T公司于2011年6月X日发行11T债，发行金额10亿元；于2012年7月X日发行12T债，发行金额4.3亿元。两期债券的期限均为8年附第5年末投资者回售选择权，由控股股东G公司提供担保，P证券有限责任公司承销并担任受托管理人。发行时L信用评级有限公司给予的主体及债项评级均为AA。11T债与12T债分别于2011年7月X日和2012年8月X日在交易所上市交易。T公司是一家主营黑色金属冶炼及压延加工业的上市公司。自2013年起，由于钢铁行业整体景气下滑，主要产品价格下跌幅度较大，T公司经营情况出现大幅下滑，2013年呈现为亏损。2014年6月，L信用评级公司将11T债12T债的评级展望调整为负面。此后，受钢铁行业景气度持续低迷影响，T公司的钢铁业务收入也出现进一步下滑。2016年1月X日，T公司发布了业绩预亏公告。2月X日，L信用评级公司将T公司的主体长期信用等级列入信用评级观察名单。2016年4月X日，11T债实施回售，票面利率由5.75%调整为6.75%。尽管利率进行了上调，但此次投资者申报回售的金额仍高达9.87亿元。6月X日，回售资金足额发放。同月，由于行业产能过剩局面持续及T公......

16R01债券发行人为R公司，在交易所非公开发行公司债券规模3亿元，期限3年，起息日2016年4月X日，2017年4月X日该债券投资者享有回售选择权。2017年3月X日投资者申报回售规模2.6亿元，应于4月X日偿付。4月X日，发行人未能按时兑付回售申报本金，构成实质性违约。16R01通过撤销回售、主承销商承接部分债券实现回售兑付风险化解的债券。一、发行人及债券基本情况R公司的主要产品为尿素，公司尿素单厂产能全国领先，市场占有率约6%，生产技术曾获T市科学技术一等奖，属于S省高新技术企业。16R01由K证券股份有限公司承销并担任受托管理人，发行规模3亿元，募集资金用途为偿还借款，期限36个月，票面利率8%，起息日2016年4月X日，债券持有人H资产管理股份有限公司、D证券股份有限公司和Q资产管理有限公司分别持有债券份额2亿元、0.6亿元和0.4亿元。二、风险暴露和处置过程16R01于2017年3月X日至3月X日进入投资者回售登记期，2017年4月X日进行回售兑付和当期派息。截至2017年3月X日，H资管和D证券进行了全额回售申报，合计金额为2.6亿元，Q资产管理公司暂未进行回售申报。发行......

风险事件回顾：主营业务持续亏损，通过向控股股东借款筹集回售资金L公司于2012年3月X日发行11L债，发行规模5.1亿元，债券期限为7年附第5年末投资者回售选择权），由控股股东X公司提供不可撤销连带责任担保，由G证券股份有限公司承销并担任受托管理人。发行时S资信评估投资服务有限公司给予主体长期信用等级及本期债券信用等级均为AA。2012年4月X日，11L债在交易所上市交易。L公司是一家从事化学燃料及化学制品制造的上市公司。由于L公司主要产品价格下跌、盈利状况恶化，P资信评估公司于2013年6月将11L债主体及债项评级均下调为AA-，并于2015年6月进一步下调为A+。2015年L公司经营进一步下滑，业绩出现亏损，P资信评估公司于2016年6月下调11L债主体及债项评级为BBB。2016年7月及10月，G证券召开两次债券持有人会议，主要审议《关于要求L公司为11L债增加担保的议案》、《关于授权受托管理人与实际控制人及政府部分沟通协调11L债担保及后续偿付方案的议案》及《关于增加债券持有人会议网络投票方式的议案》，但两次会议均由于表决同意票数不足未能形成有效决议。2017年1月，P资信评估......

