上游材料与设备——海外疫情蔓延下，材料缺货、工厂停工，目前设备交期延长至1年以上，光刻胶、硅片等材料有价无市，均采用配额供货。成熟制程全产业链持续短缺，但技术要求却远远低于现金支撑，成为国产替代良机。预计未来1年内制造端国产化率将由目前10%左右提升到15%，实现3年国产化率翻2倍的目标，带动相应公司业绩超预期，但目前市场预期较高，设备厂商PE普遍超过100X，未来股价性价比相对不高。

中游制造与IC设计——6月份成熟制程芯片再启动新一轮涨价（今年以来第三轮），涨幅尤以MCU、功率半导体为最（均与车载电子相关），随着Q3逐步进入消费电子备货旺季，芯片紧缺度将继续提升。目前新订单交期已经达到40~60周，行业一致预期景气度可延续至2022年Q2。涨价逻辑下大型IC设计企业（成本相对锁定）、IDM及Foudary（直接受益）营收与利润将环比不断提升，且平均估值在60X左右，具有较高的性价比。

下游产品及模组——芯片、面板、PCB、汇率等均对下游模组组装企业构成利润压力，Q2安卓砍单5%~10%也对其收入有一定负面影响。近期消费电子进入促销季节，数据显示苹果手机、可穿戴、新型电子产品（如AR/VR）销售良好，去库存顺利，预计Q3下游组装将有所恢复，目前组装企业估值普遍在20~25X，未来预计股价弹性较大，推荐在新型电子产品（新能源汽车、可穿戴及VR/AR设备）及苹果产业链中订单份额领先的龙头企业。

     本周天猫苏宁、移动官方旗舰店iPhone 12合计销售61828台（环比+23.6%），其中Pro Max与Pro系列销售904台（环比-54.7%），12与Mini系列合计销售60924台（环比+26.9%）。

     可穿戴设备方面，TWS合计销售25000台（环比-13.8%），其中Pro版本销售10000台（环比+11.1%），普通版本销售15000台（环比-25%）。手表销售2108台（环比+29.4%）。本周天猫平台由于“618”宣传及优惠力度较弱，中高端苹果手机销量大幅下降，各类产品整体销售环比也有所减弱。

图：天猫平台苹果消费电子产品销量情况

资料来源：天猫（华宸未来基金整理）

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