2月末起坑口煤价下跌（主要是陕西高卡煤）的主要原因：24年陕西煤矿先于需求端开工+高卡煤下游的化工行业需求不振+港口煤价低于坑口煤导致贸易商发运不积极，倒逼高卡煤价格调整。截至目前，榆林6000卡煤价折算至港口价格（900左右）相对内蒙（955）、山西（940）和港口价格（915）略低。同时，内蒙和山西5500大卡电煤价格小幅回落，整体价格仍然坚挺，与港口价格相比仍然略高，坑口煤价格下降仍将持续。叠加23年坑口电厂过去几年由于盈利能力较强，报表修复较好，导致实际动力煤（最高点到最低点）的降价幅度为海外＞港口＞坑口（包含沿海电厂长协煤比例提升因素）。因此，判断今年的调整幅度是坑口＞港口＞海外（由于欧洲天然气价格超跌反弹，带动纽卡斯尔Q6000（由于单价较高，故欧洲东亚等非煤炭资源国为主要买家，买盘小波动较大）价格短期略有上涨，市场此前存在海外煤上涨预期，但目前欧洲、印度、中国高库存和弱需求无法为高卡煤上涨提供强支撑，故进口煤下降预期仍存在）。数据来源：公开数据、华宸未来整理淡季来临，需求端会季节性偏弱。此外，虽然当前属于供需双弱的状态，但当前供给端偏弱除却对煤价保持谨慎态度因素外（港口煤......

【事件】2024年3月13日，A股盘后传出《全链条支持创新药方案征求意见》文件，发改委和卫健委牵头，联合十多个部委、十多个省级单位、银行保险投资系统共同发布，导致港股生物医药尾盘大涨。【具体内容】研发端：提出《创新药重点研发目录》，创新性（新靶点、新机制、新结构、新技术）和临床价值（无药可用、优于现有）都是核心筛选逻辑，强调基础研究能力、关键技术攻克、解决卡脖子问题；审批端：优先支持研发目录内品种，临床默示许可从60日缩短至40日、沟通交流会议等待时限缩短至30日内；进院端：提出《创新药鼓励应用目录》，支持对应用目录内医保品种单列年度预算、单设考核指标；重点地区医疗机构在应用目录发布一个月内召开药事会；健全创新药集中挂网，一次申报全国通行；应用目录内品种费用不纳入公立医院各种考核指标；支付端：允评创新药首发价格参照国际同类药品定价，医保底价不低于研发费用；在医保谈判准入中，优先支持应用目录内品种；鼓励重点地区设立创新药补充支付专项基金，中央财政视情况予以支持。投融资：支持符合条件的创新药企业上市融资，为未盈利的创新药企业保留资本市场融资通道；推进社保基金在内的养老基金和企业年金的那个中......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20240304至20240310，中债10年期国债到期收益率由2.37%下行至2.28%；10年期国开债与国债利差由12.01bp下行至10.29bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240304至20240310，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.63%下行至2.62%；5年期企业债（AAA）与国债利差由36.88bp上行至41.26bp。上周两会刺激政策未超预期，央行表示后续仍有降准空间，十年国债收益率大幅下行9BP。往后看，经济基本面渐进修复，但资金面难进一步宽松，预计债市收益率窄幅震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20240226至20240303，中债10年期国债到期收益率由2.4%下行至2.37%；10年期国开债与国债利差由15.42bp下行至12.01bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240226至20240303，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.69%下行至2.63%；5年期企业债（AAA）与国债利差由44.4bp下行至36.88bp。上周PMI数据符合预期，机构欠配压力较大，十年国债收益率下行3BP。往后看，经济基本面渐进修复，两会政策窗口期博弈将更频繁，债市收益率窄幅震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