H公司于2011年12月发行11H0102，发行金额28亿元，债券期限5年附第3年末投资者回售选择权，无担保，由R证券有限责任公司承销并担任受托管理人。发行时L信用评级有限公司给予的主体及债项评级均为AAA。2012年1月，11H0102在交易所上市交易。H公司是一家从事风电设备制造行业的上市公司。在11H0102发行后，风电设备行业由于产能过剩、竞争加剧、下游风电场开发速度放缓等原因进入调整期，行业内的大多数企业均出现业绩下滑的情形。2012年9月，L信用评级公司将发行人主体评级和债项评级均下调至AA+，评级展望为负面。2014年4月，H公司发布2013年年度报告，当年产生巨额亏损34.46亿元。由于连续两年亏损，11H0102于5月起暂停上市，L信用评级公司9月下调其债项及主体评级至A，11月再次下调至BBB。根据募集说明书约定，本期债券应于2014年12月实施回售，并于12月X日完成回售兑付。根据投资者申报，此次回售金额达25.6亿元。此前，由于长期处于资金紧张状态，H公司经营风险及公司债券违约风险不断加大，多次在信息披露文件中表明公司不确定是否能按期足额进行回售兑付。12月X日......

E公司2012年4月发行了4.8亿元的公司债（以下简称12E债），存续期为5年、附第3年末投资者回售选择权，发行利率为6.78％，每年的4月X日为债券付息日。2015年4月，因公司无法按时、足额筹集资金用于偿付12E债本期债券应付利息及回售款项，构成对本期债券的实质违约。一、发行人及债券基本情况E公司于2009年11月在交易所上市，实际控制人为M。公司原主营业务为高档餐饮业，是国内第一家在A股上市的民营餐饮企业，后经多次转型，主营业务涉及餐饮服务与管理、环保科技、网络新媒体及大数据处理。2012年4月，公司发行了4.8亿元存续期为5年、附第3年（2015年4月）末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权的公司债，发行利率为6.78％，每年的4月X日为债券付息日。二、风险暴露过程公司2013年全年亏损5.64亿元，2014年上半年亏损659万元，经营风险增大，业务转型困难，并存在业绩真实性等质疑。2014年10月，P资信公司披露对12E债的不定期跟踪评级报告，将其主体及债项评级均由A下调至BBB，触发交易所风险警示条件。交易所于10月X日对债券进行停牌处理，并于复牌后实行风险警示处理，......

D公司（以下简称发行人）2016年面向合格投资者公开发行公司债券（以下简称16D债）于2016年1月完成发行，发行规模10亿元。因发行人2015年亏损4.77亿元，导致16D债发行完成后不符合上市条件，并触发了投资者回售条款。经多方努力协作，发行人于2016年6月完成16D债本金10亿元和期间利息的全额回售，有效保护了投资者的合法权益。一、案例概述1、16D债发行阶段情况发行人控股股东为Z公司，实际控制人为G省国资委，主要从事G省省内重点电力项目投资和电力生产。经中国证监会核准，本期债券于2016年1月完成发行，发行规模10亿元，7年期，票面利率3.5%。本期债券由Z公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。主体信用等级为AA+，债项信用等级为AAA。主承销商和受托管理人为C证券股份有限公司。债券持有人为10家机构投资者，不涉及个人投资者。16D债发行阶段的报告期间为2012年-2015年6月，2012年-2014年发行人归属于母公司所有者净利润（以下简称净利润）分别为14,143.85万元、12,822.54万元和6,271.51万元，平均可分配利润为11,079.30万元，不少于......

