行业分化明显。年内物价能否温和回升，将取决于国内振消费、稳地产和促民企等政策的力度及其成效。

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