受益于2018年9月低基数以及房企促销，2019年9月份龙头房企销售小幅反弹。但从拿地看，龙头房企仍较谨慎，对下半年的销售与明年市场仍持保守态度。2019年9月份全国房地产投资企稳，竣工逐步修复，预计年末在竣工周期来临时，大型房企将保持较高的业绩增速。图：全国房地产累计投资完成额及同比资料来源：国家统计局，公开资料华宸未来基金整理政策面上，2019年10月8日上海房贷利率转轨没有如市场预期一样保持不低于LPR，同时近期银保监会发言人表示只管控违规贷款，不管控合规，2018年10月30日政治局会议不提及房住不炒，市场对四季度政策空窗，边际宽松有一定预期，刺激近期板块有一定反弹。图：全国商品房销售情况资料来源：国家统计局，公开资料华宸未来基金整理综上所述，龙头房企预计受益于结算增长，仍将维持一定盈利增速，近期政策表述上有一定宽松，对板块估值有一定提振。以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,基金投资需谨慎。

本周白酒板块因贵州茅台披露2019年第三季度报告，业绩低于预期从而引发市场对于板块业绩的担忧带动整体股价走势有小幅回调。从中秋白酒动销情况来看较为积极，表现符合预期，因此为三季度的业绩提供了有力的保障。且各家企业的收入确认方式略有不同，短期业绩的波动不改全年的业绩目标，目前多数企业尚未下修全年目标，仍延续业绩平稳增长的趋势。另外，随着消费税征收的政策出台，资本市场对于白酒企业是否执行消费税后移的政策有一定担忧。我们认为白酒行业不同于其他行业，由于经营模式的差异，相较于其他行业而言，下游经销商较为分散且层级较多，征税的难度较大。且从目前白酒供需关系来看，高端白酒需求旺盛，头部酒企话语权较强；若后移的政策落地，白酒企业大概率可采取提高出厂价的方式将成本转嫁于消费者，因此对于整个行业影响有限。茅台出厂价一批价价格走势五粮液出厂价一批价价格走势资料来源：草根调研华宸未来基金整理以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,基金投资需谨慎。

受需求低迷，船队运力过剩影响，2018年运价跌至历史低点，而2019年以来，同时，获益于美国、巴西原油出口，原油运输平均距离拉长对油运价格造成正面影响，抵消了沙特油田遇袭，伊朗受制裁等地缘因素的短期负面作用。综合以上各个因素，同时叠加四季度油运旺季，预期未来从需求端看，油运价格将持续向上。图：2009-2019年BDTI原油运输价格指数资料来源：Wind华宸未来基金整理2018年由于油运价格低点，拆船量达到高峰，供应端处于长期低谷，同时，由于国际航运组织限硫令，部分油轮需要安装脱硫塔减少排放，短期内无法进入市场，部分老旧油轮也选择退出市场。而新造油轮订单需要1-2年才能形成实际运力，在长短期因素双重影响下，油轮存量达到极低水平。供需的错配导致了2019年一季度旺季原油运输价格的大幅上涨，标志着新一轮油价大周期开启。图：2012-2019中国沿海油轮新建及退出数量资料来源：交通运输部官方网站和Wind华宸未来基金整理综上所述，随着长短期供给低谷叠加，四季度旺季以及全球原有供应经济地理格局长期变化，本次原油运输的供需错配远超过往周期，将迎来原油运价的大幅上涨，利好相关航运行业个股。以上内容......

行业观察（酒店）：宏观经济下行降低行业景气度，开业供给增多促使集中度提高受贸易摩擦，宏观经济疲软，酒店市场过度饱和等因素影响，2019年上半年中国酒店景气程度下行。虽然7月份入住率因季节性因素有所恢复，平均房价降幅环比改善，但整体仍处于较低水平。图：2017-2019年全球各主要地区酒店入住率情况资料来源：Wind华宸未来基金整理虽然行业处于下行周期，主要酒店集团仍通过加盟、特许等方式扩大酒店的净开业数量，同时控制已有酒店运营成本以及调整酒店档次结构实现降本增效，短期来看，行业房间数供给量相对下行，绝对值仍处于较高水平，竞争仍较激烈，而加盟费驱动下的营收增长对利润的贡献较低，行业处于集中度提升阶段，有利于连锁经营、体系完善、成本控制能力较强的大型酒店集团。图：2017-2019年亚太地区酒店平均每晚房价情况资料来源：Wind华宸未来基金整理综上所述，随着全球央行降息带来的货币宽松与经济回暖，叠加即将到来的国庆出行旺季，看好大型酒店集团的短期估值边际改善以及长期运营能力的提升。以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,基金投资需谨慎。

行业观察（快递）：消费新动能支撑网购景气，快递大企业占领长尾市场伴随着移动互联网渗透率提高，拼单微商等新电商业态成熟，低线城市居民网络消费习惯逐渐养成，2019年全国快递行业业务量持续保持较高水平。截至7月份，全年规模以上快递企业累计业务量达330.1亿件同比增长26.2%，业务收入达4005.1亿元同比增长24.1%，行业景气度高涨。图：2017-2019年全国规模以上快递企业业务量及收入累计同比增速资料来源：国家邮政局华宸未来基金整理由于快递业务量提高与网络消费流量下沉，龙头快递企业继续扩充网点规模，加大对自动化分拣设备、信息化快递配送系统、大型快递运送车辆的投资，形成业务量上升规模效应加强单票物流成本下降网络购物更实惠网络购物更多业务量再上升的良性正向循环，提高了快递行业的配送效率与服务质量，促进行业可持续健康发展。图：2017-2019快递服务品牌集中度指数CR8资料来源：国家邮政局华宸未来基金整理在强大的规模效应下，龙头快递企业成本与服务质量不断与其他中小快递企业拉开差距，具备强大的竞争优势，截至2019年第二季度末，全国8大快递服务品牌集中度已达81.7%，由于快递行业具有......