C公司主营业务为生产和销售单晶硅和多晶硅太阳能电池组件，注册地为S市，实际控制人为N。公司于2010年11月X日在交易所阿上市。2012年3月，公司发行了10亿元存续期为5年、附第3年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权的公司债（以下简称11C债），发行利率为8.98％，每年的3月X日为债券付息日。2014年3月X日，公司发布公告，无法按期全额支付第二期债券利息已构成实质性违约，引发国内外市场、媒体的高度关注，打破了刚性兑付的预期。一、风险事件成因1、全球光伏行业陷入低谷，国内光伏企业内忧外患2011年下半年至2013年，全球光伏行业均步入急速下行的状态，作为两头在外（设备、原料和市场在外）的中国光伏企业更是内忧外患，从曾经的辉煌跌入低谷。从外因来看，美国市场的双反已对中国光伏业形成巨大的冲击，欧洲市场此前的双反调查及萎靡经济下薄弱的需求更是给中国光伏业致命一击。从内因来看，国内光伏产业盲目扩张、产能过剩也是一个重要问题。随着赛维LDK、尚德等纷纷倒塌，中国光伏产业风光不再。2、公司转型过于激进，未充分考虑流动性风险在面临着产品价格不断下跌、毛利被大幅压缩的行业大背景，在经营业......

中国证监会投资者保护局、中国证监会公司债券监管部提醒您：1、了解市场风险，投资量力而行。2、关注发行人资信水平，警惕违约风险。3、非公开发行公司债券不得采取公开或变相公开方式进行推介。4、债券非存款，本息偿还有风险，认清本质谨慎投资。5、债券品种不同，风险程度不同。6、国债偿还靠国家，本息回笼有保障；公司债偿还看公司，本息返回有风险。7、学习债券知识，提高自我判断能力。

《公司债券发行与交易管理办法》（下称《管理办法》）的出台，进一步明确了可交换公司债券的法律地位，明确了上市公司及股票公开转让的非上市公众公司股东可以发行附可交换成上市公司或非上市公司股票条款的公司债券（下称可交换债）。作为股债结合的创新品种，可交换债的主要特点是以上市公司股票质押的方式为债券增信，并内嵌投资者换股的权利。按发行方式划分，可交换债可以分为公开发行的可交换债（下称公募可交换债）和非公开发行的可交换债（下称私募可交换债），公募可交换债又可以按发行对象的不同细分为同时面向公众投资者和合格投资者发行的公募可交换债（下称大公募可交换债）和仅面向合格投资者发行的公募可交换债（下称小公募可交换债）。与一般公司债券相比，除了产品设计外，可交换债在发行及上市条件和信息披露义务方面亦有较大不同，本文将主要对公募可交换债相关规则进行介绍，私募可交换债相关介绍详见《债市新规解读系列之五：非公开发行公司债券提供转让新政策》。公募可交换债适用的规则主要有哪些？除《管理办法》外，公募可交换债适用的规则还包括《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》（下称《试行规定》）和交易所《可交换公司债券业务实施细......

今年5月，为配合证监会《公司债券发行与交易管理办法》（下称《管理办法》）的实施，交易所在现有私募品种相关规则的基础上制定了《非公开发行公司债券业务管理暂行办法》（下称《管理暂行办法》），不仅发行主体由中小微型企业扩大至所有公司制法人，对非公开发行公司债券（以下简称私募债券）转让程序、投资者适当性管理、信息披露、持有人保护机制等方面也予以规范，形成全面系统的私募债券业务规则。《管理暂行办法》制度设计要点？首先，为全面规范私募债券转让行为，提高交易所业务规则的整体性和系统性，本次是在整合现有私募品种规则基础上，形成的系统性私募债券业务规则体系。因此，《管理暂行办法》规范的债券品种包括私募债券（含中小企业私募债券）、可交换私募债券、并购重组私募债券、证券公司次级债券及证券公司短期公司债券等，并专设章节从产品设计与信息披露等方面对可交换私募债券等特殊私募品种提出规范性要求。其次，简化转让程序、提高转让效率是本次规则的亮点之一。其主要体现在将交易所转让核对程序前置，在发行前由发行人提交转让条件确认申请，交易所将在十个交易日内对私募债券是否符合转让条件进行预判，以明确转让预期，加快转让流程。在发行......