【白酒】

21Q3业绩表现：高端和次高端酒企业绩分化，高端酒企鲜有超预期表现；次高端酒企在大单品推广助力下收入快速增长，优于高端酒企，同时合同负债表现优异，需求维持高景气。在消费升级趋势下，各区域次高端酒企基本面表现仍有差别，徽酒在省内结构升级支撑下优于苏酒。 

三季度因业绩高基数和发货节奏调整影响未出现明显超预期情况，但在高预收款支撑下四季度业绩仍有保障；在春节旺季同比提前的备货刺激下，预计四季度基本面将环比改善。综合考虑基本面和对应明年的估值切换因素，高端酒企因业绩表现平淡预期中性；持续看好具有差异化竞争优势且具有业绩弹性的次高端头部酒企。

图：茅台一批价走势

图：五粮液一批价走势

数据来源：酒行公众号（华宸未来基金整理）

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