1. 市场动态

1.1 评级调整统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.2 违约情况统计

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

1.3 信用事件及机构观点

2. 策略展望

受资金面持续紧张、股市回暖、宽货币预期修正等利空因素影响，本期信用债随债市调整幅度放大，收益率大幅上行，信用利差走阔。往后看，债市短期面临一定赎回压力，但在基本面及政策面支撑下，整体调整空间或有限，待资金面缓解时，短久期信用资产或迎来修复机会。

3．一级市场

3.1 信用债发行规模

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票、短融、PPN）发行提速，总发行规模3632.72亿元，较上期环比变动115.88%，净融资额1518.06亿元，较上期变动635.84亿元。

3.2 信用债发行类别

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行类型方面，本期信用债发行中短融占比28%，公司债（含私募）占比20%，中票占比47%，PPN占比5%，企业债占比0%。

发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑业、金融业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业等，发行金额占比分别为18%、16%、12%、11%和10%。

按发行等级来看，主体评级AAA级发行额2715.51亿元，占比75%；AA+级660.31亿元，占比18%；AA级239.87亿元，占比7%。

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

城投产业方面，Wind口径城投债发行规模815.92亿元，环比变动86.69%，发行占比22.46%，净融资额311.17亿元；产业类发行规模2816.8亿元，环比变动126.12%，发行占比77.54%，净融资额1206.89亿元。

3.3 信用债发行利率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

发行利率方面，本期各等级产品发行成本多数下行，其中低等级产品下行幅度较大。

4. 二级市场

4.1 信用债二级成交量

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期信用债合计成交6922.95亿元，较上期环比变动-1.8%。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3162.57亿元、 921.93亿元、559.34亿元，企业债和公司债分别成交233.03亿元和2046.09亿元。

4.2 信用债二级收益率

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期受资金面偏紧、供给放量等利空因素影响，各等级各期限产品成交收益率均大幅上行，其中3年期AA+以上级产品上行约13BP，5年期AAA级产品上行约14BP，5年期AA+级产品上行约10BP。

4.3 信用债期限利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

2025年2月21日，3年期与1年期期限利差为1BP，较上期变动-1BP；5年期与1年期期限利差为6BP，较上期变动-6BP，受资金紧张影响，本期期限利差进一步收窄。

4.4 信用利差

数据来源：Wind（华宸未来基金整理）

本期利率债调整传导至信用债，各品种信用利差多数走扩。2025年2月21日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为34BP、30BP、39BP，分别变动+3BP、+2BP、+2BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为43BP、39BP、49BP，分别变动+3BP、+2BP、-2BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为48BP、54BP、73BP，分别变动+3BP、0BP和+1BP。

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