点评：行业上调3月空调排产空调旺季到来，3月空调排产同比高增速，好于此前产业在线发布的数据，体现企业端对空调销售信心加强。据奥维云网统计，2024年3月家用空调总排产2032万台，同比21.6%（产业在线为同比11%）。其中内销排产1088万台，同比17.6%（产业在线为同比5.6%），出口排产944万台，同比26.5%（产业在线为同比7.3%）。从需求端来看，根据苏宁易购发布的2024年春节消费数据，春节假期家电以旧换新订单量同比增加两倍，叠加商务部鼓励持续开展家电以旧换新，完善旧家电回收体系，实施家电售后服务提升，推动空调需求增长。资料来源：奥维云网空调1月出货高增长及春节以旧换新，需求高增，增强企业信心。短期来看，空调内外销需求将维持较高景气度，内销受益于国家以旧换新政策及二手房看房人数增加拉动，外销受益于新兴市场国家需求拉动。行业观点：根据年初至今家电数据及家电出口数据来看，外销改善趋势逐步加强，内销需求依旧疲弱。白电及厨电传统品类需求稳健；黑电内外销需求均较好，内销受益于低基数的影响，外销受面板价格上涨驱动，企业Q1呈盈利改善趋势；清洁电器需求稍有恢复，价格继续下探，企业盈利......

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去一周，债市收益率下行。20240219至20240225，中债10年期国债到期收益率由2.44%下行至2.4%；10年期国开债与国债利差由16.58bp下行至15.42bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240219至20240225，中债5年期企业债到期收益率（AAA）由2.74%下行至2.69%；5年期企业债（AAA）与国债利差由44.73bp下行至44.4bp。上周5年期LPR降息，多家银行下调存款利率，十年国债收益率大幅下行4BP。往后看，经济基本面渐进修复，两会临近政策博弈将更频繁，债市收益率窄幅震荡。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【免税旅游】元旦及1月免税销售同比下滑20%-30%，整体消费疲弱，但春节期间消费旺盛，海南离岛免税销售额跌幅收窄至持平。名山大川国内游火爆，华东主要景区客流量同比增长20%-30%2023年春节基本与2019年持平，东北、西南等热门长线目的地客流量同比增长50%-100%，春节长假旅游需求强劲。【餐饮】社零表现较弱但餐饮数据依旧维持同环比高增，在社零诸多分项中依旧保持较高绝对增速，24年婚庆、宴饮预定情况良好。【酒店】春节期间主要酒店集团RevPAR较2019年增长20%-30%。数据来源：wind风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

下游品牌服饰：从春节至今数据来看，春节错期影响基本消除，男装部分品牌势能继续向上，拓店空间较大，流水继续实现同比双位数增长。上游制造端：从12月纺织品及服装出口来看，出口数据转正，行业缓慢复苏。虽然海外龙头品牌库存水平有所改善，但出口订单仍受到海外需求萎缩及订单外流影响。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

数据来源：wind（华宸未来基金整理）过去两周（含春节假期），债市收益率上行。20240205至20240218，中债10年期国债到期收益率由2.41%上行至2.44%；10年期国开债与国债利差由16.88bp下行至16.58bp。数据来源：wind（华宸未来基金整理）信用债方面，20240205至20240218，中债5年期企业债到期收益率（AAA）基本持平在2.74%附近；5年期企业债（AAA）与国债利差由46.71bp下行至44.73bp。节前一周A股大幅反弹，十年国债收益率上行2BP。往后看，一月信贷及假期出行数据表现较好，预计权益市场风险偏好回升，债市收益率上行。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，不构成投资建议或承诺，不代表基金实际持仓。投资者据此操作，风险自担。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。

【光伏】供给端：目前各环节测算产能过剩，但扩产降速：1）IPO、定增投融资端缩紧；2）产业链盈利甚至亏损，共同导致老玩家扩产延期、新玩家停止跨界；需求端：国内：23H1超预期的，23H2兑现了，24年并网压力下增速预计一般；海外：欧洲去库良好和非欧增速不错，24Q2预计库存消化叠加旺季出货，美国宏观口径高增长；价格端：整体从产业链盈利和价格角度，24Q1底部得到明确，24Q2国内下游需求起量+海外库存消化下出货旺季来临，预期产业链价格回带来走强。【锂电池】供给端：整体产能出清速度慢，目前各环节产能持续过剩，但扩产降速：1）IPO、定增投融资端缩紧；2）降低资本开支压制供给增速，过剩产能加速出清；3）Q3开始产业链库存增速快速下降；需求端：国内：23年量前低后高兑现了，目前对24年增速预期较低；海外：欧洲德法荷24补贴退坡，整体增速20%，美国受高利率和政策壁垒影响，东岸亚、南美增速预期较高；产业链盈利：整体从产业链盈利角度因“同质化+下游车成本压力下”预期24H1仍承压阶段，不同环节出清速度不同，成本优势和新技术方向仍是主要突破口。风险提示：以上内容仅代表本机构观点。文章内容仅供参考，......