行业观察（食品饮料）：中秋旺季渐近白酒行业景气度持续上行从已披露的2019年上半年业绩来看，白酒行业中的高端、次高端酒企维持业绩的高增长，但行业结构分化明显，三四线的地产酒企业绩普遍承压。从行业发展趋势来看，预计未来白酒行业的产品价格将充分受益于消费结构性升级持续增长，同时龙头集中度也将稳步提升，其中高端和次高端白酒板块将最为受益。从目前酒类经销商渠道反馈的情况看，由于临近白酒中秋旺季，渠道备货节奏较快，预期2019年第3季度的业绩将会维持乐观。从草根调研的白酒一批价来看，茅台批价处于上升通道，渠道报价维持在2400-2500元的范围内，终端供需关系偏紧，高端白酒消费持续扩容；八代五粮液报价接近1000元，公司目前控货较为严格，渠道库存保持良性区间；国窖1573目前批价在780元左右，渠道库存合理。由于目前白酒行业内头部企业的批价都呈现良性上升趋势，需求端也较为强劲，未来整体白酒行业将持续受益于龙头酒企量缺价涨的长期逻辑，一批价进一步走高并为后续业绩提供有力的保障。茅台出厂价一批价价格走势五粮液出厂价一批价价格走势资料来源：草根调研华宸未来基金整理以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供......

行业观察（银行）：着力化解小微企业融资难，零售银行发力新增长点从基本面看，7月份社会融资规模保持平稳，响应政策号召，银行业增多了对企业的中长期贷款，同时专项债发行持续投入基建、民生等工程，对融资情况构成支撑。下半年随着基准贷款利率机制改革落实，有利于企业长期融资成本的改善，从而促进实体经济发展。在房住不炒指导下，银行继续控制对房地产行业的信贷规模，有利于降低杠杆，防控风险。图1：社会融资规模增量结构资料来源：中国人民银行华宸未来基金整理从政策面看，本周央行进行基准贷款利率新机制改革，新机制下贷款基准利率由4.31%下降6bp至4.25%，货币政策开始小幅宽松。但下半年受贸易摩擦，外需疲弱等因素影响，汇率波动性加大。预计后续货币政策仍将以引导资金流向小微经济与制造业的结构性微宽松为主基调。图2：SHIBOR利率资料来源：全国银行间同业拆借中心华宸未来基金整理上市银行上半年业绩继续向好，资产端及资产质量上，居民按揭、消费贷等表现较佳，不良率继续改善，保持看好抗风险能力强，享受消费升级红利的大型零售银行。以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担,基......

行业观察（空调）：上半年空调销量微增，看好空调龙头企业投资机会上半年空调市场量增额降。据奥维云网（AVC）推总数据显示，2019年上半年，空调零售量3370万台，同比微增1.5%；零售额1137亿元，同比下降1.4%。图：2016Q1-2019Q4空调季度零售额（亿元、%）资料来源：奥维云网（华宸未来基金整理）预计下半年空调增速将小幅回升，全年规模持平。空调进入以更新换代为主的时期，更新换代预计占比约60%。后续随着住房竣工回暖，交房量提升，将在一定程度上拉动空调需求（地产拉动40%左右）。根据奥维云网预测，预计下半年空调零售额876亿元，同比增长2.22%；全年空调零售额2013亿元，同比增长0.15%。图：2008-2019空调年度零售额（亿元、%）资料来源：奥维云网（华宸未来基金整理）空调龙头企业在产能规模、资金实力、品牌、渠道等方面拥有绝对优势，行业格局将持续维持强者恒强的趋势，成本端原材料价格压力减弱、增值税税率下调等因素也将进一步改善龙头公司经营情况。另外根据MSCI提高A股纳入因子时间表，11月将是下一个海外资金进一步流入的重要节点，海外资金流入有望带动龙头公司估值中枢的......

从政策面看，目前房地产行业贯彻了自2017年以来中央房子是用来住的，不是用来炒的之政策基调，在坚持全面调控的基础上，根据不同城市的实际情况，落实主体责任，实行因城施策。2018年12月住建部全国工作会议提出了稳房价稳地价稳预期的2019年工作目标，着力建立和完善房地产行业平稳健康发展的长效机制，坚决防范化解房地产风险。今年4月份中央政治局会议强调房住不炒以来，部分房价上涨较快、土地交易活跃的城市及地区相继出台调控政策，有力地稳定了市场预期。19年财政支出降低安居工程目标预算、5-6月份银保监会对房地产业融资加强监管，迅速稳定了房地产市场。展望下半年及未来，我们认为，监管政策上将持续坚持房住不炒，因城施策，灵活应对，落实城市主题责任，保障房地产市场平稳运行。从基本面看，受按揭利率下行以及去年末政策边际放松影响，3-4月份房地产销售回暖，形成地产小阳春。一二线城市核心房地产资产在本轮周期中表现良好。5月份以来，楼市销售淡季叠加热点城市调控收紧，热点城市销售温和下行。受益于城市化扩围以及人口资源集聚，中西部二线城市销售量价齐升，楼市表现良好；三四线城市由于安居工程支出目标下降，市场逐渐降温。......