市场规模持续增长，集中度逐渐提升2018年我国服装市场份额童装/男装/女装分别占11.74%/32.15%/56.11%，女装市场规模最大，童装市场增速最快。2018年我国人均服装支出约为206美元，不及同期英国的1/6、美国的1/4、日本和韩国的1/3，人均消费水平与发达国家相比仍有较大提升空间。因女装更注重个性时尚，与男装行业相比品牌数更多、企业规模偏小，市场集中度更低。2018年我国女装行业CR10占比9.6%，低于男装CR10的19%。与发达国家的成熟市场相比，我国服装行业集中度较低，随着渠道资本等要素向行业龙头公司集中，行业集中度将持续提升。

数据来源：Euromonitor（华宸未来基金整理）

【品牌服饰客户和渠道区分】

    按照产品价格的不同，成人服装市场大致可以分为奢侈品、高端品牌、大众中端和低端四类。四个市场中目标客户群体、产品特征和渠道分布上有一定差异。

中高端品牌的消费者受教育和收入水平较高、品味相对较高，对品牌风格、内涵、品质、消费体验和个性化要求更高。在品牌设计、渠道和服务等方面占据优势的企业将获得更多市场份额。

【中高端品牌服饰行业情况】

    中高端零售占比提升，百货&购物中心为主要销售渠道。中高端女装零售额占女装市场的比例将从2018年的22.6%提升至2023年的23.4%，我国中高端服装零售额占比呈稳步上升趋势。分渠道看，百货渠道占比最大但持续下降，购物中心和电子商务占比持续提升。因为产品价格较高，中高端消费者更注重商品挑选、现场试穿、服务交流等购物体验，电子商务等线上渠道现阶段难以提供真实全面的消费体验，短期内难成为主流渠道。百货商场和购物中心仍将是中高端服饰零售的主力渠道。

数据来源：Euromonitor（华宸未来基金整理）

【中高端品牌服饰发展趋势】

1、多品牌集团化运营

    中高端服装相比于大众服装定价高，目标客群和渠道数量有限，单一品牌规模有所限制。通过内生式自主打造多品牌（如安正时尚/欣贺股份/地素时尚）或外生式收购品牌（如歌力思）形成多品牌矩阵将带动公司收入和规模持续提升。

2、自营主导且占比不断提高

    在宏观经济增速回落、行业竞争加剧、销售渠道变迁等因素的影响下，服装行业的业绩增长将由粗放式的门店扩张带动增长逐渐回归精细化经营带动单店内生增长。自营模式利于增强对销售终端的控制，提高购物体验，集中公司资源优势抢占高端市场，提升品牌知名度和影响力，已成为中高端品牌未来渠道拓展方向。

3、设计水平直接决定品牌的溢价能力

    设计能力塑造的品牌形象可以带来较高的品牌溢价，使影响品牌销售的关键因素。目前国内服装款式色彩等时尚设计仍以学习和紧贴国际流行趋势为主，但设计理念积累日益增多，水平不断提高。A股上市公司不断增加研发支出来提高设计水平，提升品牌溢价。

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