8月，水电发力挤压火电发电量，风电表现低迷

火电：8月发电量增速环比-9%，绝对值同比-2.2%，环比-1.93%。主要系水电发电量同比增加以及8月用电需求偏弱所致。

水电：8月水电同比+18.5%，环比+23.52%，符合预期。9月以来，除广西外各大水电站入库流量均超20%增长，其中三峡电站、雅砻江、金沙江流域水位均位于历史高位。

风光：8月，风电同比-11.5%，环比-27%，终结连续4个月超15%增长。光伏8月表现较好，同比+13.9%，累计数据来看，光伏整体表现平淡。

1-8月用电量+5%，居民用电拖累用电增速，8月用电增量靠二产用电拉动

8月用电量同比+3.9%，环比增速-2.6%。其中，一产/二产/三产/居民用电分别贡献2.9%/102.8%/29%/-34.8%。分产业看，8月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为8.6%/7.6%/6.6%/-9.9%，用电量环比+2.2%/1.4%/-1.4%/-5%。

8月社零总额同比+4.6%，环比增速+2.1%；工业增加值同比+4.5%，增速环比+0.8%，二产用电量同比增速则从5.7%加快至7.6%，主要系22年低基数（22年8月二产增速为3.6%）。8月份城乡居民生活用电量同比增速从7月的5.1%大幅下滑至-9.9%，主要是因为去年经历自20世纪60年代以来最严重的高温热浪（22年同比+15%）导致的高基数所致，23年较21年+24%。

行业观点：

火电：成本（业绩）端：需求不振+高库存因素，导致7月下旬以来市场煤价格开始回落，叠加7-8月月度交易电价持续高位、来水改善，虽然8月起市场煤价格震荡上行，但Q3库存平均煤炭价格环比持续下降，Q3火电公司业绩持续环比改善。

用电旺季不旺，现货电价下跌预期依旧存在，但港口的高煤价也更加有利于火电企业争取年底电价长协到达一个好的长协电价（火电当前盈利改善情况不支持电价大幅下行）。

水电：行业现金流充沛+高分红，具备较强防御性配置价值。短期来看，基本面的利好可以作为估值修复的催化剂。7-8月水电发电量增速明显回升，在2022Q3水电发电量基数较低情况下，2023年汛期水电发电量有望持续修复，对水电运营企业Q3业绩形成支撑。

绿电：8月风电发电量低迷，短期存在利空因素。中长期来看，绿电相关政策陆续出台、组件价格下降、风机价格低位趋稳背景下，消纳有所保障/装机区位优势的运营商有望先一步走出。

数据来源：国家统计局，wind

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