1．一级市场

1.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行总规模2710.54亿元，较上期环比变动111.15%，净融资额816.63亿元，较上期变动1452.56亿元。

1.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

• 发行类型方面，本期信用债发行中短融占比19%，公司债（含私募）占比36%，中票占比42%，PPN占比3%，企业债占比0%。

• 发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、金融业等，发行金额占比分别为30%、20%、12%、10%和10%。

• 按发行等级来看，主体评级AAA级发行额1955.19亿元，占比72%；AA+级545.27亿元，占比20%；AA级203.58亿元，占比8%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模634.19亿元，环比变动72.9%，发行占比23.4%，净融资额131.75亿元；产业类发行规模2076.35亿元，环比变动126.45%，发行占比76.6%，净融资额684.89亿元。

1.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期信用债发行成本出现一定程度修复，其中中低等级产品发行利率下行较多。

2. 二级市场

2.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交7306.06亿元，较上期环比变动5.7%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交2728.43亿元、 1058.84亿元、520.88亿元，企业债和公司债分别成交151.5亿元和2846.4亿元。

2.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债成交收益率普遍上行，截至9月12日，各等级3-5年期票据成交收益率较上期末上行约5-6BP。

2.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差走扩。2025年9月12日，AAA级信用债3年期与1年期期限利差为19BP，较上期变动1BP；5年期与1年期期限利差为31BP，较上期变动1BP。

2.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用利差小幅震荡。2025年9月12日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为17BP、20BP、25BP，分别变动-1BP、+1BP、+0BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为22BP、26BP、37BP，分别变动-1BP、+1BP、+0BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为28BP、37BP、59BP，分别变动+0BP、+1BP和+1BP。

3. 市场动态

3.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

3.3 信用事件

4. 策略展望

本期在公募基金费率改革、股债跷跷板等扰动下，债市情绪偏弱，信用债成交收益率普遍上行，期限利差继续走扩。

往后看，经济及金融数据均指向维持低利率环境仍有其必要性，央行亦会在必要时点继续释放维稳信号，且债市在连续调整后，自身亦存在一定修复需求。

建议关注反弹介入机会，但同时债市情绪较弱，收益率顺畅下行仍需增量利好，短期仍建议控制久期，灵活交易，关注中短端信用资产票息价值。

风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。