1. 市场动态

1.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.3 信用事件

2. 策略展望

本期信用债一级发行大幅放量，成交收益率低位窄幅震荡，收益率曲线有所走平。本期发布的一季度数据表现较为亮眼。

但往后看，内外部宏观挑战仍存，经济复苏及财政发力均需货币政策配合，债市做多方向未改，且在宽货币基调下，曲线陡峭化下行概率较大。

短期需关注财政超预期发力、风险偏好回升、降准降息兑现等可能带来的长债阶段性调整风险，把握短端票息产品交易机会。

3．一级市场

3.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行放量，发行总规模4325.97亿元，较上期环比变动65.4%，净融资额992.59亿元，较上期变动511.38亿元。

3.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行类型方面，本期信用债发行中短融占比23%，公司债（含私募）占比39%，中票占比33%，PPN占比4%，企业债占比1%。

发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、制造业、交通运输、仓储和邮政业等，发行金额占比分别为22%、19%、13%、11%和10%。

按发行等级来看，主体评级AAA级发行额2970.55亿元，占比69%；AA+级933.95亿元，占比22%；AA级381.07亿元，占比9%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模1056.29亿元，环比变动48.35%，发行占比24.42%，净融资额78.79亿元；产业类发行规模3269.68亿元，环比变动71.78%，发行占比75.58%，净融资额913.8亿元。

3.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期各等级各期限信用债发行利率以持平为主。

4. 二级市场

4.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债二级活跃度上升，合计成交8587.3亿元，较上期环比变动13.1%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3077.59亿元、 1779.29亿元、666.68亿元，企业债和公司债分别成交241.77亿元和2821.97亿元。

4.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期债市窄幅震荡，截至4月18日，3年期AAA级产品成交收益率较上期末持平，3年期AA及AA+级产品上行约2-3BP；5年期AA+及以上级产品成交收益率基本持平。

4.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债期限利差小幅收窄，收益率曲线走平。2025年4月18日，3年期与1年期期限利差为8BP，较上期变动-2BP；5年期与1年期期限利差为21BP，较上期变动-1BP。

4.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期短端信用利差持平，中长端中高等级小幅收窄。

2025年4月18日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为24BP、24BP、42BP，分别变动+0BP、-3BP、-1BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为32BP、36BP、53BP，分别变动+0BP、-1BP、-2BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为37BP、49BP、80BP，分别变动0BP、+0BP和+2BP。

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