【前言】投资理财第一步，多“翻石头”找好路。投资过程中，必然少不了对各个行业的筛选和甄别，本期就来翻开机械与轻工行业这块大石头，看看大家能否从中发掘对自己有价值的投资信息。

根据近期对机械与轻工行业的研究观察，我们从中提取了两条投资线索。

线索一：地产链

近期我国地产销售情况比较火爆，上周30大中城市新房销售面积当周环比+16.8%，二手房成交套数当周环比+23.3%。

地产销售的回暖带来了哪些投资机会?

1、从竣工端来看，家居行业收益最为明显。

【过去】地产政策普遍影响新开工与销售环节，基于竣工周期，一般2-3年后反馈在竣工环节，进而影响家居基本面，同时当期的地产销售也会通过一二手房联动来对即期的家居消费产生少许影响。过去地产政策及其后的数据兑现阶段，家居板块往往存在超额收益，系政策对家居影响虽有滞后但确定性强。

【近期】政策催化下，家居估值先于基本面修复，例如供给端密集发布的“三支箭”，而基于地产政策的明确定调与当下地产销售的压力，市场对地产需求端政策及其后销售改善也存在预期，催化估值修复。

【怎么投】可以重点关注主要家居厂商315活动的销售情况：找打法或套餐力度显著优于行业的企业，从目前来看，头部定制家居企业依托显著的供应链优势，整体套餐吸引力较强，并且各层级人员执行落地能力更强，或助推终端接单更为顺畅；此外，在行业需求改善背景下，也具备自身渠道、品类扩张逻辑的企业。

此外，板块出口方面，根据调研反馈，多数家居出口企业一季度业绩或仍处摸底阶段，二三季度起有望逐步改善。

2、从开工端来看，工程机械行业收益明显。

【复盘】多重因素导致行业过度下滑。受行业周期、地产拖累及疫情影响，2022年挖掘机行业同比下滑24%，其中内销下滑45%；起重机行业下滑47%；混泥土机械下滑约70%，下滑幅度大幅超过上一轮周期基数，基数降至历史低位。

【展望2023年】经济托底下逆周期调控仍有发力空间，叠加2022年部分基建延后至2023年开工，后续基建项目有望迎来开工旺季，低基数下工程机械内销不必过度悲观。

【海外】出口拉动行业提前复苏，迈向全球工程机械龙头。2022年挖掘机行业出口销量增长，占总销量比例跃升，主要受益于海外工程机械景气复苏及龙头全球阿尔法兑现。

线索二：消费链

这里的消费链不是最主流的食品饮料，而是和消费相关的偏制造类的产品。

1、造纸行业：

【2022年】宏观环境承压、细分纸种产能扩张，纸价在原料及能源成本持续上行的过程中一路下跌，至22Q4龙头纸企的历史盈利大底均已出现。

【近期】伴随消费复苏、场景修复态势明确，前期超跌或格局较好的品种陆续提涨，叠加成本下行，盈利拐点已确立。

2、消费类的设备公司：

主要指工业缝纫机、工业裁板机、饮料设备等公司。由于消费复苏需要传导到服装厂、饮料厂的基本面修复，他们利润提升之后才会增加资本支出去采购设备，所以这类公司的基本面修复情况要延迟一些，但还是存在业绩修复的逻辑，修复的确定性较高。

3、海外消费情况：

【库存情况】21年需求高涨叠加海运周期拉长，海外客户主动加大下单；22年，一方面，海运优化，早期订单集中到港，驱动库存上行；另一方面，需求放缓，22年进入去库阶段后，出口开始承压，截至12月库存仍在高位。

以我国对美出口为核心指标看，其与美国零售商库存增速具有明显正关联性，对应经济承压，海外进入去库周期时库存增速下降，我国出口同步承压，随着去库完成，增速回落至往常水平，将迎来一轮强补库周期推动的出口持续高景气。去库进入尾声，23Q1板块基本面或将筑底。

【展望】从全品类库存考虑，本轮去库结束与订单边际改善有望在Q2显现：

1）考虑海外库存基数22Q1-Q2加速提升，23Q1-Q2预计库存增速将进入加速下行阶段；

2）复盘看，除08年金融危机外，2000-2001年、2004-2005年等三轮强去库周期均持续约1年时间。考虑本轮去库周期从22Q2-Q3开始，我们预计本轮长周期和全品类维度的去库有望在23Q2-Q3迎来转变。

【宠物食品出口经济】去库后周期订单回暖预期提升，关注出口左侧布局投资机会。根据公司反馈，1Q下游零售商去库结束，结合宠物食品终端需求降幅未见大幅向下，且具备9~12月保质期、快消刚需补库等特征，宠物食品出口预计2Q起订单环比现拐点、3Q同比拐点预期强化，欧洲受基数因素影响预计修复节奏先于北美。

PS：22年中国宠物行业白皮书发布，根据统计，22年猫/犬数量分别为6536/5119万只，同比+12.6%/-5.7%，猫经济成长性凸显，年轻化趋势显著，95后宠物主占比达到36.8%，低线城市占比稳步提升。

数据来源：wind

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